Por Gabriel Codas
Investing.com - As ações da CESP (SA:CESP6) operam com valorização nesta quinta-feira na B3, com desempenho acima das perdas do Ibovespa hoje. A companhia informou lucro líquido de R$ 138 milhões no segundo semestre, revertendo assim o prejuízo de R$ 4 milhões do mesmo período do ano passado. O desempenho foi atribuído à combinação de aumento de receita e redução dos custos e despesas gerenciáveis; e ficou acima do consenso de R$ 100 milhoões
Por volta das 15h23, os ativos tinham ganhos de 2,34% a R$ 31,93. O Ibovespa recuava 0,70% a 104.887 pontos.
A companhia obteve crescimento de 32% na receita operacional líquida em relação ao mesmo período de 2019, atingindo R$ 486 milhões, principalmente pela sazonalização de energia vendida, operações de trading pela CESP Comercializadora, e maior receita advinda da indexação dos contratos de venda de energia.
O EBITDA ajustado (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) totalizou R$ 287 milhões no 2T20, com margem de 59% e um incremento de 31% comparado ao segundo trimestre do ano passado. O aumento no EBITDA ajustado na comparação trimestral é explicado, principalmente, pelo aumento na receita e pela redução nos custos e despesas gerenciáveis, em particular na maior eficiência na gestão do balanço energético.
Visão dos analistas
Na visão da XP Investimentos, a avaliação é positiva dos resultados do 2T20, reforçando a opinião de que a companhia é uma das mais resilientes no setor elétrico. A equipe elogia o contínuo esforço de controle de custos da CESP, ilustrado nas menores despesas gerenciáveis (pessoal, fundo de pensão, materiais e serviços) em relação às nossas estimativas.
Os analistas destacam como notável a geração de fluxo de caixa R$ 263 milhões no trimestre, o que significa uma elevada conversão de caixa de 92% e um Free Cash Flow Yield (fluxo de caixa dividido pelo valor de mercado da companhia) anualizado de 10,3%.
Por fim, observam que a empresa continua a destravar valor por meio do gerenciamento de seus contingentes passivos, com a redução anunciada de -8% implicando uma adição de R$ 0,75/ação ao nosso preço-alvo.
Na opinião da XP, a CESP continua sendo uma das melhores histórias de investimento na cobertura do setor elétrico. A recomendação segue de compra com alvo em R$ 36,00.
O BTG Pactual (SA:BPAC11) destaca que a Cesp (SA:CESP6) reportou bons resultados do segundo trimestre, com EBITDA de R$ 398 milhões (vs. R$ 283 milhões do BTG), impulsionado por uma reversão de provisão de R$ 134 milhões.
Ao comparar as ex-provisões de EBITDA, os R$ 287 milhões entregues pela empresa perderam a previsão de R$ 310 milhões. A falta pode ser explicada pelos custos de compra de energia acima do esperado, pois a Cesp adquiriu 266avgMW - a uma média de R$ 213 / MWh - para se proteger da inadimplência na câmara de comércio de energia da CCEE. O resultado final alcançou R$ 138 milhões (vs. R$ 108 milhões do BTG). Além disso, a Cesp anunciou uma redução substancial nas provisões de R$ 1,01 bilhão q/q, dos quais R$ 154 milhões foram provenientes de provisões do balanço.
O preço-alvo de R$ 32 é derivado do DDM e descontado a uma taxa real de 6,5% kE. A recomendação segue de compra.
Balanço
A produção de energia elétrica nas usinas operadas pela CESP no 2T20 atingiu 966 MW médios, 2% superior ao 2T19 quando atingiu 949 MW médios. A afluência nas bacias da região Sudeste no primeiro semestre de 2020 foi 8% superior em relação ao primeiro semestre de 2019, o que possibilitou uma boa recuperação nos reservatórios desta região no período chuvoso.
Durante o 2T20, a CESP avançou de forma significativa na gestão e solução dos casos estratégicos, o que, combinado a todas as movimentações do período, permitiu uma redução de sua contingência total, antes da atualização monetária, de R$ 1 bilhão (-8%), em relação ao saldo de março de 2020, sendo R$ 154 milhões (8%) de redução abrangendo processos com prognóstico de perda avaliado como provável.