Calendário Econômico: Guerra tarifária, Super Quarta, PIB dos EUA e payroll
A Fitch Ratings elevou nesta sexta-feira a classificação de risco (IDR) da United Airlines (NASDAQ:UAL) de ’BB-’ para ’BB’, com perspectiva positiva. A elevação é principalmente impulsionada pela redução do saldo da dívida ajustada da United em $3 bilhões em 2024, representando 8% do saldo da dívida ajustada do ano anterior. A alavancagem EBITDAR da empresa encerrou 2024 em 3,7x, próxima à sensibilidade de classificação positiva da Fitch.
A alavancagem líquida da empresa caiu para 2,1x enquanto mantém altos saldos de caixa. A Fitch projeta que a alavancagem bruta da United diminuirá para cerca de 3x nos próximos anos, alinhada com as tolerâncias da classificação ’BB’. A elevação é ainda respaldada por Fluxo de Caixa Livre (FCF) maior que o previsto, impulsionado por despesas de capital reduzidas e maior lucratividade.
A perspectiva positiva baseia-se na expectativa da Fitch de contínuo pagamento da dívida e forte desempenho financeiro em comparação com seus pares. Investimentos na rede e programa de fidelidade da United fortaleceram sua posição de mercado em seus principais hubs, preparando o terreno para maior lucratividade.
Além disso, a Fitch elevou ou confirmou as classificações dos certificados de trust de equipamentos aprimorados (EETC) da United. Isso inclui vários certificados com vencimento nos próximos anos, com valores variando de $94,6 milhões a $549,4 milhões. Essas elevações são principalmente influenciadas pela elevação de um nível do IDR da United para ’BB’ de ’BB-’.
As métricas de crédito da United estão melhorando devido ao pagamento de dívidas, resultados positivos de iniciativas estratégicas, preços mais baixos de combustível e um ambiente operacional saudável. A liquidez da empresa permanece alta, levando as métricas líquidas aproximadamente em linha com a Delta Air Lines, que possui classificação superior. A United visa alcançar uma alavancagem líquida ajustada abaixo de 2x em 2025, uma redução em relação aos 2,9x do final de 2023.
A Fitch espera que a United gere FCF significativo em 2025, impulsionado por um ambiente operacional saudável e gastos de capital reduzidos devido a atrasos nas entregas de aeronaves. Prevê-se que a geração de fluxo de caixa e a posição elevada de liquidez da United cubram bem as despesas de capital futuras.
Os investimentos da United em sua rede e ofertas do programa de fidelidade melhoraram sua posição de mercado em hubs estratégicos nos EUA. Isso permite que a empresa se beneficie de preços premium em comparação com seus concorrentes. As margens de lucro da empresa permaneceram estáveis em 2024, mas têm apresentado consistentemente bom desempenho em comparação com os pares. A Fitch espera margens estáveis ou ligeiramente crescentes nos próximos anos.
A Fitch prevê que a demanda por viagens aéreas permanecerá robusta durante 2025, como evidenciado por relatórios recentes de sólidas tendências de reservas durante o primeiro trimestre e a melhoria contínua nas viagens corporativas e premium. As transações EETC da United são garantidas por vários tipos de aeronaves, e as classificações por níveis para cada tipo de aeronave permanecem inalteradas desde a análise anterior da Fitch.
A Fitch atribuiu o escalonamento máximo de ’+2’ às tranches subordinadas para afirmação. Esse fator máximo de afirmação é impulsionado pelos pools de garantias para essas transações, que se acredita terem alta probabilidade de serem afirmados em um cenário de falência. Os vencimentos próximos da dívida da United são consideráveis, mas administráveis, com pagamentos de principal totalizando $2,9 bilhões em 2025, $4,8 bilhões em 2026 e $2,3 bilhões em 2027.
A estrutura da dívida da United consiste principalmente em EETCs garantidos por aeronaves, empréstimos a prazo garantidos e notas garantidas pelos slots/portões/rotas da empresa, e uma nota garantida por seu programa de fidelidade. A empresa também possui várias obrigações não garantidas que surgiram como parte do Programa de Apoio à Folha de Pagamento do governo.
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