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Investing.com - O Barclays iniciou a cobertura da Amrize (SIX:AMRZ) com classificação "equal weight" e preço-alvo de CHF 41 por ação, citando uma combinação de desafios específicos do setor que justificam um desconto de avaliação em relação aos concorrentes.
"Vários desafios de mercado (risco de preços/importação de cimento, exposição a agregados no Canadá e adições no fornecimento de coberturas) justificam o desconto de avaliação em relação aos concorrentes. Uma equipe de gestão forte + fusões e aquisições poderiam impulsionar as metas de médio prazo", afirmou o Barclays.
O sentimento em relação aos mercados de construção dos EUA enfraqueceu, apesar dos primeiros sinais de recuperação não residencial, contribuindo para a pressão sobre as ações da Amrize desde a cisão.
O cimento continua sendo um foco importante para o Barclays, representando cerca de 50% do EBITDA do grupo Amrize. "Esta é uma parte complicada do ciclo", observou a corretora, com indicadores de demanda mistos e arbitragem de importação em níveis recordes, apesar das tarifas.
Os embarques domésticos médios agora custam aproximadamente o dobro dos volumes importados, e 37% das unidades de cimento da Amrize operam em mercados expostos a importações.
A análise de longo prazo do Barclays mostra que os preços de cimento e agregados crescem de forma semelhante (cerca de 4% ao ano), mas com volatilidade muito maior no cimento, registrando 13 anos de queda desde 1971, em comparação com três para agregados.
Isso cria um risco potencial de preços para 2026, especialmente porque a inflação de matérias-primas e custos fixos permanece elevada.
Os agregados representam aproximadamente 18% do EBITDA da Amrize, mas o Barclays destacou uma exposição geográfica significativa, com cerca de metade dos volumes de agregados provenientes do Canadá.
"Realizamos uma análise profunda sobre preços de agregados canadenses e impulsionadores de infraestrutura de longo prazo; descobrimos que os preços são mais baixos e mais voláteis do que nos EUA, e os indicadores de demanda também estão desacelerando, com crescimento impulsionado por infraestrutura menos óbvio até 2026", disse a corretora.
O crescimento impulsionado pela infraestrutura no Canadá parece menos claro até 2026. O Barclays concluiu que, embora as operações de agregados da Amrize nos EUA sejam sólidas, elas não estão tão bem posicionadas quanto concorrentes como VMC, MLM e CRH, justificando um desconto múltiplo.
Em coberturas, o Barclays vê potencial, mas também obstáculos. A integração da Elevate, DuroLast e Malarkey poderia apoiar o crescimento, particularmente em coberturas comerciais planas de camada única.
No entanto, alertaram que um crescimento de aproximadamente 6,5% no fornecimento de coberturas entre 2025-28 poderia levar a um equilíbrio maior entre oferta e demanda. Obstáculos de curto prazo para o mercado de reparo e reconstrução (R&R), que compõe cerca de 70% das vendas de coberturas, também continuam sendo uma preocupação.
Apesar desses desafios, o Barclays destacou potencial de alta. "Existe alavancagem operacional para a AMRZ se/quando ocorrer uma recuperação de volume nos EUA, especialmente no setor não residencial", disse a corretora.
O Dodge Momentum melhorou no terceiro trimestre, embora o Barclays tenha descrito isso mais como uma recuperação do que uma tendência clara.
Eles também apontaram para o balanço pouco alavancado da Amrize (1,17x dívida líquida/EBITDA versus uma meta de <1,5x), que poderia apoiar o crescimento inorgânico e ajudar a reduzir a diferença nas metas de ganhos de médio prazo em comparação com a CRH. A inclusão em índices também foi destacada como um potencial catalisador, dada a mudança de liquidez para os EUA.
A avaliação por soma das partes do Barclays aplica um desconto de 2x em relação aos concorrentes em cimento e agregados e um múltiplo de 9,3x para envelope, resultando em uma avaliação de grupo de 10,2x EBITDA estimado para o ano fiscal de 2026 e um rendimento de fluxo de caixa livre de 6,4%, em comparação com a CRH em 11,4x EBITDA estimado para o ano fiscal de 2026 e um rendimento de FCF de 2,8%.
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