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Quem ousa ganha: agora é a hora de adicionar risco?

Publicado 04.11.2022, 11:54
Atualizado 09.07.2023, 07:32

Por Matthew Bullock, Sabrina Geppert e Mario Aguilar De Irmay

Principais conclusões

  • A maioria dos comentaristas de mercado hoje recomenda manter o risco de ações baixo, girando o que resta de sua alocação de ações em ações de qualidade, evitando crédito mais arriscado e aumentando a exposição a títulos do governo.
  • No entanto, os dados mostram que, na maioria dos casos em que o sentimento do mercado foi baixo, os mercados de ações globais produziram fortes retornos nos anos subsequentes.
  • Embora seja pertinente que os investidores avessos ao risco protejam seu capital, acreditamos que há casos em que o sentimento do mercado atinge um ponto tão baixo que as surpresas mais relevantes provavelmente estarão no lado positivo.
  • 2022 tem sido difícil por muitas razões. Não apenas por causa das condições econômicas e de mercado desafiadoras, mas também devido ao fato de que esses desafios surgiram após dois anos tórridos desde o início da pandemia do COVID-19. Este ano foi anunciado como o retorno à normalidade, mas às vezes parece que há tanta incerteza hoje quanto havia em 2020. Os investidores estão compreensivelmente cansados ​​e nervosos.
  • Com isso em mente, não é surpresa que a variedade de notícias negativas de mercado e econômicas tenha criado consenso em torno do posicionamento do portfólio. Não há escassez de comentários do mercado defendendo uma abordagem amplamente consistente para a construção de um portfólio hoje. Ligue para a maioria dos webcasts de investimentos, leia a maioria das publicações e você provavelmente verá recomendações de que agora é a hora de “sair do risco”. Ou seja, procure manter o risco de ações baixo, gire o que resta de sua alocação de ações em ações de qualidade, evite crédito mais arriscado e aumente as alocações para títulos do governo.
  • O que é particularmente impressionante é o quão universais são essas visões de mercado.
  • Os investidores seguiram amplamente esse conselho com saídas materiais de ativos de risco em geral. Apenas fundos alternativos e, em menor grau, fundos de commodities foram poupados do êxodo.
  • Não há nada necessariamente errado com esses pontos de vista ou essas ações. Olhando para trás em 2022, essas ações teriam contribuído muito para preservar o capital ou pelo menos reduzir as perdas. Nós, como equipe, defendemos um posicionamento semelhante há algum tempo. Para investidores com tolerâncias de risco mais baixas, essa abordagem é e continua sendo sensata, pois o mundo enfrenta uma combinação perigosa de aumentos recordes de taxas de juros, inflação significativa e crescimento econômico global vacilante.
  • No entanto, acreditamos que se torna um estágio em que o sentimento nos mercados atinge um ponto tão baixo que as surpresas mais relevantes provavelmente estarão no lado positivo.

O sentimento está em níveis recordes…

Com uma infinidade de notícias negativas sobre as condições econômicas globais e os mercados, tentar encontrar opiniões positivas é um desafio. Isso se reflete nos indicadores de sentimento que agora atingiram mínimos recordes – quadro 1.

Figura 1: As cinco piores leituras do índice de sentimento desde 1987

Fonte: Bloomberg, OCDE, Janus Henderson Investors. Os dados vão de janeiro de 1987 a 30 de setembro de 2022.

É preciso um nível de coragem para começar a considerar uma visão de mercado oposta. No entanto, sentimos que esta é uma avenida que vale a pena explorar para investidores com tolerância ao risco para aceitar a volatilidade no prazo imediato.

Os melhores pontos de entrada de investimento de longo prazo raramente ocorrem durante períodos de exuberância do mercado, mas podem ocorrer durante períodos de profundos declínios e baixa confiança do mercado.

É importante afirmar aqui que não podemos dizer que onde está o fundo do mercado – ninguém pode. Neste ambiente de mercado atual, existem simplesmente muitas variáveis ​​e, como tal, permanece uma forte chance de que os mercados possam cair ainda mais.

No entanto, o que sabemos com certeza é que os mercados passam por ciclos de alta e baixa.

Se voltarmos aos índices de sentimento mostrados na tabela anterior e removermos 2022 da equação, é interessante ver o que aconteceu com os mercados de ações nos 1 e 3 anos subsequentes a partir dessas leituras baixas, conforme mostrado no Anexo 2.

Figura 2: Retorno de ações globais de 1 e 3 anos após os piores indicadores de sentimento

Fonte: Global Equities Returns medido pelo MSCI World Index em termos de USD, excluindo 2022. Bloomberg, Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), Janus Henderson Investors, em 30 de setembro de 2022. 

Embora estejamos analisando muito poucos pontos de dados e, portanto, devemos ser cautelosos ao tirar conclusões, o que vemos é que, exceto em 2011, as ações globais se recuperaram materialmente em 12 meses, e a ALL produziu retornos extremamente fortes em 3 anos.

Acreditamos que há uma ligação clara entre os níveis de confiança e os retornos das ações.

No Documento 3, mostramos os retornos contínuos do mercado de ações global de 6 meses em relação à mudança no Índice de Confiança do Consumidor para a OCDE.

Figura 3: Retornos de ações globais de 6 meses versus mudança de 6 meses no índice de sentimento global

Fonte: Global Equities Returns medido pelo MSCI World Index em termos de USD. Bloomberg, OCDE, Janus Henderson Investors, em 30 de setembro de 2022. O desempenho passado não prevê retornos futuros.

Pode-se observar a relação muito próxima entre as mudanças na confiança e os retornos do mercado. No momento da redação deste artigo, o Índice de Confiança, embora ainda em declínio (um índice em declínio é representado pela mudança no índice abaixo de 0), está diminuindo a uma taxa de desaceleração, que ainda deve ser refletida nos retornos do mercado de ações.

Para onde a partir daqui?

Em muitas de nossas recentes consultas a clientes, a equipe Janus Henderson Portfolio Construction & Strategy (PCS) tem ouvido falar de um medo universal dos mercados, um desejo de permanecer “sem risco” e, em alguns casos, “fechar a loja” pelo resto do ano. o ano.

No entanto, quando analisamos a história, ambientes como esses foram os momentos críticos em que ser corajoso enquanto os outros fogem apresentaram as melhores oportunidades de compra. Isso não quer dizer que os mercados vão se recuperar de repente – os mercados podem continuar lutando. Mas em algum momento, isso vai mudar.

O tempo dirá se estamos perto, perto ou longe do fundo do mercado, mas o que podemos dizer com certeza é que os mercados sempre se recuperam, e agora estamos muito longe do topo.

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