Ações da Aena enfrentam desafios com perspectiva de crescimento moderado, diz UBS

Na quarta-feira, o UBS ajustou sua posição sobre as ações da AENA SME SA (AENA:SM) (OTC: ANNSF), alterando sua classificação de Compra para Neutra, enquanto aumentava ligeiramente o preço-alvo para 215,00€ dos anteriores 210,00€. A revisão ocorre após um notável aumento no preço das ações da Aena desde o início do ano, que subiu aproximadamente 23%.

O rebaixamento reflete vários fatores, incluindo a expectativa de que a Aena experimentará a menor taxa de crescimento anual composta (CAGR) do EBITDA entre os anos fiscais de 2024 e 2028 entre seus pares europeus de aeroportos e rodovias, estimada em apenas 2%.

Além disso, o UBS não prevê oportunidades imediatas para que as estimativas de consenso sejam elevadas, com suas próprias previsões de EBITDA para os anos fiscais de 2025 e 2026 alinhadas com o consenso atual.

Apesar de negociar com um desconto de aproximadamente 20% em comparação com sua avaliação histórica média pré-COVID, com um múltiplo EV/EBITDA futuro de 9,6x para o ano fiscal de 2025, o UBS sugere que uma reavaliação significativa de curto prazo das ações da Aena pode ser desafiadora. Isso é atribuído a vários fatores, incluindo um aumento substancial nos gastos de capital a partir de 2027 com o plano de investimento DORA III.

Espera-se que este plano reduza temporariamente o retorno sobre o capital empregado (ROCE) e o rendimento do fluxo de caixa livre (FCF), além de introduzir riscos associados à construção de novos terminais.

Adicionalmente, prevê-se um crescimento mais lento do EBITDA em comparação com os níveis históricos devido a incertezas em torno dos resultados regulatórios, que podem incluir uma estimativa de declínio tarifário de cerca de 3% ao ano a partir de 2027. O ambiente de alto rendimento dos títulos, em comparação com os níveis pré-COVID, também desempenha um papel na perspectiva moderada.

Em termos de rendimento do fluxo de caixa livre para o ano fiscal de 2027, projeta-se que a Aena terá um rendimento de FCF de 4,3%, que permanece abaixo da média histórica pré-COVID de aproximadamente 6%. Esta comparação reforça ainda mais a abordagem cautelosa que o UBS adotou em relação às ações.

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