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A Fitch Ratings removeu a Western Digital Corp (NASDAQ:WDC) da lista de Observação de Rating Negativo (RWN), conforme anunciado na sexta-feira, 21 de fevereiro de 2025. A agência confirmou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da empresa em ’BB+’ com perspectiva Estável. A dívida sênior garantida de primeira linha foi confirmada em ’BBB-’ com Rating de Recuperação ’RR2’, enquanto a dívida sênior não garantida está classificada em ’BB+’/’RR4’.
A decisão de remover a Western Digital da lista RWN ocorre após a conclusão bem-sucedida de uma separação livre de impostos, que dividiu seu negócio de memória flash, Sandisk Corp, de seu negócio de discos rígidos (HDD). Os ratings e a perspectiva atribuídos pela Fitch refletem resultados operacionais menos cíclicos pós-separação e um portfólio de produtos suficientemente robusto.
A Western Digital planeja usar um dividendo de $600 milhões da separação da Sandisk, junto com o Fluxo de Caixa Livre (FCF), para reduzir a dívida e aumentar a lucratividade nos próximos anos. A empresa visa uma alavancagem líquida de 1,0x-1,5x EBITDA e planeja retomar os dividendos no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 (FY25Q4). Aguardará para reiniciar as recompras de ações com FCF até atingir essa meta de alavancagem. Nesse momento, a empresa se comprometeu a retornar 100% do FCF anual.
A firma espera um crescimento de receita mais estável para a Western Digital após a separação, impulsionado pela demanda de longo prazo por drives de alta capacidade para nuvem. A Fitch considera a severa queda do HDD em 2023 como uma anomalia e antecipa que a demanda por drives de alta capacidade sustentará um crescimento médio positivo de receita em dígito único baixo.
A Fitch também espera que a intensidade de investimento da Western Digital permaneça estável em dígito único médio após a separação e se torne mais constante anualmente. A firma prevê que as margens brutas de lucro da Western Digital aumentem para a faixa de 30% devido à dinâmica favorável do mix de vendas e uma posição melhorada contra seu principal concorrente, Seagate Technology Holding plc.
Contudo, a Fitch alerta que o risco tecnológico permanecerá significativo, impulsionado por aumentos na densidade areal em HDDs e transições tecnológicas na fabricação de memória flash. Atrasos em novos produtos, causados por tecnologia defasada, podem diminuir preços e resultar em perdas de participação de mercado e lucratividade significativamente menor.
A Western Digital e a Seagate respondem cada uma por aproximadamente metade de todos os drives de alta capacidade vendidos para clientes de nuvem e aplicações de vídeo. Essa colaboração com clientes de nuvem representará a maior parte da receita futura, enquanto também modera investimentos para minimizar a ciclicidade.
A Fitch acredita que a Western Digital pode absorver a ciclicidade enquanto prioriza retornos de capital ao atingir sua meta de alavancagem líquida EBITDA. Espera que a Western Digital e a Seagate mantenham estruturas financeiras e de lucratividade similares durante o horizonte de rating.
A liquidez da Western Digital será adequada e apoiada por $1,0 bilhão em caixa e equivalentes de caixa e uma linha de crédito rotativo garantida sênior de primeira linha não utilizada de $1,25 bilhão com vencimento em janeiro de 2027. A previsão da Fitch de $500 milhões de FCF anual médio também suporta a liquidez. A empresa usará $600 milhões de dividendos da Sandisk na separação e receitas líquidas da venda de sua participação retida na Sandisk nos próximos 12 meses para redução da dívida.
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