Calendário Econômico: Guerra tarifária, Super Quarta, PIB dos EUA e payroll
As ações da Dow Inc (NYSE:DOW) caíram 7,34% nas negociações de pré-mercado para US$ 28,14 após a apresentação dos resultados do 2º tri 2025 revelar uma redução de 50% nos dividendos e pressão contínua na maioria dos segmentos de negócios, em meio ao que os executivos descreveram como um "ciclo de baixa prolongado".
Introdução e contexto de mercado
O gigante químico reportou vendas líquidas de US$ 10,1 bilhões e EBITDA operacional de US$ 703 milhões para o segundo trimestre, refletindo condições macroeconômicas fracas nos mercados globais. Isso representa uma queda significativa em relação ao EBITDA do primeiro trimestre de US$ 944 milhões, indicando deterioração das condições na indústria química.
"Este é um dos ciclos de baixa mais prolongados em décadas", havia observado o CEO Jim Fitterling durante a teleconferência de resultados do 1º tri, e a apresentação do 2º tri sugere que essas condições desafiadoras se intensificaram, necessitando ações mais agressivas para preservar a flexibilidade financeira.
Destaques do desempenho trimestral
Os três principais segmentos de negócios da Dow mostraram resultados mistos, com a maioria experimentando quedas ano a ano e sequenciais:
O segmento de Embalagens e Plásticos Especiais, a maior unidade de negócios da Dow, reportou vendas de US$ 5,025 bilhões, queda de 9% em relação ao ano anterior e 5% em relação ao trimestre anterior. Mais preocupante foi o colapso no EBIT operacional para apenas US$ 71 milhões, representando uma queda de 90% em relação aos US$ 703 milhões no 2º tri 2024, com margens encolhendo para apenas 1,4% em comparação com 12,7% um ano atrás.
O segmento de Intermediários Industriais e Infraestrutura continuou a enfrentar dificuldades, com vendas caindo 6% em relação ao ano anterior para US$ 2,786 bilhões. O segmento reportou uma perda operacional de EBIT de US$ 185 milhões, piorando em relação ao lucro de US$ 7 milhões um ano atrás e uma perda de US$ 128 milhões no 1º tri 2025. As margens deterioraram para -6,6%, com a administração citando preços mais baixos e maior atividade de manutenção planejada como fatores-chave.
O segmento de Materiais de Desempenho e Revestimentos forneceu o único ponto positivo, com o EBIT operacional aumentando para US$ 152 milhões, em comparação com US$ 146 milhões um ano atrás e US$ 49 milhões no 1º tri. Embora as vendas tenham diminuído 5% em relação ao ano anterior para US$ 2,129 bilhões, as margens expandiram para 7,1% em relação a 6,5% um ano atrás, impulsionadas por custos de insumos mais baixos e melhorias sazonais.
Iniciativas estratégicas
Em resposta a essas condições desafiadoras, a Dow anunciou várias ações significativas para melhorar a flexibilidade financeira e o desempenho operacional:
A empresa está reduzindo seu dividendo em 50%, uma medida que a administração descreveu como "redimensionamento" para garantir a capacidade da Dow de maximizar o valor para os acionistas. Mesmo após essa redução, a Dow observa que seu rendimento permanece competitivo em aproximadamente 5%, em comparação com 2,5% para o S&P Chemicals e 1,5% para o S&P 500.
A Dow também está implementando mudanças estruturais em sua base global de ativos, incluindo o fechamento de três ativos upstream na Europa que enfrentam desafios estruturais. Espera-se que esses fechamentos resultem em um aumento do EBITDA operacional de aproximadamente US$ 200 milhões e uma economia anual de CapEx de cerca de US$ 60 milhões.
A empresa recebeu aproximadamente US$ 2,4 bilhões em receitas em dinheiro de uma parceria estratégica de infraestrutura, com potencial para um adicional de US$ 600 milhões no segundo semestre de 2025. A Dow também espera receber aproximadamente US$ 1,2 bilhão do litígio NOVA no segundo semestre do ano e anunciou dois desinvestimentos totalizando cerca de US$ 250 milhões.
Como mostrado no gráfico a seguir das alavancas financeiras de curto prazo da Dow, essas ações coletivamente proporcionam mais de US$ 6 bilhões em flexibilidade financeira:
Os esforços de redução de custos foram acelerados, com economias no ano agora esperadas para atingir aproximadamente US$ 400 milhões, como parte de um programa mais amplo de redução de custos de US$ 1 bilhão. Além disso, os gastos de capital de 2025 foram reduzidos para aproximadamente US$ 2,5 bilhões, cerca de US$ 1 bilhão abaixo dos planos originais.
Declarações prospectivas
Olhando para o terceiro trimestre, a Dow espera uma modesta melhora sequencial com vendas líquidas projetadas de aproximadamente US$ 10,2 bilhões. A empresa forneceu a seguinte orientação para o 3º tri:
A administração indicou que o ambiente desafiador deve persistir na maioria das regiões e mercados finais. A matriz de perspectivas mostra fraqueza particular nos mercados europeus em vários setores, enquanto os mercados norte-americanos mostram desempenho relativamente melhor:
Análise financeira
A apresentação da Dow revela uma empresa tomando ações decisivas em meio à deterioração das condições da indústria. O corte de 50% no dividendo representa uma mudança significativa na estratégia de alocação de capital e sublinha a gravidade da atual desaceleração. Com um rendimento de dividendos pré-corte de quase 10%, o mercado vinha sinalizando preocupações sobre a sustentabilidade dos dividendos.
O foco da empresa na preservação de caixa e eficiência operacional é evidente em suas agressivas medidas de redução de custos e racionalização de ativos. Ao fechar ativos estruturalmente desafiados na Europa enquanto continua a investir em regiões com vantagens de custo como as Américas, a Dow está tentando se posicionar para um desempenho mais forte quando as condições de mercado eventualmente melhorarem.
A injeção de caixa de US$ 2,4 bilhões da parceria estratégica de infraestrutura proporciona importante flexibilidade financeira durante este período desafiador. Combinadas com os esperados recursos de litígio e desinvestimentos, essas ações devem ajudar a Dow a enfrentar a atual desaceleração enquanto mantém seu perfil de crédito de grau de investimento.
Apesar desses esforços, a significativa queda das ações no pré-mercado sugere que os investidores permanecem preocupados com a profundidade e duração da desaceleração da indústria. Com margens operacionais de EBIT em território negativo para o segmento de Intermediários Industriais e Infraestrutura e apenas ligeiramente positivas para Embalagens e Plásticos Especiais, a Dow enfrenta desafios substanciais para restaurar a lucratividade aos níveis históricos.
Como mostrado no slide da tese de investimento da empresa, a administração está enfatizando disciplina operacional, melhorias na execução e posicionamento para crescimento futuro como razões-chave para permanecer investido na Dow:
No entanto, com a ação sendo negociada próxima à sua mínima de 52 semanas de US$ 25,06 mesmo antes da queda de hoje, o sentimento do mercado claramente permanece cauteloso sobre as perspectivas de curto prazo da empresa, apesar dessas iniciativas estratégicas.
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Apresentação completa: