Watsco no 1º tri de 2025: líder de mercado enfrenta desafios em meio ao crescimento de longo prazo

Introdução e contexto de mercado

A Watsco Inc. (Nova York:WSO), maior empresa de distribuição de HVAC da América do Norte, apresentou recentemente seus slides para investidores do 1º tri de 2025, destacando sua posição de liderança no mercado enquanto enfrenta desafios de curto prazo. Apesar de não atingir as expectativas de lucro para o trimestre, com LPA de US$ 1,93 abaixo dos US$ 2,26 previstos, a apresentação da empresa enfatizou sua trajetória de crescimento de longo prazo e vantagens estratégicas em uma indústria altamente fragmentada.

As ações da empresa, que caíram 4,78% após a divulgação dos resultados, desde então se recuperaram parcialmente. De acordo com os dados mais recentes, a WSO está sendo negociada a US$ 431,21, com alta de 0,42% na sessão mais recente, com atividade pré-mercado mostrando ganhos adicionais de 0,6%.

Destaques do desempenho trimestral

Os resultados do 1º tri de 2025 da Watsco ficaram abaixo das expectativas dos analistas, com receita de US$ 1,53 bilhão em comparação com os US$ 1,66 bilhão previstos. A empresa atribuiu esse desempenho em parte à transição em andamento para sistemas de refrigeração A2L, que impactou temporariamente as vendas, mas deve impulsionar o crescimento nos próximos trimestres.

Apesar desses desafios, a Watsco manteve uma forte posição de caixa de US$ 430 milhões e aumentou seu dividendo anual em 11% para US$ 12 por ação, demonstrando confiança em sua saúde financeira de longo prazo.

Posição competitiva na indústria

A apresentação da Watsco destacou sua posição dominante em um mercado altamente fragmentado. Com receitas estimadas em US$ 8,0 bilhões, a empresa supera significativamente seus concorrentes, cujas receitas variam de US$ 1 bilhão a US$ 5,5 bilhões.

Como mostrado no gráfico a seguir, comparando a receita da Watsco com a dos concorrentes:

A escala da empresa proporciona várias vantagens competitivas, incluindo ampla disponibilidade de produtos, poder de compra, maior participação na carteira de clientes, capacidades de aquisição de talentos e tecnologia escalável. Esses fatores criam barreiras significativas à entrada, incluindo requisitos de expertise técnica, aprovações de fabricantes e uma base de clientes fiel.

A extensa presença geográfica da Watsco abrange 693 locais, com 631 nos Estados Unidos, 36 no Canadá e 26 na América Latina e no Caribe, proporcionando uma cobertura de mercado incomparável:

Iniciativas estratégicas

A transformação tecnológica está na vanguarda da estratégia da Watsco para se diferenciar na indústria de distribuição de HVAC. A empresa investiu pesadamente em ferramentas digitais para melhorar a experiência do cliente e a eficiência operacional.

Os resultados dessa transformação digital são impressionantes, como ilustrado nas seguintes métricas:

A receita de e-commerce da Watsco atingiu US$ 2,6 bilhões anualizados em 2024, representando um aumento de 8%. A empresa possui 64.000 usuários autenticados de aplicativos móveis com contas de e-commerce, e registrou um aumento de 25% no valor bruto dos produtos vendidos através de sua plataforma On-Call-Air® para US$ 1,5 bilhão. Importante destacar que os usuários de e-commerce apresentam aproximadamente 60% menos atrito e 11% mais itens por pedido.

A sustentabilidade ambiental representa outro foco estratégico fundamental. As iniciativas ESG da Watsco geraram impacto mensurável:

A empresa relata que as vendas de equipamentos de alta eficiência de janeiro de 2020 a março de 2025 evitaram 23,7 milhões de toneladas métricas de emissões de CO₂e, equivalente à remoção de 5,5 milhões de veículos das estradas por um ano. Além disso, os produtos de monitoramento de água Alert Labs da Watsco economizaram 12,2 bilhões de galões de água desde agosto de 2019.

Análise financeira

O histórico financeiro de longo prazo da Watsco demonstra crescimento excepcional e criação de valor para os acionistas. A transformação da empresa de uma pequena distribuidora regional para líder do setor é evidente em suas métricas de desempenho histórico:

Desde 1989, a Watsco aumentou suas receitas de US$ 64 milhões para US$ 7,6 bilhões (CAGR de 14%), o EBIT de US$ 2 milhões para US$ 767 milhões (CAGR de 17%) e a capitalização de mercado de US$ 22 milhões para US$ 20 bilhões (CAGR de 21%). O preço das ações da empresa aumentou de US$ 2,70 para US$ 508,30 (CAGR de 16%), enquanto os dividendos cresceram a um CAGR de 20%.

Esse desempenho se traduziu em retornos excepcionais para os acionistas, com a Watsco classificada entre as empresas públicas com melhor desempenho nas últimas três décadas:

O retorno total para os acionistas da empresa ocupa a 25ª posição entre aproximadamente 1.600 empresas públicas nos últimos 30 anos, com um retorno anualizado de 19%. Apenas 30 empresas igualaram ou superaram esse desempenho no mesmo período.

A Watsco mantém uma posição de capital robusta, sem dívidas e com liquidez substancial:

Em 31 de março de 2025, a empresa reportou US$ 432 milhões em caixa e investimentos, sem empréstimos, e patrimônio líquido de US$ 3,088 bilhões. Esse forte balanço proporciona flexibilidade para futuras oportunidades de crescimento, incluindo potenciais aquisições.

Perspectivas futuras

Olhando para o futuro, a Watsco prevê que os benefícios da transição para o refrigerante A2L se materializem no 2º tri e 3º tri de 2025. Durante a teleconferência de resultados, o CEO Al Nahmad expressou confiança na capacidade da empresa de se adaptar às mudanças do mercado, afirmando: "Possuímos a escala, a tecnologia e o relacionamento para agir rápida e eficientemente diante dessas condições de mercado em mudança".

A empresa está visando uma margem bruta de longo prazo de 30% e espera atividade contínua nos mercados de reparo e substituição. A administração permanece vigilante quanto aos potenciais impactos de tarifas nas operações, embora menos de 5% dos produtos unitários com dutos sejam provenientes da China.

A tese de investimento da Watsco centra-se em sua liderança de mercado em uma indústria fragmentada, transformação da experiência do cliente impulsionada pela tecnologia, cultura única de propriedade, fortes relacionamentos com fabricantes de equipamentos originais, histórico comprovado de retornos aos acionistas e posição de capital robusta para financiar oportunidades de crescimento.

Embora a empresa enfrente desafios de curto prazo relacionados à transição de refrigerantes e às expectativas não atendidas do 1º tri, seus fundamentos de longo prazo permanecem fortes, apoiados por uma base instalada de mais de 120 milhões de unidades de HVAC nos EUA e remessas anuais da indústria de 9,6 milhões de unidades, proporcionando uma oportunidade substancial no mercado de substituição.

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Apresentação completa: