Dólar: A teoria do sorriso do dólar ainda é válida? Veja o que diz a Schroders

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Por Laura Sanchez

Investing.com - O índice do dólar está sendo negociado atualmente com alta volatilidade. Se os Estados Unidos entrassem em recessão antes do resto do mundo, o dólar enfrentaria um período de fraqueza, de acordo com a teoria do sorriso do dólar. Schroders (LON:SDR) debate se a teoria ainda é válida.

"As 'boas notícias' da economia podem ser consideradas 'más notícias' para os mercados financeiros em um ambiente como o de 2022, em que a inflação liderou os mercados e a normalização da política monetária foi iniciada", explica. Caroline. Houdril, gerente de portfólio e Joven Lee, estrategista de vários ativos da Schroders.

De acordo com Houdril e Lee, em tal ambiente, tanto as ações quanto a renda fixa podem perder dinheiro ao mesmo tempo, o que significa que há menos lugares para os investidores se refugiarem. O dólar americano pode então desempenhar um papel único, como no ano passado, beneficiando-se do aumento das taxas de juros e das preocupações com o crescimento.

"Olhando para 2023, pode ser o crescimento, não a inflação, que está mantendo os investidores acordados à noite. Dada essa mudança, pensamos que valia a pena colocar o vencedor de destaque do ano passado no centro das atenções e revisar o papel do dólar americano nas carteiras." esses especialistas apontam.

O que é o “sorriso do dólar”?

Schroders aponta que o que aconteceu com o dólar americano no ano passado reflete um fenômeno conhecido como "sorriso do dólar".

O sorriso do dólar foi identificado há 20 anos por Stephen Li Jen e refere-se a quando o dólar americano supera outras moedas em dois cenários extremamente diferentes:

• Quando a economia dos EUA está forte e há otimismo nos mercados.
• Quando a economia global está indo mal e o apetite ao risco é baixo (um ambiente de "aversão ao risco").
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A teoria sustenta que, quando a economia dos EUA está forte e desfrutando de um crescimento robusto do PIB, os investidores investirão pesadamente em ativos dos EUA, aumentando ainda mais o valor do dólar. Por outro lado, em ambientes de risco, os investidores migrarão para ativos considerados portos-seguros, como o dólar, e uma grande demanda aumentará seu valor novamente.

Entre os dois extremos, o dólar cairá se os mercados de ações dos EUA lutarem para superar o desempenho em relação a outras ações globais, pois os fluxos de dólares mudarão para ativos mais arriscados, mas com melhores resultados. É assim que as coisas estão agora.

Quanto vale um dólar?

"Olhando para o futuro, estamos potencialmente em uma situação rara em que os EUA podem entrar em recessão antes de outros países. Historicamente, uma recessão neste país é sempre seguida por uma recessão no resto do mundo. Nas recessões mundiais, como os EUA dólar normalmente se comporta? Em seguida, calculamos o retorno do índice do dólar americano (índice DXY) durante períodos de recessão global, conforme determinado por nosso modelo Global Wave", explicam os especialistas da Schroders.

O modelo Global Wave é composto por sete componentes igualmente ponderados, normalizados com uma pontuação z. Os sete componentes são: Confiança Industrial, Confiança do Consumidor, Utilização da Capacidade, Desemprego, Preços ao Produtor, Spreads de Crédito e Índice de Revisão de Lucros. O modelo Global Wave cobre mais de 30 países ponderados pelo PIB, e o indicador final do Global Wave é convertido em um índice que oscila em torno de um limite de 50.

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E os períodos em que os Estados Unidos estão em recessão, mas outras economias ainda não conseguiram alcançá-la? Aqui, examinamos o retorno médio do índice do dólar quando os EUA estão em recessão, mas o resto do mundo não, e quando os EUA e o resto do mundo estão em recessão.

Schroders identifica duas coisas:

• Quando os EUA entram em recessão mais cedo do que suas contrapartes globais, os investidores optam por investir em ativos com maiores perspectivas de retorno e o dólar sofre.
• Quando os EUA e o resto do mundo estão em recessão, o dólar sofre uma reviravolta. Uma explicação é que, em um ambiente de redução de risco, os investidores migram para o dólar como um ativo porto seguro e a demanda aumenta seu valor.

Que papel o dólar americano desempenhou nas carteiras e como podemos considerá-lo daqui para frente?
Em 2022, tanto o mercado de ações quanto o de renda fixa caíram. Em uma carteira 60/40, houve pouco ou nenhum benefício da diversificação para renda fixa, devido à normalização da política monetária por meio de aumentos nas taxas do banco central.

Em todo o universo de investimentos, apenas um pequeno punhado de classes de ativos apresentou retornos positivos ao longo do ano, e o dólar americano foi uma delas. Os investidores usaram o dólar como um porto seguro. Em cestas de moedas, o dólar superou praticamente todas as outras moedas, e os investidores tiveram dificuldade em encontrar alternativas.

"Nosso monitor de hedge, que permite aos investidores avaliar a eficácia de um hedge em relação ao custo de mantê-lo, corrobora essa imagem. Os pares de moedas do dólar americano (onde um investidor está comprado em USD e vendido em outra moeda) atualmente têm um desempenho melhor no monitor de hedge do que ativos que eram tradicionalmente considerados hedges, como títulos do governo e ouro", destacam na Schroders.

"Acreditamos que a teoria do sorriso do dólar continua válida neste novo ambiente. Com nossos economistas prevendo que a economia dos EUA entrará em recessão antes do resto do mundo até o final do ano, o dólar pode se manter até o momento certo. seguir o rastro dos EUA Em situações em que uma recessão nos EUA precede o resto do mundo, acreditamos que outros fatores, como evolução das taxas, status de porto seguro e - o que é mais importante - liquidez, são melhores indicadores para focar", eles apontam no gerente.

"Quando o resto do mundo finalmente seguir os EUA em uma recessão, que retorno poderíamos esperar do dólar americano? Observamos os retornos médios do índice do dólar americano em uma recessão global e descobrimos que o fortalecimento mais consistente do dólar ocorreram durante cenários em que a economia dos EUA superou outras: os EUA superaram o resto do mundo com mais frequência", acrescentam.

Conclusão

"É tudo relativo. A perspectiva de crescimento dos EUA em relação ao resto do mundo é crucial para o desempenho superior do dólar americano. No momento, nossos modelos econômicos apontam para uma desaceleração global e espera-se que o mercado dos EUA obtenha resultados piores do que seus pares. Consequentemente, acreditamos que devemos nos concentrar em fatores como política monetária e condições de liquidez ao analisar os benefícios potenciais de investir no dólar americano", concluem na Schroders.