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Investing.com - A Berenberg iniciou a cobertura da Grenke AG com recomendação de "compra" e preço-alvo de €29, afirmando que a fornecedora de leasing de pequeno porte está entrando em uma fase de crescimento renovado após vários anos de volumes fracos, pressão nas margens e custos elevados. O alvo mais que dobra o preço das ações da empresa de €13,04 em 19 de novembro.
A corretora destaca que a carteira de leasing de €11 bilhões da Grenke está se expandindo novamente à medida que os anos de baixo volume de 2020 a 2022 são superados.
Os novos negócios de leasing atingiram níveis recordes em 2024, superando €3 bilhões, e o volume da carteira aumentou 7,5% em 2024 para €10,1 bilhões, antes de subir para €11,1 bilhões nos primeiros nove meses de 2025, um aumento de 12,2% em relação ao ano anterior.
A Berenberg espera que essa tendência continue porque os volumes que estão expirando permanecem moderados.
A Grenke, especialista de longa data em contratos de leasing com média de pouco menos de €10.000 em 31 mercados, viu a receita líquida de juros enfraquecer de 2021 a 2023, à medida que contratos de baixa margem substituíram negócios anteriores de alta margem e os custos de refinanciamento aumentaram. Segundo a corretora, as condições de margem desde então se estabilizaram.
A margem CM1 em novos contratos aumentou para 12,2% em 2025, de 9,8% em 2023, à medida que os custos de refinanciamento se normalizaram e os aumentos anteriores das taxas foram repassados aos clientes. A Berenberg prevê que a receita líquida de juros crescerá a uma CAGR de 15,7% de 2024 a 2027.
Os custos de risco, que subiram durante a volatilidade da era pandêmica, também se normalizaram. A média de longo prazo do índice de perdas é de 1,5%.
A corretora observa um aumento para 1,7% em 2025, mas espera que o índice se estabilize em vez de aumentar ainda mais, apoiado pelo modelo de pontuação da empresa e pela base diversificada de clientes PME.
Os custos operacionais continuam sendo um foco. Depois que investimentos regulatórios, de TI e de conformidade, além dos efeitos inflacionários, elevaram o índice de custo-receita para 59,2% em 2023, a Grenke o manteve em níveis semelhantes em 2024.
O índice ficou em 55,4% nos primeiros nove meses de 2025. A Berenberg espera que o número caia para 54,5% em 2025, à medida que o crescimento das receitas acelera e os investimentos extraordinários diminuem.
A corretora prevê que o lucro líquido aumente de €70 milhões em 2024 para €126 milhões em 2027, com o retorno sobre o patrimônio líquido aumentando de 5,3% em 2025 para 8,8% em 2027.
Espera-se um ROE de dois dígitos além de 2028, à medida que os efeitos de escala de volumes mais altos se encontram com tendências de custos mais estáveis.
A Berenberg baseia seu preço-alvo de €29 em um modelo de renda residual usando um custo de capital próprio de 9,35% e uma taxa de crescimento terminal de 1%.
A corretora enfatiza que a avaliação da empresa permanece próxima das mínimas de vários anos, com os atuais índices P/L e P/B muito abaixo das médias de 10 anos e a capitalização de mercado abaixo do valor embutido da carteira existente.
A orientação da Grenke para 2025 prevê €3,2-3,4 bilhões em novos negócios de leasing, lucro líquido de €71-81 milhões, margem CM2 acima de 16,5%, índice de perdas de aproximadamente 1,6%, índice de custo-receita abaixo de 60% e índice de patrimônio líquido em torno de 16%.
Após nove meses, os novos negócios totalizaram €2,4 bilhões e o lucro líquido €48,6 milhões.
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