Western Midstream no 2º tri de 2025: EBITDA recorde com crescimento de volume

Introdução e contexto de mercado

A Western Midstream Partners LP (Nova York:WES) divulgou sua apresentação de resultados do segundo trimestre de 2025 em 06.08.2025, destacando desempenho trimestral recorde e iniciativas estratégicas de crescimento. As ações da empresa fecharam a US$ 40,33, com alta de 1,38% no dia, continuando o momento positivo observado após os resultados do 1º tri, quando as ações subiram 2,7% apesar de não atingirem as expectativas de lucro.

A operadora de midstream, que tem 44,7% de participação da Occidental Petroleum (Nova York:OXY), mantém uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 15 bilhões e continua se posicionando como uma fornecedora líder de serviços de coleta, processamento e transporte em várias bacias dos EUA.

Destaques do desempenho trimestral

A Western Midstream reportou um EBITDA Ajustado recorde no segundo trimestre de 2025 de US$ 618 milhões, representando um aumento de 4% em relação ao primeiro trimestre. Esse crescimento foi sustentado pelo aumento dos volumes de throughput em todas as categorias de produtos.

Como mostrado no gráfico de destaques de desempenho a seguir, a empresa alcançou um sólido crescimento sequencial em todas as métricas operacionais principais:

O throughput de gás natural atingiu 5,4 Bcf/d, um aumento de 3% em relação ao trimestre anterior, enquanto o throughput de petróleo bruto e NGLs aumentou 6% para 543 MBbls/d. O throughput de água produzida cresceu 4% para 1.242 MBbls/d. Essas melhorias representam uma recuperação significativa em relação ao 1º tri de 2025, quando a empresa experimentou quedas de throughput, conforme observado em seu relatório de lucros anterior.

O desempenho financeiro para o 2º tri de 2025 mostrou resultados mistos, com o fluxo de caixa operacional aumentando para US$ 564,0 milhões, de US$ 530,8 milhões no 1º tri, enquanto o fluxo de caixa livre diminuiu ligeiramente para US$ 388,4 milhões, de US$ 399,4 milhões, devido a investimentos de capital mais elevados:

As distribuições de caixa pagas aos cotistas aumentaram para US$ 355,3 milhões, de US$ 341,0 milhões no trimestre anterior, refletindo o compromisso da empresa em retornar capital aos investidores. No entanto, o fluxo de caixa livre após as distribuições diminuiu para US$ 33,1 milhões, de US$ 58,4 milhões no 1º tri de 2025.

Iniciativas estratégicas

A Western Midstream delineou dois grandes projetos estratégicos de crescimento durante sua apresentação: o trem de processamento criogênico North Loving II e o Pathfinder Pipeline. Essas iniciativas são projetadas para expandir a capacidade e os recursos da empresa na Bacia de Delaware, uma de suas áreas operacionais principais.

O slide a seguir detalha esses planos estratégicos de crescimento orgânico:

O projeto North Loving II inclui um trem de processamento criogênico de 300 MMcf/d na planta North Loving, com previsão de entrada em operação até o 2º tri de 2027. Essa expansão aumentará a capacidade total de processamento da Western Midstream na Bacia de Delaware para 2,5 Bcf/d, apoiando a atividade dos clientes e os planos de crescimento dos produtores na região.

O Pathfinder Pipeline representa um investimento significativo na infraestrutura de água produzida, apresentando um gasoduto de transporte de aço revestido de polietileno de 30 polegadas com capacidade de 800 MBbls/d. Apoiado por compromissos firmes da Occidental, o projeto inclui 280 MBbls/d de capacidade firme de coleta e transporte e 220 MBbls/d de capacidades firmes de descarte. Espera-se que o gasoduto entre em operação até o 1º tri de 2027, com aproximadamente 85% do total de despesas de capital do projeto a serem gastos em 2026.

Além disso, a Western Midstream anunciou um acordo para adquirir a Aris Water Solutions, fortalecendo ainda mais sua posição no segmento de gestão de água do setor de midstream.

Perspectiva financeira e orientação

A Western Midstream manteve sua orientação financeira para 2025, projetando um EBITDA Ajustado entre US$ 2.350 milhões e US$ 2.550 milhões, despesas totais de capital de US$ 625-775 milhões e fluxo de caixa livre de US$ 1.275-1.475 milhões. A empresa também se comprometeu com uma distribuição de caixa por unidade de pelo menos US$ 3,605 para o ano.

O gráfico a seguir detalha a perspectiva financeira e operacional da empresa para 2025:

Para 2025, a Western Midstream espera um crescimento de baixo dígito para o throughput de petróleo bruto e NGLs, e um crescimento de médio dígito tanto para o throughput de gás natural quanto para água produzida. A análise de sensibilidade da empresa indica que uma mudança de US$ 10,00 no preço do petróleo bruto a partir da premissa de US$ 70,00 impactaria o EBITDA Ajustado em aproximadamente US$ 30 milhões, enquanto uma mudança de US$ 1,00 no preço do gás natural a partir da premissa de US$ 3,44 afetaria o EBITDA Ajustado em aproximadamente US$ 1 milhão.

A estratégia de alocação de capital da Western Midstream enfatiza oportunidades de expansão enquanto mantém a alavancagem líquida abaixo de 3,0x. A empresa planeja alocar 66% de suas despesas de capital de 2025 para projetos de expansão, incluindo US$ 60 milhões para o North Loving Train II na Bacia de Delaware.

A empresa demonstrou um forte compromisso em retornar capital aos cotistas, com a distribuição por unidade crescendo 152% de 2021 a 2024. Para 2025, a Western Midstream está visando um crescimento anual de distribuição de médio a baixo dígito:

Posição competitiva na indústria

A Western Midstream se posiciona como uma oportunidade de investimento diferenciada no setor de midstream, destacando seu crescente throughput e lucratividade, disciplina de capital e aumento dos retornos de caixa aos cotistas.

A apresentação da empresa enfatiza suas vantagens competitivas:

Com um retorno sobre ativos de 19% em comparação com uma média de pares de aproximadamente 13%, a Western Midstream demonstra forte eficiência operacional. A empresa pagou US$ 4,9 bilhões em distribuições desde 2020 e recomprou US$ 1,13 bilhão em unidades, mantendo um rendimento líder de retorno total de capital em comparação com pares de midstream por doze trimestres consecutivos.

O rendimento de distribuição da Western Midstream de 9,4% se destaca como particularmente atrativo quando comparado a outros setores e empresas de midstream:

O portfólio de ativos diversificado da empresa abrange múltiplas bacias produtoras, proporcionando estabilidade operacional e oportunidades de crescimento:

A Western Midstream opera 21 sistemas de coleta, 77 instalações de processamento e tratamento, 7 gasodutos de gás natural e 11 oleodutos/gasodutos de NGLs em mais de 14.000 milhas de dutos. A Bacia de Delaware contribui com 53% da receita, enquanto a Bacia DJ representa 32%. Os contratos da empresa são predominantemente baseados em taxas, com 95% dos contratos de gás baseados em taxas e 100% dos contratos de líquidos baseados em taxas, proporcionando estabilidade de receita.

Declarações prospectivas

Olhando para o futuro, a Western Midstream está focada em executar seus projetos de expansão enquanto mantém disciplina financeira. Os projetos North Loving II e Pathfinder Pipeline representam oportunidades significativas de crescimento, com a maioria das despesas de capital planejadas para 2026.

A empresa espera um crescimento contínuo de throughput em todos os tipos de produtos em 2025, apoiado pela atividade dos produtores em suas áreas operacionais principais. A forte posição contratual da Western Midstream, com compromissos de volume mínimo ou proteção de custo de serviço para partes substanciais de sua capacidade, proporciona visibilidade e estabilidade de receita.

Enquanto a empresa mantém uma perspectiva otimista, os investidores devem observar que flutuações nos preços das commodities podem impactar os resultados financeiros, conforme indicado na análise de sensibilidade. Além disso, a ligeira diminuição no fluxo de caixa livre após distribuições no 2º tri de 2025 sugere que equilibrar investimentos de crescimento com retornos aos acionistas pode apresentar desafios no curto prazo.

No entanto, o desempenho recorde da Western Midstream no 2º tri de 2025, iniciativas estratégicas de crescimento e posição competitiva em bacias-chave apoiam sua capacidade de continuar entregando valor aos cotistas por meio de crescimento e distribuições.

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Apresentação completa: