Risco de Recessão Com Alta dos Juros: Fed Pode Fazer um 'Pouso Suave'?

Após discurso agressivo do chairman do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, no painel do FMI na semana passada , os mercados estão precificando que o Fed irá predominantemente (50% de probabilidade) aumentar a taxa básica de juros para 2,75% - 3% em 14 de dezembro, a última reunião deste ano. Quando consideramos que a meta de taxa de juros dos membros é de 1,9% nas projeções de março, fica muito claro que a precificação é “um Fed mais hawkish está chegando do que o esperado”.

Probabilidades da meta da taxa de reunião do Fed em dezembro

 

CONFIRA: Projeção da taxa de juros do Federal Reserve

Depois de Powell na semana passada, vimos fortes vendas em muitos ativos, de índices a commodities. Embora a principal razão para essa precificação seja a expectativa de aumentos agressivos nas taxas de juros por parte do Fed, não é a única razão. Outra razão é que a expectativa de que o Fed crie uma recessão prejudicando o crescimento econômico com aumentos agressivos das taxas de juros é um fator importante que desorganiza os mercados desde a semana passada.

Se nos lembrarmos, na semana passada, muitas instituições, especialmente o FMI, revisaram para baixo tanto o crescimento global quanto os números de crescimento por país. Por outro lado, o fato de os últimos dados macroeconômicos da China não serem animadores e a expectativa de que as quarentenas continuem com práticas mais duras devido ao crescente número de casos e mortes na China são interpretados como sinais de desaceleração na segunda maior economia do mundo. . O trabalho do Banco Central Europeu (BCE) já é difícil. Enquanto a guerra continua a aumentar a inflação na Europa, ela também continua a suprimir o crescimento econômico. Não é exatamente por isso que a presidente da autoridade monetária da zona do euro, Christine Lagarde, está desacelerando o aumento da taxa?

Deixados para trás são os EUA. Os EUA são o país que melhor se recuperou economicamente da pandemia. Como Powell expressa constantemente, o mercado de trabalho está bastante apertado e em boas condições, a taxa de desemprego caiu para 3,6% em abril. Considerando que o desemprego era de 3,5% antes do período de pandemia, entende-se que o mercado de trabalho está em muito boas condições. Como sabemos, o Fed tem dois objetivos; Um é a promoção do pleno-emprego e o outro é o controle da inflação. Uma vez que a meta de desemprego seja cumprida, a inflação permanece. É por isso que o Fed literalmente intensificará em maio.

Segundo o Fed, o aumento dos juros no combate à inflação não prejudicará o crescimento econômico, ou seja, o Fed poderá fazer um pouso suave. O que se entende por pouso suave aqui é a suposição de que as taxas de juros a serem aumentadas para reduzir a inflação não desacelerarão o crescimento econômico. O Fed acha que cairá suavemente porque acredita que o lado da demanda da economia é muito forte. De fato, o Fed supõe que, mesmo que desaceleremos para reduzir a inflação do lado da oferta, o lado da demanda, que fortalecemos durante o período de pandemia, é um fator importante para evitar uma recessão.

Fed será realmente capaz de fazer um pouso suave?

Em primeiro lugar, deixe-me começar dizendo que quando olhamos para os preços no mercado, os preços de mercado são mais fortes que o Fed não será capaz de fazer um pouso suave, especialmente após o discurso de Powell na semana passada. Em 1º de abril, o spread de rendimentos de 10 anos-2 anos foi negativo, o que significa que a curva de juros foi invertida. Então, a partir de 5 de abril, a diferença começou a aumentar gradualmente e, mesmo na semana passada, a diferença antes de Powell havia aumentado para 41 pontos. No entanto, após o discurso de Powell, vemos que o gap de rendimento começou a diminuir novamente. Consequentemente, a diminuição do spread de rendimentos e até mesmo seu giro negativo podem ser interpretados como a probabilidade de recessão aumentando gradativamente.

Diferença de rendimento de 10 anos-2 anos para 2022

 

De acordo com pesquisas recentes no mercado, é mais provável que os EUA entrem em recessão, principalmente em 2023, do que neste ano, após um Fed hawkish. Por exemplo, de acordo com um estudo da Bloomberg há cerca de um mês, os investidores pensam que haverá 48,4% de probabilidade de recessão nos EUA no próximo ano.

Probabilidade de recessão nos EUA por anos

Probabilidade de recessão nos EUA por anos

Mais uma vez, em relatório publicado pelo Goldman Sachs (NYSE:GS) na semana passada afirmou que a probabilidade de os EUA entrarem em recessão no próximo ano é de cerca de 35%. De acordo com o economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, o verdadeiro desafio para a economia dos EUA no pouso suave é; O Fed precisará diminuir a diferença entre as vagas mais altas e as vagas de emprego mais baixas, enquanto reduz os salários para manter a inflação em 2%.

No entanto, parece que, em tal caso, não parece muito possível que a diminuição dos salários não crie desemprego. Portanto, o pouso suave pode ser difícil. Novamente, de acordo com o Goldman Sachs, 11 dos 14 ciclos de aperto nos EUA desde a Segunda Guerra Mundial foram seguidos por uma recessão em dois anos. Como 8 desses 11 apertos são o ciclo de aperto feito pelo Fed, está claro que o Fed precisará ser muito mais hábil e engenhoso do que seus antecessores para evitar uma recessão desta vez. Além disso, quando examinamos os três ciclos de aperto de 1965, 1984 e 1994, que não sofreram recessão, entende-se que as condições daqueles períodos e as condições atuais também são muito diferentes.

Portanto, está claro que o trabalho do Fed agora é muito mais difícil apenas por causa dessa diferença de contexto. Por esse motivo, a possibilidade de um pouso suave mais uma vez parece uma possibilidade difícil. Portanto, está claro que o trabalho do Fed agora é muito mais difícil apenas por causa dessa diferença de contexto. Por esse motivo, a possibilidade de um pouso suave mais uma vez parece uma possibilidade difícil. Portanto, está claro que o trabalho do Fed agora é muito mais difícil apenas por causa dessa diferença de contexto. Por esse motivo, a possibilidade de um pouso suave mais uma vez parece uma possibilidade difícil.

Agora, há duas questões importantes que precisam ser respondidas;

1- O Fed prefere uma recessão e reduz a inflação em vez de evitar uma recessão e permitir que a inflação suba?

2- Se for constatado que o crescimento desacelera no segundo semestre de 2022, o Fed agirá de forma mais dovish diante da desaceleração da economia?

Deixe-me compartilhar minhas próprias respostas com você;

1. O Fed precisa agir de forma agressiva, pelo menos no primeiro semestre deste ano, apesar do risco de recessão. Se não for a inflação, eles têm que fazer isso para evitar a perda de credibilidade. Além disso, se eles não forem agressivos e a inflação chegar a dois dígitos, seu trabalho ficará ainda mais difícil.

2. Minha expectativa é que a segunda metade do ano possa ser menos agressiva do que o esperado. Eu acho que todos esses desenvolvimentos vão aliviar o Fed no segundo semestre do ano, já que realizar algumas reuniões muito apertadas também reduzirá as expectativas de inflação de longo prazo e a inflação pode começar a diminuir a partir do segundo semestre do ano. Claro, acho que como a guerra continuará e como a deterioração da cadeia de suprimentos progredirá devido à quarentena prolongada na China também será decisivo.