Resumo dos Resultados: IRB BRASIL (IRBR3) - 2T2020

“Não é o que você não sabe que vai colocá-lo em apuros. É o que você tem certeza de que não vai”.



[You Keep It Copacetic]

Quem é IRB Brasil?

Sempre gosto de introduzir um overview sobre o papel que está sendo apresentado, com intuito de promover conhecimento, principalmente, para os investidores de primeira viagem que estão começando a tatear o mercado de renda variável, e, válido, também, para quem já é da casa e deseja ler o meu trabalho, contribuindo para o aprimoramento do seu conhecimento sobre o ativo, cujo, o resultado ficou aquém do esperado.

O IRB Brasil (SA:IRBR3) RE foi fundado em 1939, possui 81 anos de atuação, e é líder no mercado brasileiro de resseguro, além de possuir mercados na América Latina, a resseguradora está presente em toda Europa, África, Ásia, Oriente Médio e América do Norte.

O IRB Brasil, juntamente com a PUC-Rio e MAG Seguros desenvolveram um programa de inovação, com foco na transformação digital, no qual, essa iniciativa busca soluções inovadoras para o mercado de seguro e resseguros.

Em 2019, o IRB Brasil (IBRR3) era uma das queridinhas do mercado, qualidade elevada = ações valorizadas, e não havia necessidade dos investidores se preocuparem. Com um crescimento consistente durante o período de 2016 a 2019, e aumento do patrimônio de 8,7%, crescimento de receitas 12,3% Ebitda (+20,1) e lucros crescendo 20%,  dívidas equilibradas, alavancagem 2,3x do patrimônio ROE de 38% as 23:59. E as 00:00 a magia acaba!
 
 
Estrutura Acionária
 


O IRB Brasil RE possui um Free Float acima de 25%, ou seja, não apresenta problemas de liquidez nas negociações de seus papéis para o investidor.
A companhia possui um Tag Along de 100%, isso significa que o acionista minoritário estará protegido se os controladores da companhia vendam suas participações.
 
Destaques Operacionais e Financeiros:
 
- Prêmio Emitido
No 2T2020, o volume total de prêmio emitido pelo IRB-Brasil foi de R$ 2.543,60 milhões, representando um aumento de 27,4% comparado com 1T2020 e 8% em relação ao 2T2019, sendo que o total do prêmio emitido, R$ 1.379,10 no Brasil (54,2% do total) e R$ 975,40  milhões no exterior (38,3%).


 
No 2T2020, o volume de prêmio emitido no Brasil pelo IRB Brasil totalizou R$ 1.664,40, mas apresentou uma queda de -15,6% em relação ao 2T2019. Uma queda que decorre, em princípio, do menor volume de prêmio emitido na linha de risco especiais. Mas um pequeno avanço de 27,4% em comparação ao 1T2020.

O maior volume de prêmio emitidos no Brasil refere-se ao segmento Patrimonial, correspondente a 45,9% do total, seguido do Rural (24,1%) e Riscos Especiais houve um arrefecimento em comparação ao 2T2019 (-90,3%) devido a postergação da renovação de contrato relevante no segmento de Petróleo e Gás para julho de 2020, sendo que em 2019 o mesmo contrato havia sido emitido em junho de 2019, que contribuiu positivamente com o prêmio emitido no 2T2019.

O total do prêmio emitido no exterior cresceu 41,4% em relação ao 2T2019, valor apurado R$ 1.379,10 milhões com uma margem percentual de 23,6% em comparação ao 1T2020. O efeito positivo da variação cambial, contribuiu, de fato, para esse resultado positivo. Com destaque para o segmento patrimonial (69,3% em relação ao 2T2019 e 12,8% ao 1T2020), efeito positivo da variação cambial, e do aumento de taxa de renovação de novos contratos e de novas contas contribuiu positivamente nesse resultado. Seguindo outro componente segmento de vida que houve uma expressiva queda em comparação ao 2T2019 (-7,4%) e um aumento de 6,0% em relação ao resultado apresentado no 1T2020, pois uma redução na participação de contratos com sinistralidade elevada convergiu para essa redução.

No segmento rural, um avanço de 106,7% em relação ao 1T2020. Mesmos setores que a empresa tem expertise em sua atuação local. Novamente, devido ao Impacto favorável do câmbio, além de uma melhora acentuada das condições contratuais fechadas no processo de renovação de contratos.

 

Despesa de Retrocessão

No 2T2020 a despesa total com retrocessão, apresentou um aumento de 23,3% na comparação com o 2T2019, totalizando em R$ 833,0 milhões. Desse montante, 525,6 milhões no Brasil e R$ 307,4 milhões com despesas com retrocessão no exterior, que saltou de R$ 102,0 milhões no 2T2019 para R$ 307,4 milhões no 2T2020.
Principais causas:

Patrimonial Exterior – Impacto negativo em função do aumento relevante dos custos de proteção de carteira como reflexo de endurecimento do mercado (hard Market) nessa linha de negócio, refletindo a redução da oferta de capacidade, além do impacto desfavorável da variação cambial.

Rural Exterior – Aumento de R$ 0,8 milhões no 2T2020 para R$ 27,2 milhões no 2T2020, devido a acordos operacionais (reciprocidade) nessa linha de negócio e do ajustamento da proteção de carteira do contrato de Stop Loss.
   
 
 
 
 

Índice de Retrocessão
O Índice de Retrocessão da companhia alcançou 32,8% no 2T2020, um acentuado crescimento de 4,1% em comparação ao 2T2019.

Índice de Sinistralidade Total
O Índice de Sinistralidade total da companhia alcançou 135,3% no 2T2020, houve um aumento de 20,0% em comparação ao 2T2019.

Índice  de Comissionamento
O Índice de comissionamento da companhia alcançou 21,2% no 2T2020, apresentou um crescimento de 1,1% em comparação ao 2T2019

Índice Combinado
O Índice combinado da companhia alcançou 167,0%, no 2T2020, apresentou um crescimento de 82,3% em comparação com 2T2019.

Índice Combinado Ampliado
O Índice combinado ampliado da companhia alcançou 162,4%, apresentou um crescimento de 90,8% em comparação com 2T2019.


Diante do resultado dos indicadores apresentados, esses números evidenciam um menor desempenho operacional, mesmo o mercado externo ter apresentado um melhor desempenho operacional.

Prêmio Retido
No 2T2020, houve um aumento de 1,9% em relação ao 2T2019. Valor contabilizado R$ 1.710,50 milhões. Esse aumento foi devido ao volume de prêmio retido, parcialmente compensado pelo aumento expressivo da despesa de retrocessão.
No consolidado de 2020, total do prêmio emitido foi de R$ 3.420,10 com aumento de 13,3% em relação ao 1T2019, refletindo o aumento emitido e a manutenção da empresa de retrocessão do mesmo período.
 
 
   

Sinistro Retido

No 2T2020, o sinistro retido total foi de R$ 2.339,3 milhões. Um crescimento de 192,9% em relação ao mesmo período reapresentado do 2T2019. No 2T2020, o índice de sinistralidade total apresentou um aumento de 77,3% ante ao mesmo trimestre do ano anterior, saindo de 58,0% para 135,3%.
Esse expressivo aumento dá se, principalmente, pelo componente PSL (Provisões de Sinistros a Liquidar), o qual se refere aos avisos de sinistros que a empresa recebeu no período, e que apresentou um crescimento de 121% em relação ao 2T19, e uma considerável piora no índice de sinistralidade medido pela PSP de 60,7%.
    

Despesas Gerais e Administrativas
As despesas gerais e administrativas no 2T2020 totalizaram R$ 74,1 milhões, um incremento de 4,0% em relação ao 2T2019 (R$ 2,8 milhões). Esse aumento decorre, principalmente, do impacto negativo das despesas relacionados a despesas jurídicas e despesa com auditoria externa neste período, e devido a despesas relacionadas à PREVIRB (Fundo de Previdência). Montante de R$ 6,7 milhões, sendo que no 2T2019 o montante havia sido positivo em R$ 6,1 milhões.

 
Apesar do aumento das despesas gerais e administrativas no 2T2020 e 1T2020, o índice das despesas gerais e administrativas apresentou uma redução de 0,0% e 0,1% em relação ao 2T2019 e 1T2019 respectivamente, reforçando a eficiência administrativa da empresa.

 
 
Resultado Financeiro

Receita das Operações de Resseguros consolidou em R$ 2,1 bilhão no 2T2020, com uma alta de 8,9% na comparação com 2T2019.

Lucro Bruto – Apresentou um prejuízo de R$ 1 bilhão no 2T2020, em comparação com o 2T2019, apresenta uma retração de -492,9%.
A performance da gestão dos referidos ativos financeiros foi de 141,0% do CDI no 2T2020, apresentando crescimento de 20,0 pontos percentuais na comparação com 2T2019.


O resultado financeiro totalizou um lucro de R$ 74,2 milhões no 2T2020, com uma retração de -57,2% em comparação ao 2T2019.

A Margem Bruta atingiu -50,4% no 2T2020, uma acentuada retração quando confrontada com o resultado do 2T2019.

Lucro Líquido
O prejuízo líquido atingiu R$ 685,1 milhões no 2T2020, em comparação ao 1T2020 apresenta uma retração de -5.028,8%. Uma queda de -276,4% na comparação com o mesmo período de 2019.


                                       
 
A Margem Liquida da IRB Brasil apresentou um percentual negativo -32,6% no 2T2020, apresentando retração de -56,9% percentuais em comparação do 2T2019.

Endividamento e Proviõsões


Os planos da IRB Brasil RE para restabelecer os índices de liquidez regulatória envolve:

1. Aumento de Capital privado em cerca de 2.3 bilhões
2. Realização de Recebíveis
3. Operações Estruturadas
4. Venda de ativos não financeiros.
A  companhia espera resolver a situação e insuficiência de liquidez regulatória ao longo de 2020 apontada pela SUSEP. Em maio aumentou de 2,1 bilhões de reais para 3,350 bilhões ao fim de junho.
 


Indicadores Fundamentalistas
    
 

Dividendos e  Juros sobre o Capital próprio
A 26ª Assembleia Ordinária, realizada em 31/07/2020, aprovou o pagamento aos acionistas de juros sobre capital próprio e dividendos referentes ao exercício social findo em 31/12/2019, conforme as seguintes informações:
 


Em 06 de novembro de 2019, a empresa já havia antecipado R$ 198.445.833,00 em juros sobre capital próprio, cujo pagamento foi efetuado em dezembro de 2019.
 


 
Demonstração do Resultado
 

 
 
Conclusões sobre os Resultados

Alguns anos atrás, o IRB Brasil RE era considerado uma empresa confiável, de boa gestão, muito transparente no Novo Mercado, e tinha/tem como objetivo: Promover crescimento no segmento digital, futuro dos resseguros como também na participação de mercado na América Latina.
Ora sabemos, nada poderia acontecer com o IRB. E agora, que faço um paralelo sobre a frase introdutória de Mark Twain.
A citação que abre esse trabalho, alude a uma tendência de acreditar que, o que pensamos é um fato, considerando, infelizmente, frutos de uma opinião e, como opinião, pode ou não estar 100% correta.
Agimos com base nas crenças, e digo, o processamento interno de nossa mente apresenta até um padrão observável, mas os resultados desse processamento são completamente diferentes um do outro, os entendimentos e significados são tão diferentes quanto as impressões digitais de distintas pessoas.
 
A nossa realidade subjetiva, provém da opinião formada, e é passível a erros, pois, estamos lidando com o futuro e, como, o futuro, ainda não aconteceu, não podemos consideravelmente ter absoluta certeza do que exatamente vai acontecer. Precisamos parar de pensar que “sabemos” o que vai acontecer e reconhecer que é apenas o que “pensamos” que vai acontecer.

Não sabemos o valor justo, ou o preço máximo de compra do papel do IRBR3.

Não importa se somos um especialista ou não. “O Mapa não é Território” o Polonês Alfred Korzybski preconizou esse lema nas aulas de PNL. E voltado ao assunto da Resseguradora, muito de nós acreditaram que nada de ruim aconteceria no Ibovespa, muito menos com as ações da Cogna (SA:COGN3), com a Recuperação judicial da companhia aérea LATAM, com os atrasos do balanço do 4T2019 da CVC (SA:CVCB3) e outros papéis listado em bolsa que o valor de suas cotações viraram do avesso.

Empresas com uma boa governança, apresenta uma comparável vantagem competitiva, e uam extrema facilidade de atiçar o investidor, aquelas companhias que adotam o modelo Kaizen (melhor eficiência de custos e desperdícios, crescimentos constantes acima de 10%, ganhando participação de mercado) são consideradas empresas de High Quality. E quase todo o setor de uma organização funciona com esse viés. E a IRB “nos tempos de outrora” era essa empresa no setor de seguros/resseguros.
Selo de qualidade, ESG, transparência, garantia são condições sine qua non para uma compra de primeira na vitrine de ações do nosso mercado acionário Ibovespa.

Então, uma gestora carioca foi a criança que viu a nova roupa do rei, e trouxe desconfiança para o mercado em relação aos resultados apresentados e reportados pelo IRB. Publiquei anteriormente "O Jeitinho IRB e a Cultura da Gambiarra, Quando o Passado Continua Sendo o Prólogo" segue o link https://br.investing.com/analysis/o-jeitinho-irb-e-a-cultura-da-gambiarra-quando-o-passado-continua-sendo-o-prologo-200436022 ] Depois de todo reboliço, houve renúncia de Ivan Monteiro em 28/02/2020, ex-presidente do Conselho de Administração da Empresa, o prêmio de confiança que o IRB detinha, foi ladeira abaixo.
Veja através do gráfico abaixo.


O IRB perdeu resistência na zona dos R$40,00 reais, revertendo o movimento de alta, apenas pela perda do Selo de Quality, e por possíveis problemas futuros a companhia tinha atingindo.
Após o Gap de fuga que erradicou de vez a tendência de alta do ativo, tudo por causa, das informações compiladas pela gestora Squadra, que identificou fraude no balanço financeiro, além de informar posição vendida do papel que acabou resultando em queda de 12%, ao passo, colocando na conta a fala de Buffet que azedou de vez o clima do mercado e puxou maia ainda queda de 25% no preço do ativo.  
Um novo cenário  e  restruturações societárias foi realizada. E para completar a companhia sofre processo administrativo na CVM. Atualmente com um novo suporte na casa dos R$7,50 e carregando um prejuízo líquido de R$ 685,1 milhões no seu balanço do 2T2020, a companhia atualmente está aprimorando os controles, sua governança interna e transparência com o mercado para resgatar a credibilidade perdida.

No Relatório de informações trimestrais, o presidente do conselho de Administração e CEO interino, Antônio Cássio dos Santos, destacou “no segundo trimestre de 2020, avançamos com vigor para recolocar o IRB Brasil RE – maior ressegurador do Brasil, com 37% de Market Share – no caminho sustentável, com a geração de valor a longo prazo. Tomamos medidas para recuperar nossa credibilidade, afetada por manipulações de dados contábeis e pela divulgação de informações inverídicas sobre a base acionária da empresa, e estamos aprimorando os controles e a governança interna, bem como procuramos manter o mais alto nível de transparência com o mercado.
 
É difícil especular o potencial de crescimento do IRB Brasil Resseguro no exterior, mas na América Latina há um potencial de crescimento para os próximos anos.

O Índice de despesas administrativas – Quanto mais prêmios emitidos, essas despesas são praticamente todas fixas. Este índice que era de 10% durante o ano de 2015, hoje já se encontra em 4%.

O Índice intermediário é o índice de comissionamento – E aquele valor que a resseguradora utiliza paga para adquirir os resseguros. Seus acionistas que justamente apresentei no inicio do artigo Itaú e Bradesco (SA:BBDC4), bancos que basicamente sabemos que trabalham com seguros e que, via de regra, precisam de uma resseguradora para ratear os riscos, principalmente rural, patrimonial e óleo e gás, que podem puxar a sinistralidades a patamares estelares em trimestres pontuais.

E o melhor índice é a sinistralidade – E aquele valor que a resseguradora terá de pagar pelos sinistros ocorridos. Mas, vale ressaltar que o índice de sinistralidade total da companhia aumentou drasticamente. Quanto maior a porcentagem, menor os lucros.

Não teremos o fenômeno El Niño em 2020, ou seja, será um bom ano de chuvas ajudando assim as plantações e as colheitas, sem risco pontuais que demanda desembolso maior.

Desvalorização acumulada em 79%

Dica: Ter cautela, e focar nos fundamentos!
Converse com o seu analista/gestor sobre o futuro do papel.

[And You Learn To Accept It]

Boa Semana e Bons Investimentos!