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Investing.com - A Bernstein, em nota recente, rebaixou a Quadient SA (EPA:QDT) para "desempenho de mercado" de "superar o mercado", citando incertezas crescentes no curto prazo após mudanças na orientação de receita da empresa. A corretora também reduziu seu preço-alvo para €14,80 por ação, de €22,40.
O rebaixamento segue a apresentação dos resultados do 1S25 da Quadient, onde a empresa revisou sua previsão de crescimento para 2025, projetando uma "queda de baixo dígito único" na receita e um crescimento orgânico do EBIT atual "estável a queda de baixo dígito único".
A Bernstein afirmou que a suspensão da orientação para a divisão de Correspondência é compreensível, considerando o ambiente macroeconômico e o efeito base negativo das novas regulamentações.
No entanto, os cortes nas previsões de receita nas divisões Digital e de Armários levantaram preocupações sobre as perspectivas de crescimento da empresa nessas áreas.
"A abordagem estratégica excessivamente conservadora da Quadient, combinada com um foco implacável em maximizar a lucratividade e o fluxo de caixa, pode comprometer seu potencial de crescimento a longo prazo", disse a Bernstein.
A corretora observou que a divisão Digital da empresa pode logo atingir um teto, com expectativa de que o crescimento da receita alcance no máximo 10% e uma margem de EBITDA de no máximo 20%.
Para a divisão de Armários, a Bernstein afirmou que as vendas poderiam ser limitadas por planos conservadores de despesas de capital ou desafios na obtenção de novos locais.
Após a revisão da orientação, a Bernstein reduziu suas estimativas de crescimento orgânico para a divisão de Correspondência em 150 pontos base para o ano fiscal de 2025, sem expectativa de uma recuperação acentuada no próximo ano.
O crescimento das vendas digitais foi reduzido para 2025-2027, enquanto a divisão de Armários agora deve encolher 1,3% no AF25, 5,5% no AF26 e 10,4% no AF27.
As previsões de lucros foram igualmente afetadas. A Bernstein afirmou que as estimativas de EBITDA estão agora 3,6%, 5,8% e 9,3% mais baixas do que o anteriormente previsto para AF25, AF26 e AF27, impulsionadas por quedas nas vendas e margens.
As projeções de LPA ajustado foram cortadas em 15% para 2025, 13% para 2026 e 20,6% para 2027, com impostos mais altos que o esperado contribuindo para a redução em 2025.
A nova avaliação da Bernstein combina um método de fluxo de caixa descontado (DCF), resultando em €13,8 por ação, e uma abordagem de soma das partes, avaliando a empresa em €16 por ação.
O ajuste do DCF refletiu um custo médio ponderado de capital mais alto de 10,6% e crescimento mais lento esperado na divisão de Correspondência.
A abordagem de soma das partes aplicou múltiplos EV/receita do AF1 de 0,60x para Correspondência, 2,50x para Digital e 2,25x para Armários, com um desconto de conglomerado de 10%.
A Bernstein afirmou que a divisão de Correspondência agora representa aproximadamente 27% do valor da empresa, a divisão Digital 53% e a divisão de Armários 20%.
A corretora manteve seus múltiplos para Digital e Armários estáveis, mas reduziu o múltiplo para Correspondência de 0,78x para 0,60x para refletir a perspectiva mais fraca.
A corretora acrescentou que, com visibilidade limitada e contribuições incertas das divisões Digital e de Armários, a Quadient enfrenta desafios na criação de valor no nível do grupo.
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