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A Fitch Ratings rebaixou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da AMN Healthcare Services, Inc. e sua subsidiária, AMN Healthcare, Inc., de 'BB+' para 'BB'. O rebaixamento reflete o declínio contínuo na demanda por seus serviços, particularmente em contratação temporária de enfermeiros, devido à contração cíclica do setor e erosão da participação de mercado. Apesar do rebaixamento, a perspectiva permanece estável.
A Fitch prevê que a alavancagem permanecerá na faixa de 2,5x-3,5x durante o horizonte de classificação, o que é apropriado para um IDR de 'BB' em vez de 'BB+'. O IDR 'BB' leva em consideração a posição da AMN entre as três principais empresas do mercado de contratação de profissionais de saúde nos EUA, alavancagem moderada, forte Fluxo de Caixa Livre (FCF) e compromisso com a desalavancagem. Esses fatores são equilibrados pela limitada diversificação do mercado final e pela dinâmica desafiadora de um negócio altamente competitivo e cíclico.
A AMN Healthcare Services é uma das maiores provedoras de contratação nos EUA para enfermeiros viajantes, enfermeiros temporários, locum tenens e profissionais de saúde aliados. Apesar de ter perdido recentemente alguma participação de mercado, o crescimento histórico da empresa permanece um atributo positivo. Na última década, a AMN triplicou sua receita de cerca de 1,0 bilhão USD e mais que triplicou o EBITDA de menos de 100 milhões USD.
O segmento de Technology & Workforce Solutions (TWS) da empresa tem se expandido e agora contribui com EBITDA equivalente ao do segmento principal Nurse & Allied Solutions (NAS). Este segmento possui as maiores margens da AMN e oferece diversificação, já que a maioria do EBITDA é gerada pelos segmentos NAS e Physician & Leadership Solutions (PLS).
A Fitch espera que o declínio do segmento NAS continue por 12-18 meses antes de estabilizar em 2026 e o crescimento do EBITDA retomar em 2027. Espera-se que o segmento PLS estabilize em 2026 e cresça em 2027 devido à recuperação prevista na demanda por locum tenens em meio à escassez de médicos. Prevê-se que a unidade TWS estabilize em 2026 e volte a gerar crescimento do EBITDA em 2027.
O IDR 'BB' da AMN é sustentado por seu histórico de FCF positivo ao longo do ciclo econômico completo. A Fitch espera que a AMN gere FCF na faixa de 150 milhões-200 milhões USD durante seu período de previsão, equivalente a saudáveis 6%-7% da receita.
A Fitch vê positivamente o compromisso da AMN com alavancagem líquida abaixo de 2,5x. Após reduzir as estimativas de EBITDA para refletir uma recuperação mais tardia na demanda, a Fitch agora prevê que a alavancagem do EBITDA aumentará de 2,3x no final de 2023 para 3,2x no final de 2024 e 3,5x no final de 2025, depois diminuindo para a faixa de 2,5x-3,0x em 2026-2027.
Em 30 de setembro de 2024, a liquidez da AMN totalizava cerca de 475 milhões USD, com 31 milhões USD em caixa e 445 milhões USD disponíveis sob o crédito rotativo sênior garantido de 750 milhões USD da AMN com vencimento em fevereiro de 2028. A Fitch espera que a AMN gere FCF anual de aproximadamente 150 milhões-200 milhões USD durante seu horizonte de classificação, o que é suficiente para operar o negócio e pagar todos os empréstimos sob o crédito rotativo.
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