Fitch eleva rating de emissor da Willis Towers Watson, perspectiva estável

Investing.com — Na terça-feira, a Fitch Ratings elevou o rating de emissor de longo prazo (IDR) da Willis Towers Watson plc (WTW) e entidades relacionadas para 'BBB+' de 'BBB'. A agência de classificação também melhorou os ratings das notas seniores não garantidas emitidas pela Willis North America Inc. e Trinity Acquisition plc para 'BBB+' de 'BBB'. A perspectiva do rating permanece estável.

A elevação reflete as melhorias operacionais e de margem nos últimos anos, tendências orgânicas sólidas que devem continuar, e a expectativa da Fitch de que a alavancagem EBITDA fique abaixo de 2,5x durante o horizonte de classificação. O IDR revisado e os ratings de títulos influenciam aproximadamente US$ 5,3 bilhões de dívida em aberto no final de 2024, excluindo a Linha de Crédito Rotativo (RCF) sênior não garantida de US$ 1,5 bilhão.

A Willis Towers Watson é reconhecida como uma das líderes globais nos setores de corretagem de seguros e consultoria de benefícios de recursos humanos (RH). Opera como uma das maiores corretoras de seguros e empresas de consultoria de benefícios. Os ratings da empresa indicam sua sólida posição de mercado, alavancagem financeira estável, boa flexibilidade financeira com um forte perfil de geração de caixa, e lucros e margens historicamente estáveis.

Nos últimos dois anos, o crescimento orgânico da WTW melhorou, com crescimento orgânico de receita de 5%-8% desde 2022. A empresa visa um crescimento de receita de médio dígito a longo prazo. Apesar das melhorias nas tendências orgânicas, a Fitch atribui o crescimento aos ventos favoráveis do setor, incluindo um ambiente de precificação relativamente forte dos últimos anos.

A WTW tem uma forte posição de mercado, oferecendo operações diversificadas em consultoria de RH e benefícios para funcionários, corretagem de seguros e administração de benefícios. A participação de mercado da empresa permite que ela concorra por negócios em escala global e ajude seus clientes a gerenciar questões globais relacionadas a funcionários e seguros.

O modelo de negócios da empresa é estável, com histórico de crescimento orgânico de receita todos os anos desde 2007. Sua receita e lucros são bem diversificados por cliente, com os EUA e o Reino Unido representando 52% e 19% da receita de 2024, respectivamente. A empresa também oferece uma ampla gama de serviços.

A WTW demonstrou sólida flexibilidade financeira, embora a geração de Fluxo de Caixa Livre (FCF) tenha sido mais volátil do que seus pares. A Fitch projeta que o FCF pós-dividendos possa ser de US$ 1 bilhão ou mais anualmente nos próximos anos. A empresa também possui um grande saldo de caixa irrestrito de US$ 1,8 bilhão no final de 2024 e capacidade total sob sua RCF de US$ 1,5 bilhão.

A alavancagem EBITDA é relativamente baixa para a categoria de rating em 2,0x no final de 2024. No entanto, a empresa pode buscar mais fusões e aquisições no futuro após focar na reestruturação interna nos últimos anos. A empresa tem como alvo uma alavancagem na faixa de 2,0x a 2,5x.

As margens EBITDA calculadas pela Fitch melhoraram em 370 pontos base em 2021-2024, refletindo forte crescimento de receita e reestruturação. No entanto, suas margens na faixa média a alta dos 20% estão abaixo das de pares maiores do setor, que operam na faixa de 30% a 35%.

A WTW está entre as quatro maiores corretoras de seguros da América do Norte. Opera com margens EBITDA e FCF mais baixas em comparação com seus pares maiores. A alavancagem EBITDA nos últimos anos na faixa baixa a média de 2,0x é relativamente próxima ou melhor que a dos pares e administrável para a categoria de rating. A Fitch acredita que a forte posição de mercado da empresa, margens estáveis, sólida geração de fluxo de caixa e alavancagem moderada posicionam bem o rating na categoria 'BBB+', em relação aos pares classificados pela Fitch nos setores de corretagem de seguros e serviços empresariais.

As principais premissas da Fitch para a empresa incluem crescimento orgânico permanecendo na faixa percentual de dígito único baixo a médio nos próximos anos, margens EBITDA expandindo modestamente para a faixa alta dos 20% até 2028, e alocação de capital nos próximos anos sendo mais equilibrada entre fusões e aquisições, recompras de ações e dividendos.

Fatores potenciais que poderiam levar a uma ação de rating negativa incluem alavancagem EBITDA sustentada acima de 2,75x, deterioração nos fundamentos operacionais levando a tendências de receita mais fracas, desempenho inferior das margens, compressão dos fluxos de caixa ou CFO-Capex/dívida sustentada abaixo de 15%. Por outro lado, alavancagem EBITDA sustentada abaixo de 2,25x, melhorias sustentadas nos fundamentos operacionais, incluindo crescimento de receita ou margens EBITDA/FCF, ou CFO-Capex/dívida sustentada acima de 25% poderiam levar a uma ação de rating positiva.

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