Ao longo das últimas duas décadas, a globalização - impulsionada pelo aumento da cooperação comercial global e a abertura de mercados grandes e anteriormente fechados, como a China - levou a mão de obra barata e abundante e integração de cadeias de suprimentos globais para maior eficiência e produção terceirizada. Esses dias agora parecem estar acabando.
Queda das taxas de juros, o aumento dos preços dos ativos e crescente desigualdade de riqueza
Os efeitos da globalização foram altamente deflacionários, o que levou a uma queda consistente nas taxas de juros à medida que os bancos centrais buscavam uma política monetária fácil para estimular o crescimento. As taxas mais baixas, por sua vez, impulsionaram o aumento dos preços dos ativos - desde ações até imóveis e outros.
No entanto, à medida que os preços dos ativos subiam, a riqueza criada era distribuída de forma desigual. Por exemplo, enquanto as classes mais baixas e médias viram um crescimento da riqueza de cerca de 3% ao ano desde 1995, o 0,001% mais rico e os mais ricos tiveram uma média entre 5% e 9% ao ano, com o 1% mais rico capturando 38% do crescimento total da riqueza. O populismo ganhou força, pois alguns culparam os efeitos da globalização por essa crescente desigualdade, gerando mudanças na força de trabalho que colocaram pressão ascendente sobre os salários.
COVID forçou reorganização das cadeias de suprimentos
Enquanto o populismo crescente proporcionou um empurrão em direção à desglobalização, a COVID a acelerou à medida que as complexas e integradas cadeias de suprimentos globais foram expostas e falharam. Desde medicamentos genéricos fabricados na Índia até equipamentos de proteção pessoal da China e vestuário e calçados do Vietnã, assim como uma série de materiais de entrada, muitos bens se tornaram difíceis de adquirir durante a pandemia. Algumas empresas diversificaram fornecedores e aumentaram o estoque de inventário para compensar, e o reforço das cadeias de suprimentos também impulsionou um movimento de relocalização das operações nacionalmente.
Um ressurgimento da indústria nos EUA?
O setor manufatureiro tem estado em declínio secular nos EUA, com empregos no setor caindo em 6,5 milhões de 1979 a 2019. No entanto, nos últimos dois anos, vimos os maiores aumentos anuais de empregos na manufatura em mais de 25 anos. A análise recente do McKinsey Global Institute estima que os EUA poderiam adicionar entre US$ 275 e US$ 460 bilhões ao seu produto interno bruto (PIB) e até 1,5 milhão de empregos até 2030 devido à transformação contínua no setor manufatureiro doméstico.
Focando no micro em meio às mudanças macro
Existem algumas vantagens em relação aos fatores inflacionários impulsionados pela desglobalização, que podem ser benéficas para determinadas indústrias e parcelas da força de trabalho, além de contribuir para o crescimento econômico doméstico. No entanto, também esperamos que o resultado geral da desglobalização seja uma inflação estruturalmente mais alta e, portanto, taxas de juros mais altas. As empresas que agora são forçadas a abandonar a mão de obra de baixo custo, as cadeias de suprimentos hipereficientes e a produção no exterior podem não desfrutar do mesmo nível de lucratividade e precisarão impulsionar o crescimento de outras maneiras. O mesmo vale para todas as empresas que buscam crescer em um cenário de preços mais altos e custo de capital elevado.
Portanto, achamos particularmente importante manter o foco em empresas com modelos de negócios sólidos em mercados finais saudáveis e em crescimento que tenham potencial para prosperar, independentemente do contexto econômico. Em qualquer ambiente, acreditamos que é crucial que as empresas tenham uma vantagem competitiva sustentável - ser a melhor em algo.
Essa vantagem competitiva pode assumir diferentes formas - tecnologia exclusiva, uma marca forte, efeitos de rede, uma estrutura de custo benéfica ou distribuição superior são todos atributos potenciais que podem melhorar as perspectivas de crescimento de uma empresa. Por exemplo, empresas que empregam tecnologia de forma eficaz podem melhorar a produtividade da mão de obra e a eficiência da cadeia de suprimentos por meio de automação, software e aplicativos de inteligência artificial (IA), compensando as pressões salariais e de outros custos. E embora a desglobalização possa retardar o movimento de bens físicos e trabalho ao redor do mundo, esperamos que o fluxo de informações intangíveis e digitais continue aumentando nos próximos anos.
O antigo mundo de baixas taxas de juros e globalização proporcionou ventos favoráveis universais que foram amplamente favoráveis ao crescimento; o novo cenário pode tornar o caminho para o crescimento mais desafiador. Assim, acreditamos que compreender profundamente os fundamentos de um negócio e seu potencial para fluxos de caixa futuros será essencial para o sucesso dos investimentos.