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Investing.com — A Fitch Ratings revisou a perspectiva da Tarkett Participation para Positiva, anteriormente Estável, enquanto manteve seu Rating de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo (IDR) em ’B+’. A agência também confirmou o rating de dívida sênior garantida da Tarkett em ’BB-’ com Rating de Recuperação ’RR3’, após uma proposta de alteração e extensão de seu empréstimo a termo B (TLB).
A revisão positiva é atribuída ao desempenho resiliente recente da Tarkett e à contínua redução de alavancagem em 2024, apesar da demanda moderada. A Fitch também prevê que a melhoria das margens e a estabilização da rentabilidade aprimorarão o perfil de alavancagem de 2025 a 2028. Espera-se que a dívida adicional proveniente da alteração e extensão seja compensada pelo aumento da rentabilidade.
A Fitch prevê que a alavancagem do EBITDA diminua para aproximadamente 4,4x até o final de 2025, abaixo dos 4,9x do final de 2024. Isso se deve a um aumento esperado na rentabilidade e nas margens das aquisições recentes, que mais do que compensará uma dívida adicional de EUR50 milhões da alteração e extensão.
Sob a proposta de alteração e extensão, os empréstimos a termo da Tarkett aumentarão em até EUR50 milhões, atingindo cerca de EUR971 milhões, e aproximadamente USD70 milhões. O vencimento será estendido para 2031. Espera-se que a linha de crédito rotativo (RCF) aumente para EUR400 milhões, de EUR350 milhões, com uma extensão para seis meses antes do vencimento do empréstimo a termo. Os recursos provavelmente serão utilizados principalmente para financiar o anunciado squeeze out dos acionistas minoritários da Tarkett S.A., uma subsidiária listada da Tarkett Participation, por aproximadamente EUR100 milhões.
Apesar de margens mais baixas em comparação com seus pares, espera-se que a margem EBITDA da Tarkett se estabilize em pouco mais de 8% de 2025 a 2028. As margens da empresa foram impactadas por um mix de produtos menos específico, pelo segmento de menor margem da América do Norte e pela fraca demanda na Europa.
A Fitch espera que as margens de fluxo de caixa livre (FCF) se estabilizem em cerca de 2% de 2025 a 2028, apoiadas pelo aumento do EBITDA, crescimento sólido da receita, margens estáveis e estabilização das necessidades de capital de giro e capex.
Apesar da demanda desafiadora por produtos de construção em 2025, a Fitch prevê uma recuperação gradual a partir do segundo semestre do ano. Espera-se que a força da Tarkett em pisos esportivos, particularmente na América do Norte, contrabalance os volumes fracos em outros segmentos.
A Tarkett possui uma posição de liderança no mercado em vários segmentos de produtos e mercados, além de forte diversificação de mercados finais. A empresa está exposta a oscilações nos custos de matérias-primas, notadamente de derivados de petróleo como PVC, plastificantes e vinil, e tem um atraso relativamente longo para repassar a inflação de custos aos seus clientes.
A alavancagem bruta do EBITDA esperada da Tarkett de 4,4x-4,9x em 2024-2025 é mais forte do que a de seus pares com classificação inferior, Gerflor e Victoria.
As principais premissas da Fitch incluem crescimento de receita de médio dígito em 2025 e crescimento anual de baixo dígito de 2026 a 2028, margem EBITDA estável em pouco mais de 8% de 2025 a 2028, e capex em torno de 2,7% das vendas.
A análise de recuperação pressupõe que a Tarkett seria reorganizada como empresa em funcionamento em caso de falência, em vez de liquidada, e uma reivindicação administrativa de 10%. O RCF é totalmente utilizado em um cenário pós-reestruturação, de acordo com os critérios da Fitch. A linha de factoring é classificada como super sênior. A estimativa de EBITDA em continuidade de EUR180 milhões reflete um EBITDA sustentável pós-reorganização.
A Fitch identificou vários fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento, incluindo uma margem EBITDA abaixo de 6%, FCF negativo, alavancagem bruta do EBITDA acima de 6x e cobertura de juros do EBITDA abaixo de 3x. Por outro lado, fatores que poderiam levar a uma ação de rating positiva ou elevação incluem uma margem EBITDA acima de 8% de forma sustentada, margens de FCF sustentavelmente acima de 2% de forma contínua e alavancagem bruta do EBITDA abaixo de 4,5x de forma sustentada.
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