Taesa (TAEE11) - Valuation Pelo Modelo de Gordon, Focado nos Dividendos

Olá investidores,

Hoje vamos fazer um valuation pelo modelo de gordon de um estágio, utilizando um exemplo hipotético, para que os novos investidores da bolsa entendam como calcular a precificação de ativos, e também, vamos fazer o valuation da empresa mais vaca leiteira da bolsa, que é a TAESA (SA:TAEE11).

1- MODELO DE GORDON

O Modelo de GORDON é um sistema de precificação de ações baseado na projeção de crescimentos futuros dos dividendos. Ele considera que o fluxo de pagamentos de dividendos é perpetuo e não considera o ganho de capital.

•Através do modelo é possível fazer uma projeção de crescimentos constantes dos dividendos pagos por uma empresa, trazendo o fluxo de dividendos ao valor presente para descobrir o preço justo da ação.

•Esse modelo é apenas utilizadas para precificar ações de empresas sólidas e maduras(com taxas de crescimento estáveis), que pagam dividendos de forma regular. São elas: empresas de utilidade pública, seguros e bancos

2- FORMULA DO MODELO DE GORDON COM CRESCIMENTO CONSTANTE:

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D1= DIVIDENDO POR AÇÃO

K=CUSTO DE CAPITAL OU TAXA DE RETORNO QUE O ACIONISTA ESPERA OBTER

G=TAXA DE CRESCIMENTO DO DIVIDENDO POR AÇÃO NA PERPETUIDADE

P=VALOR JUSTO DA AÇÃO

3-EXEMPLO HIPOTÉTICO

Se a empresa ABC pagar R$2,00 por ação nos próximos doze meses, e o acionista desta empresa esperar obter 10% de retorno neste empreendimento e, além disso, ele estimar também que o dividendo por ação deva crescer 3% na perpetuidade. Sabendo que o preço de mercado da ação hoje está 20,00, vale a pena investir na empresa acima?

PREÇO JUSTO = 2,00 / (10% – 3%)

PREÇO JUSTO = 2,00 / 0,07

PREÇO JUSTO = R$ 28.57

PREÇO DE MERCADO= R$ 20,00

PREÇO JUSTO É MAIOR QUE O PREÇO DE MERCADO

MARGEM DE SEGURANÇA DE MAIS DE 40%!!!!!!!

4) EXEMPLO PRÁTICO-VALUATION TAESA•

EM 2019 A COMPANHIA DISTRIBUIU R$1,89

•NOS ULTIMOS 5 ANOS A MÉDIA DE DISTRIBUIÇÃO DA COMPANHIA FOI DE R$1,83

•RETORNO ESPERADO PARA O ACIONISTA SEJA 6,9%;

•DIVIDENDO POR AÇÃO CRESCE 1% NA PERPETUIDADE

PREÇO JUSTO = 1,89 / (6,9% – 1%)

PREÇO JUSTO= 32,03

PREÇO DE MERCADO = 28,10

MARGEM DE SEGURANÇA DE 13,98%

5) CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO OU RETORNO ESPERADOInicialmente, devemos estimar o custo do capital acionário (ke) através do modelo CAPM (modelo de apreçamento de ativos de capital)

ke = rf + β x (rm – rf) onde:

rf é taxa livre de risco da economia (SELIC);

rm é o retorno da carteira de mercado (ibovespa, dow jones… por exemplo);

(rm – rf) é o prêmio pelo risco de mercado e

β é a sensibilidade do retorno do capital acionário com relação ao retorno do ativo( volatilidade especifica)

Ke=2,25+0,6x(10%-2,25%)

Ke=2,25%+0,6x(7,75%)

Ke=2,25%+4,65%=6,9%

CONCLUSÃO

TAESA é uma empresa sólida que paga bons dividendos, mas não tem um desconto considerável em relaçao ao valor justo da ação.

PREÇO JUSTO= 32,03

PREÇO DE MERCADO = 28,10

MARGEM DE SEGURANÇA DE 13,98%

Até a próxima

Valuation da Taesa (TAEE11) Pelo Modelo de Gordon