Fitch eleva classificação da Teva para 'BB+' com perspectiva estável

Investing.com — Na terça-feira, a Fitch Ratings elevou as classificações de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo da Teva Pharm Industries Limited e sua subsidiária, Teva Pharmaceuticals USA, Inc., para 'BB+' de 'BB'. A perspectiva da classificação permanece estável. A agência também elevou as classificações das linhas de crédito e dívida sênior sem garantia da Teva para 'BB+' com uma Classificação de Recuperação de 'RR4', anteriormente 'BB'/'RR4'.

A elevação reflete o progresso da Teva na redução da dívida e melhoria da flexibilidade financeira. A Fitch prevê crescimento contínuo de receita do AUSTEDO e AJOVY, junto com o pipeline de biossimilares da Teva. O foco da empresa na otimização de gastos externos, priorização da alocação de recursos e modernização de sua organização deve resultar em margens operacionais mais altas.

O perfil aprimorado de conversão de caixa da Teva deve permitir que continue reduzindo dívidas e libere capital para apoiar sua transformação. Embora tenha feito avanços, o perfil de crédito da Teva ainda é influenciado por desafios, incluindo litígios, riscos geopolíticos e mudanças na política comercial, que podem desacelerar o impulso positivo adicional da classificação.

A Teva continua sendo líder global em genéricos, com um portfólio diversificado que abrange produtos especializados, de venda livre e ingredientes farmacêuticos ativos. Sua escala e presença global de fabricação, incluindo capacidades significativas de manufatura nos EUA, proporcionam resiliência e flexibilidade operacional.

O segmento inovador da Teva continua superando expectativas, com vendas do Austedo no 1º trimestre de 2025 aumentando 40% em relação ao ano anterior, Ajovy crescendo 26%, e prescrições de Uzedy aumentando 177%. A Fitch espera que esses produtos sejam os principais impulsionadores do crescimento de receita no curto prazo.

A Fitch considera o pipeline da Teva como uma alavanca fundamental de crescimento. A empresa lançou dois biossimilares no 1º trimestre de 2025 e espera cinco lançamentos adicionais nos EUA até 2027. Genéricos complexos e ativos de marca em estágio avançado, incluindo Olanzapine e Duvakitug, fortalecem ainda mais a visibilidade de receita a longo prazo.

No 1º trimestre de 2025, a Teva pagou US$ 1,4 bilhão em dívidas e tem como meta uma alavancagem líquida de 2,0x até o final de 2027. A Fitch calcula a alavancagem bruta e líquida atual em cerca de 4,3x e espera que a alavancagem diminua para aproximadamente 4,0x até o final de 2025. A liquidez permanece sólida, com acesso a amplos saldos de caixa e uma linha de crédito rotativo não utilizada de US$ 1,8 bilhão. A potencial alienação da divisão Teva Active Pharmaceutical Ingredients (TAPI) poderia acelerar a desalavancagem, com receitas estimadas excedendo US$ 1,0 bilhão líquidos de impostos e custos de transação.

A Teva está no caminho para melhorar sua margem operacional, apoiada por programas de transformação que a Fitch espera que gerem até US$ 700 milhões em economias líquidas entre 2025 e 2027. A margem EBITDA ajustada melhorou no 1º trimestre de 2025, refletindo um mix de produtos favorável.

O mercado de genéricos dos EUA continua enfrentando pressão de preços, devido à consolidação de clientes e commoditização. A estratégia da Teva de reduzir a exposição a produtos de baixo retorno e focar em genéricos complexos está mitigando, mas não eliminando, esse risco. A Fitch assume uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de receita de aproximadamente 1% no médio prazo.

A Fitch espera que despesas elevadas com litígios e reestruturação persistam no médio prazo, restringindo as margens EBITDA ajustadas e desacelerando a desalavancagem em relação às métricas internas da Teva. Embora os principais riscos legais tenham sido resolvidos, os passivos residuais continuam prejudicando a qualidade dos lucros.

A Teva enfrenta uma queda de receita do genérico Revlimid em 2026 e potenciais obstáculos das negociações do Medicare Parte D sob a Lei de Redução da Inflação, afetando particularmente o Austedo em 2027. Esses riscos foram considerados na previsão de receita da Fitch por conservadorismo; no entanto, o progresso do pipeline poderia mais que compensar esses desafios.

Embora a administração tenha indicado que as tarifas existentes tiveram um impacto imaterial, tensões comerciais crescentes ou novas tarifas, particularmente visando importações farmacêuticas, poderiam representar um risco para fabricantes de genéricos. O fornecimento limitado da Teva da China e Índia e sua presença de fabricação nos EUA proporcionam algum isolamento, mas o setor permanece vulnerável a mudanças políticas.

A Fitch assume uma venda bem-sucedida da TAPI no ano fiscal de 2025, com os recursos sendo usados para ajudar a reduzir a dívida no ano fiscal de 2026. No entanto, atrasos ou termos desfavoráveis poderiam limitar o benefício esperado de desalavancagem. A ausência de orientação reafirmada sobre o cronograma da transação introduz alguma incerteza.

Dentro do universo classificado pela Fitch, a Viatris Inc. (BBB/Perspectiva Negativa) é um concorrente importante em termos de tamanho e escopo de operações em genéricos. A Teva tem classificação mais baixa, devido à sua alavancagem e exposição a litígios. No entanto, a Teva demonstrou maior crescimento nos últimos três anos fiscais, fez progressos significativos em seu pipeline inovador e de genéricos complexos, e reduziu substancialmente a alavancagem para um nível que se aproxima da alavancagem da Viatris. Esta perspectiva de receita melhorada é um fator-chave nas recentes ações positivas de classificação da Fitch.

Viatris e Sandoz têm menor alavancagem e maior lucratividade. Em comparação com outros pares de saúde e farmacêuticos, como Avantor, Inc. (BB+/Estável) e Jazz Pharmaceuticals Public Limited Company (BB/Estável), a Teva mantém alavancagem EBITDA um pouco mais alta e um perfil de contingência de perdas maior.

As classificações da Teva Pharmaceutical Industries Limited e da Teva Pharmaceuticals USA, Inc. são avaliadas de forma consolidada sob os Critérios de Classificação de Vínculo entre Matriz e Subsidiária da Fitch, usando a abordagem de matriz fraca/subsidiária forte, e fatores de acesso aberto e controle baseados nas entidades operando como uma única empresa com fortes laços legais e operacionais.

A Teva tinha uma quantidade modesta de debêntures sênior conversíveis em aberto em 31 de março de 2025, após os detentores de debêntures exigirem que a Teva as resgatasse em fevereiro de 2021. Os US$ 23 milhões restantes são tratados como dívida sênior sem garantia na estrutura de capital da Teva. As debêntures não recebem crédito de capital próprio, porque o valor principal é pago em dinheiro e apenas o valor residual de conversão acima do valor principal é pago em ações.

A Fitch assume que a receita aumentará aproximadamente 2,0% no médio prazo, impulsionada pelo crescimento do Austedo, Ajovy e Uzedy, com uma modesta contribuição assumida de novos lançamentos de produtos. Espera-se que a receita de medicamentos genéricos aumente a uma CAGR de aproximadamente 1% no médio prazo, à medida que a erosão genérica é contrabalançada por novos lançamentos de produtos genéricos.

Espera-se que as margens EBITDA ajustadas melhorem gradualmente no médio prazo na faixa de 26,0% a 26,7%. A expansão da margem pode ser maior dependendo do momento dos lançamentos de novos produtos e potenciais tarifas; nenhum deles está considerado na previsão da Fitch. Espera-se que os custos de caixa estejam na faixa de US$ 400 milhões a US$ 700 milhões para acordos de litígios e despesas de reestruturação no médio prazo.

Espera-se um investimento modesto em capital de giro no médio prazo, que pode flutuar dependendo do nível de lançamentos de novos produtos. A redução da dívida continua sendo uma prioridade, mas diminuindo para níveis alinhados com a geração de fluxo de caixa livre (FCF). A Fitch trata o saldo de recebíveis vendidos como um componente da dívida ajustada. A agência espera uma taxa de juros efetiva de aproximadamente 5,0%-5,5% no médio prazo. Espera-se que a alavancagem EBITDA bruta diminua para cerca de 4,0x em 2025; (fluxo de caixa das operações - capex) para dívida total deve aumentar para uma faixa de 10%-20% no médio prazo.

Espera-se que os recursos líquidos da venda da TAPI sejam realizados no ano fiscal de 2025, dos quais US$ 1,2 bilhão são usados para pagar dívidas no ano fiscal de 2026.

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