Fitch eleva rating da Carpenter Technology para ’BB+’ com perspectiva estável

A Fitch Ratings elevou nesta terça-feira o rating de inadimplência do emissor (IDR) e o rating da dívida sênior não garantida da Carpenter Technology Corporation de ’BB’ para ’BB+’. O rating da linha de crédito rotativo garantida da empresa foi confirmado em ’BBB-’. A perspectiva do rating da Carpenter Technology permanece estável.

A elevação baseia-se na expectativa da Fitch de que a alavancagem EBITDA da Carpenter permanecerá consistentemente abaixo de 2,5x, e as margens EBITDA serão mantidas acima de 13%. Os ratings da empresa refletem sua forte posição no mercado de produtos de metais especiais, operações bem-sucedidas, exposição mínima a preços de commodities e foco significativo no setor aeroespacial. As altas barreiras de entrada e restrições de capacidade na indústria aeroespacial também contribuem para os ratings da empresa.

Espera-se que a diversificada oferta aeroespacial e de defesa (A&D) da Carpenter posicione bem a empresa para um período prolongado de altos gastos em A&D. O setor de A&D geralmente representa entre 50% e 60% das vendas líquidas, excluindo receitas de sobretaxas. A perspectiva da Fitch para o setor de A&D em 2025 está melhorando, refletindo forte demanda por aeronaves e maiores entregas à medida que as cadeias de suprimentos melhoram.

A Carpenter recentemente relatou a assinatura de vários contratos com clientes aeroespaciais, incluindo preços favoráveis e oportunidades de expansão de participação. A empresa possui uma carteira substancial de pedidos, em torno de $2,0 bilhões nos últimos dois anos, a maior parte relacionada a A&D.

A Fitch considera os ganhos de produtividade e eficiência operacional da Carpenter sustentáveis e favoráveis a uma maior lucratividade. O modelo de negócios da empresa, focado em produtos de ligas especiais para aplicações críticas de uso final, geralmente sustenta margens EBITDA entre baixa e média adolescência.

O nível de dívida da Carpenter permaneceu estável durante a desaceleração aeroespacial e demonstrou flexibilidade suficiente no serviço deste nível de dívida. A alavancagem EBITDA foi de 1,2x nos últimos doze meses encerrados em 31.12.2024.

A Carpenter conseguiu mitigar a exposição à volatilidade dos preços dos metais aplicando sobretaxas, efetivamente repassando a maior parte das flutuações dos preços das matérias-primas. A receita de sobretaxa como percentual da receita total flutuou entre 13% e 28% desde 2016, mas tende a subir e cair de acordo com as flutuações dos preços dos metais.

Na análise de pares, os produtos da Carpenter estão mais a montante do que os pares downstream de alumínio Kaiser Aluminum Corporation (BB-/Estável) e Arsenal AIC Parent LLC (BB-/Estável). A Carpenter é mais concentrada em aeroespacial do que Kaiser e Arsenal.

A Alcoa Corp (BB+/Estável) é significativamente maior que a Carpenter e tem exposição a preços de commodities, mas as margens e alavancagem em preços médios do ciclo devem ser similares aos números da Carpenter.

As principais premissas da Fitch incluem volumes relativamente estáveis em média, efeitos de pico de preços e mix no ano fiscal de 2025, e margens EBITDA nos anos fiscais 2026-2028 com média de cerca de 17%. Os gastos de capital devem ser cerca de $175 milhões no ano fiscal de 2025, $300 milhões nos anos fiscais de 2026 e 2027, e $125 milhões no ano fiscal de 2028. Espera-se que os dividendos sejam mantidos em níveis históricos aproximados, e o excesso de caixa seja usado para recompra de ações.

Em 31.12.2024, a Carpenter tinha $162 milhões em caixa e equivalentes de caixa, além de $349 milhões disponíveis sob a linha de crédito rotativo garantida de $350 milhões com vencimento em 12.04.2028. A Fitch espera que o fluxo de caixa livre seja positivo em média. A linha de crédito rotativo está sujeita a covenants financeiros que incluem uma razão mínima de cobertura de juros de 3,0x e um covenant máximo de alavancagem líquida consolidada de 4,0x a partir de 30.06.2023.

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