Crescimento da Hermès deve moderar à medida que prêmio de avaliação diminui

Investing.com - O crescimento da Hermès (EPA:HRMS) deve moderar à medida que seu prêmio de avaliação em relação aos concorrentes diminui, segundo nota da Jefferies divulgada na terça-feira.

O prêmio relativo do setor do grupo de luxo caiu drasticamente de cerca de 100% para aproximadamente 50% desde meados de abril, refletindo a cautela dos investidores diante da ausência de uma reaceleração nas vendas trimestrais para níveis de dois dígitos no primeiro semestre do ano.

"Falta de aceleração significativa no crescimento a partir do início de 2025 devido aos impulsionadores de extensão da marca, e o grupo pode estar se tornando desproporcionalmente dependente do couro", afirmou a Jefferies, destacando os fatores que pesam sobre as expectativas de curto prazo.

A Jefferies prevê um crescimento orgânico do grupo no 3º tri de 9,7%, com receitas projetadas em €3,91 bilhões, ligeiramente abaixo do consenso de €3,95 bilhões.

Espera-se que o desempenho regional varie, com França em 8%, Europa excluindo França em 12%, Américas em 12,5%, APAC excluindo Japão em 6,5%, Japão em 14% e o resto do mundo em 18%.

Espera-se que os produtos de couro continuem impulsionando o crescimento, aumentando 14,5% no 3º tri em comparação com 6,1% para itens não relacionados ao couro.

Dentro dos segmentos não relacionados ao couro, projeta-se que o prêt-à-porter e acessórios cresçam 8%, seda e têxteis 2%, outros setores da Hermès 8%, perfumes e beleza devem cair 2%, relógios devem subir 5,0% e outros produtos devem cair 6,5%.

A Jefferies observou: "O reconhecimento de que as margens muito mais altas da RMS e seu perfil de ROCE se traduzem em expectativas mais baixas em termos de crescimento futuro do FC", sinalizando que as avaliações premium estão cada vez mais considerando a eficiência operacional em vez da aceleração.

As estimativas de médio prazo da Jefferies permanecem praticamente inalteradas. A empresa projeta EBIT do grupo de €6,42 bilhões em 2025, €6,89 bilhões em 2026 e €7,59 bilhões em 2027, em comparação com o consenso de €6,46 bilhões, €7,07 bilhões e €7,83 bilhões, respectivamente.

As principais premissas incluem crescimento do grupo excluindo câmbio de 9,7% e 8,4% no segundo semestre de 2025, seguido por 8,9% em 2026 e 9,5% em 2027.

Espera-se que as margens brutas diminuam em 21 pontos base no segundo semestre de 2025 e 30 pontos base em 2026, antes de melhorar 10 pontos base em 2027.

Projeta-se que as despesas operacionais permaneçam elevadas, aumentando 5,6% incluindo câmbio no segundo semestre de 2025, após um aumento de 9,4% no primeiro semestre, com aumentos adicionais de 6,3% em 2026 e 9,2% em 2027.

A Jefferies mantém uma recomendação de "manter" para a Hermès com um preço-alvo de €2.300, o que equivale a um P/L estimado para 2026 de 47,8x e EV/EBIT de 33,4x.

A corretora disse que sua recomendação de manter reflete um equilíbrio entre o potencial da marca para impulsionar o crescimento das vendas contra marcas de luxo maiores e as expectativas moderadas devido às altas margens e ROCE.

Os cenários de alta e baixa destacam a gama de resultados potenciais: a forte demanda por bolsas Birkin poderia elevar o crescimento orgânico acima de 15% ao ano e aumentar as margens de EBIT acima de 41%, enquanto medidas mais rígidas sobre indivíduos de patrimônio líquido ultra-alto na China e preocupações com liquidez nos EUA poderiam reduzir o crescimento para cerca de 7,5% ao ano, com margens de EBIT caindo para 38,6%.

A análise indica que o impulso de crescimento da Hermès no curto prazo pode estar desacelerando, e o estreitamento do prêmio de avaliação sugere que os investidores estão recalibrando as expectativas para o desempenho do grupo de luxo, particularmente porque o couro continua sendo o principal motor de expansão.