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Investing.com — A Fitch Ratings rebaixou o Issuer Default Rating (IDR) da Bally’s Corporation de ’B’ para ’B-’, além de rebaixar a classificação do empréstimo a prazo e do revolver sênior garantidos para ’B+’ com uma Classificação de Recuperação de ’RR2’, anteriormente ’BB’/’RR1’. As notas não garantidas também foram rebaixadas para ’CCC’/’RR6’ de ’CCC+’/’RR6’, com uma Perspectiva de Rating Negativa.
O rebaixamento em 28 de março de 2025 foi principalmente atribuído à alta alavancagem da Bally’s, que excede as sensibilidades de rebaixamento da Fitch e que deve permanecer elevada por um período mais longo. O desenvolvimento dos projetos em Chicago e outras potenciais oportunidades de desenvolvimento apresentam riscos de execução. O segmento Interativo da América do Norte continua a pesar sobre o EBITDA, embora isso seja compensado por um portfólio diversificado de propriedades regionais de jogos e pelo estável negócio Interativo Internacional.
A Perspectiva Negativa enfatiza preocupações com a alavancagem, com a Bally’s operando próximo às sensibilidades de rebaixamento de 8,0x da Fitch. A Fitch calculou a alavancagem EBITDAR da Bally’s para 2024 em 7,0x, que deve aumentar para a faixa de 8,0x-9,0x no curto prazo devido à emissão de nova dívida e ao aumento da dívida ajustada por arrendamentos.
A empresa deve concluir o projeto de Desenvolvimento do Casino de Chicago por meio de sale-leasebacks do casino permanente de Chicago e dois casinos regionais. No entanto, um mercado de jogos saturado em Chicago, uma taxa de imposto sobre jogos acima da média e a típica fase de crescimento de um novo desenvolvimento de casino representam desafios.
Apesar de ter liquidez adequada sem saques em seu revolver de $620 milhões e sem vencimentos materiais até 2028, a liquidez da Bally’s está diminuindo. A empresa é obrigada a contribuir com até $450 milhões de financiamento adicional para concluir o projeto de Chicago, que a Fitch espera que provavelmente seja financiado pelo revolver, exceto no caso de potenciais vendas de ativos. O revolver vence em outubro de 2026, e quaisquer valores pendentes devem ser estendidos ou refinanciados.
A Bally’s tem um acordo para vender e arrendar o Twin River Casino para a Gaming & Lodging Leisure Properties, Inc. (GLPI) até 30 de setembro de 2026. O preço de venda acordado é de $735 milhões, e a GLPI receberá um pagamento anual de aluguel de aproximadamente $58,8 milhões com escalonadores. Embora os rendimentos da venda possam aliviar o ônus da contribuição de Chicago da Bally’s, a resolução do covenant permanece incerta.
A Bally’s atualmente opera 16 propriedades em 10 estados e tem uma forte presença em seu segmento Interativo Internacional, que manteve uma participação de mercado relativamente estável em suas operações no Reino Unido. Apesar do benefício de diversificação de produtos do negócio interativo dos EUA, a Fitch não espera que seja um impulsionador de crédito material no curto a médio prazo devido ao EBITDA negativo gerado no segmento e à incerteza de alcançar rentabilidade em meio à intensa competição.
A classificação ’B-’ reflete a presença diversificada da Bally’s no mercado regional de jogos dos EUA e sua presença digital internacional, bem como sua alta alavancagem EBITDAR. O programa agressivo de desenvolvimento da Bally’s oferece mais oportunidades de crescimento, mas também apresenta riscos de execução e financiamento.
A análise de recuperação pressupõe que a Bally’s seria considerada uma empresa em continuidade em caso de falência, e a empresa seria reorganizada em vez de liquidada. As classificações de recuperação contemplam aproximadamente $3,0 bilhões de reivindicações de dívida garantida e aproximadamente $1,485 bilhão de reivindicações de dívida não garantida. As linhas de crédito e notas garantidas de primeira linha receberiam uma recuperação ’RR2’ (B+) e as notas não garantidas receberiam uma recuperação ’RR6’ (CCC).
Fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento incluem alavancagem EBITDAR sustentada acima de 7,0x, índice de cobertura de encargos fixos EBITDAR em 1,0x ou abaixo, ou incapacidade de progredir no vencimento do revolver ou na venda-arrendamento do Twin River. Por outro lado, fatores que poderiam levar a uma ação de rating positiva ou elevação incluem alavancagem EBITDAR sustentada abaixo de 6,0x, índice de cobertura de encargos fixos EBITDAR acima de 1,5x, ou resolução sobre compromissos de financiamento de Chicago e vencimento do revolver. A Perspectiva Negativa poderia ser resolvida com a conclusão da venda-arrendamento do Twin River com os rendimentos usados para financiar compromissos de Chicago e reduzir dívida, ou melhorias adicionais na liquidez sem resultar em um impacto material nos ganhos futuros.
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