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Vale a pena comprar as ações da Berkshire do Buffett?

Publicado 01.03.2023, 10:19
Atualizado 09.07.2023, 07:32

"Eu venho investindo por 80 anos"

Warren Buffett, maior investidor de todos os tempos, divulgou no fim de semana sua carta anual de investidores da Berkshire Hathaway (BVMF:{{953562|BERK34}) ou BRK).

A carta, publicada anualmente desde 1965, é a forma que Buffett encontrou para explicar para leigos (seu vizinho) o que acontece com seus investimentos.

Sem financês, sem palavras difíceis, sem termos técnicos.

A carta virou uma bíblia sobre investimentos (o livro "As Cartas de Buffett" por Lawrence A. Cunningham é ótimo).

Eu estudo essas cartas todos os anos.

US$ 100 viraram US$ 2,4 milhões

Não existiam fundos, Buffett começou criando empresas de investimentos com amigos e familiares.

Em 1964, cansado de lidar com demandas de investidores aflitos, Buffett comprou uma fábrica têxtil e a transformou em uma holding de investimentos – a Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa).

Desde 1964, as ações da Berkshire valorizaram 2.431.016%
Fonte: Business Insider

Desde lá, as ações saíram de US$ 19 e estão a US$ 461.912 hoje. Um retorno de inacreditáveis 2.431.016%.

US$ 100 investidos na BRK viraram US$ 2,4 milhões.

Apenas 19% ao ano em 58 anos.

2022: +4% BRK contra -18% do SPX

Eu poderia passar horas falando de Buffett e tudo aquilo que aprendi com o mestre durante os anos.

Mas vamos ao que interessa: a BRK conseguiu subir +4% em 2022, com o SPX caindo -18%.

Nos últimos 10 anos,  a BRK conseguiu subir +197%, com o SPX avançando +157%
Fonte: Bloomberg


Nos últimos 10 anos, a BRK conseguiu se diferenciar do SPX apenas recentemente (IBOV e CDI amargam quedas com Brasil em declínio).

BRK é a 12a maior empresa no SPX e, grande demais, não consegue os mesmos retornos de antigamente.

Gráfico da performance da BRK vs SPX em janelas de 10 anos
Gráfico da performance da BRK vs SPX em janelas de 10 anos. Fonte: Twitter

Vale a pena comprar BERK34?

"Se ficar mais valioso, um sábio irá comprar"

É a forma de Charlie Munger dizer que "cotações seguem resultados".

Recentemente, a BRK foi obrigada a colocar em seus resultados os impactos das altas e baixas de seu portfólio de ações.

Gráfico comparativo Ebitda vs Lucro da Berkshire
Fonte: Bloomberg

Não faz sentido, mas essa é a regra contábil.

Para facilitar, Buffett inventou o "Lucro Operacional", o resultado da BRK retirando as variações das ações do resultado.

Nos últimos 12 meses, o Lucro Operacional da Berkshire avançou 24%
Fonte: BRK, Nord Research

O Lucro Operacional da BRK, nos últimos 5 anos, não conseguiu crescimento maior que +5% ao ano (os resultados do SPX cresceram +7%).

Mas BRK está barata?

"Preço é o que você paga, valor é o que recebe"

Como não podemos usar EV/Ebitda ou P/L (impactados pelas variações das ações), criamos o índice “Preço/Lucro Operacional”.

Porém, , nos últimos 5 anos,  o Lucro Operacional da companhia não conseguiu crescimento maior que +5% ao ano
Fonte: BRK, Nord Research


Nos últimos anos, BRK não parece particularmente barata (P/LO mais baixo seria barata).

Com juros subindo e resultados das empresas americanas caindo, as ações deveriam negociar em patamares historicamente mais baixos.

Mas BRK negocia perto do topo de seu múltiplo  não parece barata.

"Quando o mundo muda, você precisa mudar"

Muita gente acha que porque Buffett é o maior investidor do mundo deveríamos fazer o que ele faz.

Comprar o que ele compra.

Mas ele é multibilionário (em dólares), nós não. Ele possui enormes limitações.

Por exemplo, a PetroRio (BVMF:PRIO3) inteira vale R$ 33 bilhões na bolsa (US$ 6,5 bilhões) – a BRK possui em caixa US$ 129 bilhões. Só com o caixa, a BRK conseguiria comprar 20 PetroRios.

A BRK vale US$ 670 bilhões, 100x mais que PRIO.

Temos opções muito melhores de investimento que a BRK. Aprendemos com eles, mas não precisamos comprar o que compram.

Vale a pena comprar BERK34?

Com o Brasil em declínio, estamos em busca de opções de investimento em dólares para proteger nosso patrimônio.

Contudo, tanto o SPX quanto a BERK34 (BVMF:BERK34) estão negociando a múltiplos elevados e os resultados das empresas estão caindo com a desaceleração econômica.

O SPX negocia a 3,9 vezes EV/Ebitda e P/L, enquanto a BERK34 negocia a 1,4 vezes
Fonte: Bloomberg

Como não podemos avaliar EV/Ebitda e P/L de BRK, olhando Preço/Patrimônio, BERK34 é muito mais barata que o SPX – por isso caiu muito menos em 2022.

Mas ambas parecem desinteressantes quando as comparamos com as exportadoras (dolarizadas) com forte crescimento.

Ainda não somos multibilionários, mas temos muitas opções de investimento de empresas pequenas e que crescem mais. Devemos aproveitar.

Continuaremos a dolarizar e proteger nosso portfólio.

Está preocupado? Precisa de ajuda?

Junte-se a nós.

Um abraço.

Últimos comentários

“Mas a petrorio é melhor compra….”rs
boa hora de comprar oil Juniors....
Boa análise
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