A Senior Solution (SA:SNSL3) fundada em 1996 é uma empresa de TI (Tecnologia da Informação) que desenvolve softwares (programas) para processos de suporte (back office) em sua grande maioria para instituições financeiras . A empresa é considerada uma microcap porque seu valor de mercado é abaixo de R$ 2 bi.
ESTRATÉGIA / ANÁLISE TÉCNICA
O que nos atrai em SNSL3??? Um setor altamente pulverizado com grandes possibilidades de crescimento inorgânico e uma empresa preparada para essa tarefa de consolidação.
Olhando além das análises financeiras e para o balanço 1T18 (misto), vemos um modelo de negócios bem ajustado para a tarefa de consolidação setorial, fato que gera certa “resiliência” para o case de investimento em meio um cenário de alta volatilidade e incertezas macroeconômicas rumo a eleição (talvez pós eleição).
Dessa maneira, colocamos a empresa em nosso radar para compras após o movimento corretivo de maio/junho e devemos monitorar as próximas semanas para um ponto de inflexão no fluxo e um gatilho de entrada pela análise técnica.
Novas compras: a empresa encontra-se na melhor razão “risco x retorno” dentro da tendência de alta atual e uma reversão positiva acima dos $24,00 abre uma nova entrada (um sólido rompimento dos $26,60 confirma a compra). Caso contrário, devemos buscar por sinais de força e sustentação nos $22,00 para buscar uma compra.
No lado negativo, a baixa liquidez não permite (ainda) grandes posições e gera um risco adicional.
TESE DE INVESTIMENTO - PLANTAR PARA COLHER NO FUTURO
Ao que tudo indica a empresa está realizando novos investimentos em PD&I e Marketing para acelerar o crescimento orgânico. Desta forma a lucratividade é penalizada no curto prazo na expectativa de colher maiores receitas no futuro.
A história de Senior Solution pode ser resumida como uma história de crescimento inorgânico e orgânico. Para os investidores de horizonte mais longo, a empresa pode ser ainda mais interessante, já que a empresa se propõe a ser um consolidador no seu setor.
Modelamos a aquisição de uma nova empresa pela Senior Solution no segundo semestre ao redor de R$ 50 mi para 2018, com efeito na Dívida Líquida/EBITDA de até 2,3x vezes, com sinergias de 7,5%. Assim, estimamos um potencial de 24% de alta para ação no primeiro momento de uma etapa de aquisição com preço alvo de R$ 31,89.
DESEMPENHO OPERACIONAL (1T18)
A receita líquida atingiu R$ 32,6 mi ( +1,9% vs 1T17). A receita recorrente cresceu +10,2% ( vs 1T17), R$ 27 mi, explicado principalmente por maiores Serviços de Outsourcing (+32% vs 1T17) enquanto a Subscrição de Software teve uma expansão mais tímida de +1,5% ( vs 1T17).
Lucro Bruto cresceu +12% ( vs 1T17), R$ 12 mi com margem bruta de 37,3%. Explicado por revisão da carteira de Outsourcing e diluição dos custos fixos frente da Consultoria.
EBITDA foi reduzido para R$ 1.3 mi (-55,2% vs 1T17) cabe destacar que esta rubrica foi impactada por uma provisão de pagamento adicional para a empresa adquirida attps. EBITDA Ajustado o lucro operacional recorrente foi de R$ 4,5 mi ( +25,4% vs 1T17) com margem de 13,8%.
LUCRO LÍQUIDO
Reportado foi um prejuízo de R$ 1,8 mi (1T18) contra 617 mil (1T17).
Lembrando que os resultados do 1T18 foram impactados por:
1) Aumento dos investimentos PD&I e Marketing
2) Provisão de bonus por atingimento de metas de R$ 0,7 mi
(1T18)
3) Parcela adicional da Attps R$ 4,6 mi.
