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Investing.com — Bill Dudley, o presidente do Federal Reserve Bank de Nova York, alertou que o Federal Reserve pode não conseguir resgatar a economia dos EUA do impacto potencialmente devastador das tarifas que o governo Trump impôs sobre importações da maior parte do mundo. A tarifa média ponderada deve subir para 25% ou mais do valor das importações este ano, acima dos menos de 3% anteriores.
Dudley prevê que, nos próximos seis meses, a inflação anualizada poderá subir para quase 5%, à medida que as tarifas elevam os preços das importações e os produtores domésticos aumentam seus preços. A demanda também tende a diminuir, já que as empresas adiam investimentos em meio à incerteza sobre a duração e a amplitude das tarifas e potenciais retaliações estrangeiras. As pessoas também podem reduzir seus gastos devido ao que equivale a um aumento de impostos de US$ 600 bilhões ou mais.
A capacidade de crescimento da economia também pode ser prejudicada devido a deportações e ao colapso da imigração, o que enfraqueceria a oferta de trabalhadores, enquanto os ganhos de produtividade poderiam desacelerar. Isso poderia reduzir a taxa sustentável de crescimento real da produção para cerca de 1%, abaixo dos 2,5% a 3% do ano passado.
Dudley sugere que a estagflação é o cenário otimista, sendo mais provável uma recessão completa acompanhada de inflação mais alta. O Federal Reserve geralmente combate a inflação com taxas de juros mais altas, o que aprofundaria qualquer recessão. O presidente Jerome Powell sugeriu que talvez não seja necessário fazer isso se os aumentos de preços forem temporários e não afetarem as expectativas de inflação futura. Isso encorajou de certa forma os investidores, sugerindo que o Fed se concentrará mais em manter o crescimento.
No entanto, Dudley lança dúvidas sobre o cumprimento das condições do Fed. Primeiro, a inflação está acima da meta de 2% do banco central pelo quinto ano consecutivo. Segundo, choques que prejudicam a produtividade, como as tarifas dos EUA, podem ter efeitos mais duradouros sobre a inflação e as expectativas. Por último, as próprias ações do Fed influenciam as expectativas. Se as pessoas pensarem que o banco central está ignorando as pressões inflacionárias para se concentrar no crescimento, essa percepção por si só pode fazer com que elas antecipem mais inflação.
As expectativas de inflação desempenham um papel crucial na determinação do custo de combater a inflação real. Se elas aumentarem, a taxa de desemprego pode precisar subir 2 pontos percentuais acima de seu nível de longo prazo para reduzir a inflação em 1 ponto percentual em um ano. Isso significa que a recessão se torna a única opção do Fed.
Dudley conclui que os investidores estão muito otimistas quanto à probabilidade de apoio do banco central. A combinação de crescimento mais lento, inflação mais alta e um Fed obstinado não será boa para as ações. Se as empresas repassarem o custo das importações mais caras aos consumidores, a inflação será mais persistente e o Fed menos amigável. Se não puderem, as margens de lucro diminuirão e os ganhos ficarão abaixo do esperado. Há também o risco de retaliação tarifária estrangeira.
Para os títulos, a principal questão será a trajetória das taxas de juros de curto prazo. Atualmente, os mercados estão precificando mais de 100 pontos-base de flexibilização este ano, o que Dudley acredita ser provável apenas no caso de uma desaceleração econômica real. Diferentemente de 2019, quando a inflação abaixo da meta permitiu que o Fed cortasse as taxas como seguro contra a recessão, o banco central mais poderoso do mundo agora tem muito menos espaço de manobra.
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