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Investing.com - A abrangente política industrial da China produziu empresas globalmente competitivas como BYD (SZ:002594) e DeepSeek, mas não entregou os ganhos de produtividade que o presidente Xi Jinping estabeleceu como meta principal.
Apesar do investimento recorde em inovação, o crescimento geral da produtividade desacelerou, particularmente na manufatura, lançando dúvidas sobre a eficácia mais ampla da estratégia.
Desde a crise financeira global, a China mudou agressivamente para a inovação liderada pelo Estado. As políticas canalizaram subsídios, incentivos fiscais, empréstimos baratos e compras públicas para setores designados como "estratégicos", incluindo veículos elétricos e inteligência artificial.
Xi enfatizou que a medida final de sucesso é um "aumento substancial na produtividade total dos fatores". No entanto, dados compilados pela Capital Economics mostram o oposto.
O crescimento da produtividade caiu de 3,7% nos anos 2000 para 1,9% nos anos 2010, segundo estimativas do FMI. Alguns modelos sugerem que a produtividade pode ter diminuído completamente.
Apesar do investimento público massivo, o ritmo de convergência com os líderes globais de produtividade desacelerou, e a China agora corre o risco de ficar ainda mais para trás.
A manufatura, setor central para as ambições de inovação da China, também viu a produtividade estagnar desde 2012, de acordo com análise em nível de empresa pelo FMI.
Enquanto a BYD se beneficiou da política industrial, o setor de veículos elétricos da China recebeu subsídios profundos durante os anos 2010, a maioria das empresas no setor não conseguiu obter lucro.
Em 2017, uma placa de licença em Xangai custava mais do que o preço subsidiado do veículo elétrico mais vendido.
Ainda assim, mais da metade das 169 montadoras da China agora detêm menos de 0,1% de participação de mercado. O sucesso da BYD veio com altos custos fiscais e reação internacional.
A DeepSeek, por outro lado, teve sucesso fora do sistema de apoio estatal. Embora a IA seja uma prioridade estratégica desde 2016, a DeepSeek, uma spin-off de um fundo de hedge, recebeu pouca ajuda governamental e ainda superou importantes empresas apoiadas pelo Estado.
Analistas da Capital Economics argumentam que isso ressalta que o potencial de inovação da China prospera quando o envolvimento do Estado é limitado.
Múltiplos estudos revisados pelo National Bureau of Economic Research descobriram que os subsídios chineses frequentemente vão para empresas politicamente conectadas ou menos produtivas.
Esses subsídios não conseguem aumentar os lucros ou a qualidade da inovação e, em vez disso, distorcem os incentivos. Os ganhos são concentrados entre empresas apoiadas, enquanto os não beneficiários perdem, reduzindo a produtividade geral.
O setor de construção naval destaca os riscos. Após ser designado como "indústria pilar" em 2003, recebeu ¥550bn em subsídios ao longo de oito anos. Embora a China agora construa metade dos navios do mundo, pesquisadores estimam que os subsídios custaram cinco vezes mais do que o total de lucros que o setor gerará neste século.
A Capital Economics observa que a China começou a priorizar a inovação em um estágio de desenvolvimento muito anterior ao de pares como a Coreia do Sul.
Essa mudança parece impulsionada por preocupações estratégicas mais do que por condições econômicas, e coincidiu com o aumento da intervenção estatal na economia mais ampla, enfraquecendo ainda mais o dinamismo empresarial.
A política industrial da China permitiu bolsões de inovação, mas o crescimento da produtividade permanece fraco.
Sem disciplina baseada no mercado e um foco mais nítido na eficiência econômica, é improvável que a estratégia mais ampla atenda aos seus objetivos declarados.
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