Olá investidores,
Hoje vamos fazer um valuation pelo modelo de gordon de um estágio, utilizando um exemplo hipotético, para que os novos investidores da bolsa entendam como calcular a precificação de ativos, e também, vamos fazer o valuation da empresa mais vaca leiteira da bolsa, que é a TAESA (SA:TAEE11).
1- MODELO DE GORDON
O Modelo de GORDON é um sistema de precificação de ações baseado na projeção de crescimentos futuros dos dividendos. Ele considera que o fluxo de pagamentos de dividendos é perpetuo e não considera o ganho de capital.
•Através do modelo é possível fazer uma projeção de crescimentos constantes dos dividendos pagos por uma empresa, trazendo o fluxo de dividendos ao valor presente para descobrir o preço justo da ação.
•Esse modelo é apenas utilizadas para precificar ações de empresas sólidas e maduras(com taxas de crescimento estáveis), que pagam dividendos de forma regular. São elas: empresas de utilidade pública, seguros e bancos
2- FORMULA DO MODELO DE GORDON COM CRESCIMENTO CONSTANTE:
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D1= DIVIDENDO POR AÇÃO
K=CUSTO DE CAPITAL OU TAXA DE RETORNO QUE O ACIONISTA ESPERA OBTER
G=TAXA DE CRESCIMENTO DO DIVIDENDO POR AÇÃO NA PERPETUIDADE
P=VALOR JUSTO DA AÇÃO
3-EXEMPLO HIPOTÉTICO
Se a empresa ABC pagar R$2,00 por ação nos próximos doze meses, e o acionista desta empresa esperar obter 10% de retorno neste empreendimento e, além disso, ele estimar também que o dividendo por ação deva crescer 3% na perpetuidade. Sabendo que o preço de mercado da ação hoje está 20,00, vale a pena investir na empresa acima?
PREÇO JUSTO = 2,00 / (10% – 3%)
PREÇO JUSTO = 2,00 / 0,07
PREÇO JUSTO = R$ 28.57
PREÇO DE MERCADO= R$ 20,00
PREÇO JUSTO É MAIOR QUE O PREÇO DE MERCADO
MARGEM DE SEGURANÇA DE MAIS DE 40%!!!!!!!
4) EXEMPLO PRÁTICO-VALUATION TAESA•
EM 2019 A COMPANHIA DISTRIBUIU R$1,89
•NOS ULTIMOS 5 ANOS A MÉDIA DE DISTRIBUIÇÃO DA COMPANHIA FOI DE R$1,83
•RETORNO ESPERADO PARA O ACIONISTA SEJA 6,9%;
•DIVIDENDO POR AÇÃO CRESCE 1% NA PERPETUIDADE
PREÇO JUSTO = 1,89 / (6,9% – 1%)
PREÇO JUSTO= 32,03
PREÇO DE MERCADO = 28,10
MARGEM DE SEGURANÇA DE 13,98%
5) CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO OU RETORNO ESPERADOInicialmente, devemos estimar o custo do capital acionário (ke) através do modelo CAPM (modelo de apreçamento de ativos de capital)
ke = rf + β x (rm – rf) onde:
rf é taxa livre de risco da economia (SELIC);
rm é o retorno da carteira de mercado (ibovespa, dow jones… por exemplo);
(rm – rf) é o prêmio pelo risco de mercado e
β é a sensibilidade do retorno do capital acionário com relação ao retorno do ativo( volatilidade especifica)
Ke=2,25+0,6x(10%-2,25%)
Ke=2,25%+0,6x(7,75%)
Ke=2,25%+4,65%=6,9%
CONCLUSÃO
TAESA é uma empresa sólida que paga bons dividendos, mas não tem um desconto considerável em relaçao ao valor justo da ação.
PREÇO JUSTO= 32,03
PREÇO DE MERCADO = 28,10
MARGEM DE SEGURANÇA DE 13,98%
Até a próxima
Valuation da Taesa (TAEE11) Pelo Modelo de Gordon