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Títulos Americanos Disparam em Julho, Mas Cenário de Incerteza Persiste

Por Mike Zaccardi, CFA, CMTRenda Fixa02.08.2022 13:23
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Títulos Americanos Disparam em Julho, Mas Cenário de Incerteza Persiste
Por Mike Zaccardi, CFA, CMT   |  02.08.2022 13:23
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  • As taxas dos títulos do Tesouro americano (treasuries) caíram fortemente com redução da volatilidade nos juros.
  • Os títulos de alto rendimento subiram bastante no mês passado, mas cenário futuro é incerto.
  • Investidores monitoram um importante padrão técnico no gráfico de rendimento do título de 10 anos dos EUA.

A poeira baixou. As taxas dos títulos do Tesouro americano (treasuries) caíram após a reunião do Fomc, comitê de política monetária dos EUA, na semana passada, quando o presidente do banco central americano, Jerome Powell, aumentou a confiança dos investidores de que o ciclo de alta dos juros não seria tão intenso. De fato, os participantes do mercado agora consideram que a taxa básica do Federal Reserve (Fed) atingirá o pico um pouco abaixo de 3,25%, contra a expectativa de cerca de 3,40% antes da decisão de quarta-feira passada.

Alta de juros do Fed é vista como menos intensa

Precificação de juros básicos por reunião do Fomc
Precificação de juros básicos por reunião do Fomc

Fonte: BofA (NYSE:BAC) Global Research

A elevação de 0,75% dos juros foi acompanhada de uma euforia de compras na maioria dos mercados. Para investidores de renda fixa, a queda dos rendimentos dos títulos no fim da semana passada foi o ponto alto do melhor mês para esse mercado global desde 2020.

Mês espetacular para as ações e títulos globais

Ralis de alívio
Ralis de alívio

Fonte: Bloomberg

No mercado de treasuries, a curva continua extremamente invertida, na medida em que a nota de 2 anos apresenta rendimento de 2,88%, enquanto a taxa da nota de 10 anos afundou para 2,65%. Essa diferença de 23 pontos-base marca a maior inversão desde agosto de 2020. Mesmo assim, acredita-se que o Fed olha mais de perto para a relação entre a curva de 3 meses e a 10 anos, a fim de ter uma ideia melhor a respeito da possibilidade de uma profunda recessão. Neste momento, esse diferencial é de cerca de 0,3% e provavelmente ficará menor à medida que o Fed continua sua progressão de alta de juros.

Inversão da curva de treasuries

Inversão da curva de treasuires
Inversão da curva de treasuires

Fonte: Federal Reserve de St. Louis

Não foram apenas os mercados de títulos americanos e internacionais que registraram grandes movimentos. A ponta especulativa da renda fixa teve seu melhor mês desde o fim de 2011, com base no fundo de títulos corporativos especulativos iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (NYSE:HYG). Os títulos “podres” registraram um rali de alívio após uma impressionante queda durante o primeiro semestre de 2022. No entanto, o nicho de grau especulativo do mercado de títulos continua levemente abaixo de onde se encontrava em maio.

ETF de títulos de alto rendimento subiu em julho

HYG no longo prazo
HYG no longo prazo

Fonte: Investing.com

O rendimento de dívidas corporativas de grau especulativo subiu 7,5%. Isso pode ter um efeito baixista sobre as empresas arriscadas que dependentem desse tipo de financiamento. A boa notícia é que um número relativamente pequeno de empresas aparentemente precisará de novos financiamentos nos próximos dois anos. De acordo com o Goldman Sachs (NYSE:GS) Investment Research, o perfil de vencimento de títulos de alto rendimento é a partir de 2025.

Perfil de vencimento de títulos de alto rendimento

Vencimento de títulos corporativos de alto rendimento
rendimento

Fonte: Goldman Sachs Investment Research

Embora essa seja uma notícia reconfortante para os investidores da ponta compradora, o que ainda gera preocupação é a situação do mercado hipotecário norte-americano. Como o preço dos imóveis não para de subir, mesmo após dois trimestres seguidos de crescimento negativo do PIB dos EUA, o custo do financiamento do primeiro imóvel ainda é muito alto para a aquisição de uma casa própria. O lado positivo é que, após a última reunião do Fed, a taxa fixa média da hipoteca de 30 anos recuou para o seu patamar mais baixos desde 13 de abril, a 5,13%, de acordo com o Mortgage News Daily.

Queda das taxas do financiamento imobiliário nos EUA

Taxa hipotecária diária
Taxa hipotecária diária

Fonte: Mortgage News Daily

O que ajudou a aliviar os juros do crédito foi a queda do índice ICE BofAML MOVE, que mede a volatilidade do mercado de treasuries. Se o rendimento de 10 anos se estabilizar perto de 2,7% e o índice MOVE recuar para baixo de 100, podemos ver as taxas hipotecárias recuarem abaixo de 5% no curto prazo.

Volatilidade dos juros cai

Índice MOVE diário
Índice MOVE diário

Fonte: Investing.com

Padrão técnico importante

Por fim, este é um de vários gráficos que meus amigos analistas técnicos estão monitorando: um padrão de topo no formato ombro-cabeça-ombro acionado no rendimento do título de 10 anos. Com um topo a 3,5% e uma linha de pescoço de 2,7%, o alvo fica em 1,9%. Pode ocorrer uma enorme queda a partir daí, sugerindo um cenário de recessão bastante forte. Veremos se isso acontecerá, mas é bom ficar de olho na marca de 2,7% nas próximas semanas.

Taxa da treasury de 10 anos: OCO

Rendimento da Treasury de 10 anos, gráfico diário
Rendimento da Treasury de 10 anos, gráfico diário

Fonte: Investing.com

Conclusão

O mercado de títulos, assim como as ações, reagiu de forma positiva à decisão do Fomc da última quarta-feira. As ações e os títulos mundiais empreenderam alta, e os rendimentos e a volatilidade das taxas recuaram. Mesmo assim, muita incerteza ainda paira no ar, especialmente nos meses de agosto e setembro, conhecidos por sua volatilidade.

Aviso: Mike Zaccardi não tem posição em nenhum dos ativos mencionados neste artigo.

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Comentários (1)
Luciano Machado
Luciano Machado 02.08.2022 18:17
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