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Introdução e contexto de mercado
A Capital Power Corporation (TSX:CPX) apresentou sua apresentação para analistas do 2º tri de 2025 em 30.07.2025, destacando a transformação estratégica da empresa por meio de significativa expansão nos Estados Unidos. Apesar da narrativa positiva apresentada pela administração, as ações da Capital Power caíram 6,95% no dia, fechando a US$ 57,95, sugerindo que os investidores podem ter esperado resultados ou orientações ainda mais fortes.
A apresentação, liderada pelo presidente e CEO Avik Dey e pela CFO Sandra Haskins, detalhou como a empresa evoluiu para se tornar uma produtora independente de energia líder na América do Norte, com valor de empresa de aproximadamente US$ 17 bilhões e capitalização de mercado de cerca de US$ 10 bilhões.
Destaques do desempenho trimestral
A Capital Power reportou receitas de US$ 769 milhões no 2º tri de 2025, representando um aumento de US$ 64 milhões em relação ao ano anterior. O EBITDA ajustado permaneceu relativamente estável em US$ 322 milhões (queda de US$ 1 milhão em relação ao ano anterior), enquanto os Fundos ajustados de operações (AFFO) apresentaram forte crescimento de US$ 235 milhões, um aumento de US$ 57 milhões em relação ao ano anterior.
Para o primeiro semestre de 2025, o desempenho financeiro da empresa demonstrou melhorias mais substanciais, com receitas alcançando US$ 1.684 milhões (+US$ 63M em relação ao ano anterior), EBITDA ajustado de US$ 689 milhões (+US$ 77M em relação ao ano anterior) e AFFO de US$ 453 milhões (+US$ 126M em relação ao ano anterior).
O desempenho financeiro trimestral da empresa é ilustrado no seguinte gráfico:
Analisando o desempenho por segmento, a Geração Flexível dos EUA continua sendo um importante motor de crescimento, com EBITDA ajustado de US$ 141 milhões no 2º tri de 2025, representando um aumento de 10% em relação ao 2º tri de 2024. A Geração Flexível Canadense também mostrou crescimento modesto de 2%, enquanto os segmentos de Renováveis dos EUA e do Canadá experimentaram quedas de 7% e 15%, respectivamente.
Como mostrado nesta divisão do EBITDA ajustado por segmento:
Iniciativas estratégicas
A pedra angular da estratégia da Capital Power tem sido sua dramática expansão no mercado americano. A empresa concluiu o que descreveu como sua "maior aquisição na história da empresa" no mercado PJM, adicionando aproximadamente 2,2 GW de capacidade de geração. Esta movimentação estratégica transformou fundamentalmente o portfólio da empresa, com a geração flexível dos EUA agora representando 60% da capacidade total, acima dos apenas 30% em 2022.
Esta transformação é claramente ilustrada no seguinte gráfico que mostra a mudança na capacidade de geração flexível:
A capacidade total da empresa agora é de 12 GW, com 88% provenientes de geração flexível e 12% de renováveis. Geograficamente, 60% da capacidade está localizada nos EUA, com os 40% restantes no Canadá. Desde 2022, a Capital Power investiu aproximadamente US$ 7 bilhões em desenvolvimento e aquisições, proporcionando um retorno total aos acionistas de cerca de 20% ao ano.
A escala atual e a composição do portfólio da Capital Power são mostradas aqui:
Posição competitiva na indústria
A Capital Power destacou várias vantagens competitivas em sua apresentação, particularmente sua composição de ativos superior em comparação com seus pares. Os ativos de geração da empresa têm uma idade média de 18,0 anos, significativamente mais jovens que a média dos pares de 30,6 anos. Além disso, a taxa de calor média da Capital Power de 7,9 MMBtu/MWh supera a média dos pares de 9,1 MMBtu/MWh, indicando maior eficiência.
Este posicionamento competitivo é ilustrado na seguinte comparação:
A empresa também enfatizou fortes fundamentos de mercado em todas as suas regiões operacionais, particularmente no mercado PJM, onde os preços de capacidade aumentaram drasticamente de US$ 29 por MW-dia para 2024/2025 para US$ 329 por MW-dia para 2026/2027. Espera-se que este ambiente de preços favorável beneficie o portfólio expandido da Capital Power nos EUA.
A tendência de aumento de preços no mercado PJM é mostrada neste gráfico:
Declarações prospectivas
Com base no forte desempenho no primeiro semestre do ano, a Capital Power revisou sua orientação para 2025 para cima. O EBITDA ajustado agora está projetado para ficar entre US$ 1.500-1.650 milhões, acima da orientação original de US$ 1.340-1.440 milhões. Da mesma forma, a orientação do AFFO foi aumentada para US$ 950-1.100 milhões da original de US$ 850-950 milhões.
A orientação revisada está resumida na seguinte tabela:
A Capital Power continua a manter disciplina financeira enquanto busca crescimento, com um índice de distribuição de dividendos dentro de sua faixa-alvo de 30-50%. A empresa entregou um CAGR de dividendos de 6% e um CAGR de AFFO por ação de 7% de 2020 a 2025.
As diversas fontes de financiamento da empresa para suas iniciativas de crescimento incluem 44% de dívida, 20% de capital próprio, 18% de fluxo de caixa interno, 11% de parcerias, 4% de vendas de ativos e 3% de híbridos. Esta abordagem equilibrada para alocação de capital tem apoiado a expansão da empresa enquanto mantém classificações de crédito de grau de investimento (BBB- da Fitch e S&P, BBB baixo da DBRS).
Perspectivas
Olhando para o futuro, a Capital Power está bem posicionada para capitalizar sobre fortes fundamentos de mercado em todas as suas regiões operacionais. A base de ativos mais jovem e mais eficiente da empresa proporciona vantagens competitivas, enquanto sua maior escala e diversificação geográfica aumentam a estabilidade.
A empresa anunciou que realizará um Dia do Investidor em 9-10 de dezembro de 2025, em Toronto, que incluirá uma visita à Usina de Energia Goreway e apresentações detalhadas sobre a estratégia futura.
Esta apresentação segue o forte desempenho da Capital Power no 1º tri de 2025, quando a empresa superou significativamente as expectativas do mercado com LPA de US$ 1,03 (versus previsão de US$ 0,5664) e receita de US$ 988 milhões (versus previsão de US$ 711,91 milhões). O contínuo forte desempenho durante o 2º tri e a revisão para cima da orientação para o ano inteiro sugerem que a Capital Power está executando com sucesso sua estratégia de transformação, apesar da reação cautelosa do mercado aos últimos resultados.
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Apresentação completa: