A recente turbulência no mercado de títulos francês, caracterizada por um forte aumento nos rendimentos após preocupações com as estratégias fiscais do governo, emergiu como um lembrete duro para os Estados Unidos sobre a imprevisibilidade dos limites de sustentabilidade da dívida determinados pelas forças de mercado.
Nos últimos meses, a narrativa entre executivos financeiros e investidores sobre o crescimento dos déficits fiscais dos EUA se intensificou. No entanto, os mercados de títulos mantiveram uma postura relativamente calma, concentrando-se em fatores como as projeções de juros do Federal Reserve, a inflação e o cenário econômico mais amplo.
Os EUA são vistos como tendo alguma margem de manobra antes que seus níveis de dívida se tornem uma questão urgente, em parte devido ao vigor econômico do país e ao apelo contínuo de seus mercados financeiros. A situação na França, onde as preocupações com a política fiscal levaram a um aumento nos rendimentos dos títulos, exemplifica a rapidez com que o sentimento pode mudar, com os vigilantes dos títulos agindo contra os gastos excessivos do governo.
O risco de uma mudança semelhante no sentimento nos EUA está aumentando, com expectativas de que as discussões políticas comecem a influenciar a dinâmica do mercado após o próximo primeiro debate entre Joe Biden e Donald Trump. Um alto executivo do setor financeiro, que vem expressando preocupações com déficits há vários meses, sugeriu que o mercado pode sinalizar em breve um ponto de inflexão nos níveis de dívida, potencialmente após o debate.
Um funcionário do governo reconheceu os desafios de médio prazo da sustentabilidade da dívida e do déficit nos EUA, mas também apontou o plano do presidente Biden de reduzir os déficits em US$ 3 trilhões nos próximos 10 anos. Enquanto isso, a campanha de Trump não comentou, embora o ex-presidente já tenha discutido cortes de impostos e medidas para reduzir o desperdício federal.
As reações do mercado podem ter efeitos significativos e de longo alcance. Por exemplo, os investidores atualmente esperam que o Federal Reserve inicie cortes de juros ainda este ano. Uma mudança no sentimento dos investidores em relação à sustentabilidade da dívida pode levar a rendimentos mais altos e neutralizar os esforços do Fed para orientar a economia sem problemas.
No início deste mês, distúrbios no mercado na França afetaram o financiamento do governo e as ações bancárias, além de atrasar o IPO da empresa de tênis Golden Goose. Embora essa interrupção não tenha sido tão severa quanto a crise dos títulos do Reino Unido de 2022, ela serve como um exemplo de cautela da volatilidade do mercado.
O estrategista-chefe de investimentos e chefe de títulos globais da PGIM Renda Fixa observou que o atual humor otimista do mercado está focado na expectativa de juros mais baixos do Fed. No entanto, ele também alertou que uma mudança no sentimento pode resultar em uma mudança significativa nos rendimentos dos Treasuries.
Na semana passada, o Escritório de Orçamento do Congresso revisou sua previsão de déficit acumulado para os anos fiscais de 2025-2034, aumentando-a em US$ 2,067 trilhões em comparação com as projeções feitas em fevereiro. Os investidores de longo prazo estão tomando nota, como evidenciado pela crescente diferença entre o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos e a taxa de swap SOFR, que atingiu cerca de 75 pontos-base. Esse spread é indicativo dos custos mais altos que os investidores estão associando à crescente emissão de dívida do governo dos EUA.
Em contraste, os títulos do governo alemão refletem a disciplina fiscal mais forte do país, com os rendimentos de 10 anos sendo 14 pontos-base menores do que a taxa de swap ESTR equivalente na Europa.
Conversas dentro do setor revelam um consenso crescente de que a dívida dos EUA pode se tornar problemática nos próximos cinco anos, com as preocupações dobrando em um período de 10 anos. Apesar dessas preocupações, as apostas contra a dívida dos EUA ainda não se mostraram lucrativas, deixando muitos investidores em um estado de expectativa vigilante.
A Reuters contribuiu para este artigo.Essa notícia foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial. Para mais informação, veja nossos Termos de Uso.