Calendário Econômico: Guerra tarifária, Super Quarta, PIB dos EUA e payroll
Investing.com — Na segunda-feira, 31 de março de 2025, a Fitch Ratings revisou a perspectiva da Polaris Inc., fabricante líder de veículos para esportes motorizados, de Estável para Negativa, enquanto manteve sua classificação de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo (IDR) em ’BBB’. As classificações são aplicáveis a US$ 500 milhões em notas seniores não garantidas da Polaris.
A revisão na perspectiva reflete o desempenho abaixo das expectativas da Fitch no último ano e a possibilidade de suas métricas de crédito permanecerem abaixo das sensibilidades negativas da Fitch por um período prolongado. A margem EBITDA da empresa, a margem de Fluxo de Caixa Livre (FCL) e as métricas de alavancagem têm sido mais fracas do que o esperado, principalmente devido a um forte declínio cíclico observado em toda a indústria de esportes motorizados.
A Polaris, junto com o setor mais amplo de esportes motorizados, está enfrentando uma forte queda cíclica na demanda. Fatores como inflação prolongada, altas taxas de juros e confiança enfraquecida do consumidor levaram potenciais compradores a adiar aquisições de veículos discricionários de alto preço para esportes motorizados. Em 2024, os envios por atacado da Polaris caíram 21% em comparação com um declínio de 8% nos volumes de varejo. A empresa aumentou as promoções direcionadas para ajudar os revendedores a reduzir ainda mais os estoques. Com os estoques dos revendedores agora se aproximando de níveis ideais, a Polaris espera que os envios em 2025 se alinhem mais estreitamente com os volumes de varejo, o que também poderia permitir reduzir os níveis promocionais.
A Polaris está exposta a tarifas promulgadas ou propostas. A empresa monta veículos off-road (ORVs) com cerca de US$ 2,0 bilhões em vendas anuais no México. Também obtém cerca de US$ 500 milhões em componentes anualmente da China, com cerca de metade sendo entregue a fábricas nos EUA e a outra metade indo para fábricas mexicanas. A empresa importa menos de US$ 50 milhões em produtos do Canadá anualmente. A Polaris também está sujeita à volatilidade dos preços do aço e do alumínio, mas cerca de 60% dessas compras são protegidas por hedge.
Apesar dos desafios, a Fitch espera que a maioria dos efeitos tarifários reais ou potenciais seja administrável, sendo o maior efeito uma potencial tarifa sobre importações compatíveis com o USMCA do México. A empresa afirmou que poderia tomar várias ações para mitigar os efeitos das tarifas, incluindo certas mudanças operacionais e ações de preços, entre outras. No entanto, preços mais altos provavelmente reduziriam os volumes tanto de varejo quanto de atacado, prolongando a fraqueza da demanda vista no último ano. Um período prolongado de fraqueza na demanda poderia aumentar o risco de rebaixamento da classificação.
As ofertas de produtos da Polaris são diversificadas, cobrindo uma variedade de segmentos on-road, off-road e marítimos, incluindo veículos todo-terreno (ATVs), veículos utilitários de terreno (UTVs), motos de neve, motocicletas, autociclos e barcos. Essa diversificação reduz a volatilidade sazonal e geográfica da demanda experimentada por fabricantes mais especializados em esportes motorizados. No entanto, a concentração geográfica da empresa é alta, com mais de 79% de sua receita de 2024 vindo dos EUA.
A Fitch espera que a alavancagem EBITDA da Polaris suba para a faixa superior de 3x até o final de 2025, à medida que o declínio cíclico nas vendas e no EBITDA mais do que compensa uma queda esperada na dívida. No entanto, a Fitch espera que a alavancagem caia abaixo de 2,0x até o final de 2027, à medida que o EBITDA cresce e a empresa usa o FCL para reduzir a dívida. A redução da dívida é uma prioridade de curto prazo, e a empresa tinha US$ 900 milhões em dívida de empréstimo a prazo no final de 2024 que poderia ser paga antecipadamente sem penalidade.
A Fitch espera que o FCL da Polaris cresça à medida que as condições de mercado se recuperem e a empresa ganhe tração em suas iniciativas de custo. Durante o último ano, a Polaris reduziu o quadro de funcionários em 10%, incluindo 20% no nível de VP. A Fitch também espera que o capital de giro e a redução de capex contribuam para o crescimento do FCL. A Fitch espera que as margens de FCL fiquem próximas de 3,0% nos próximos anos, com margens mais altas a longo prazo à medida que as condições de mercado se normalizem.
Em termos de alocação de capital, a Fitch espera que a empresa priorize a redução da dívida no médio prazo enquanto trabalha para reduzir a alavancagem líquida do EBITDA para a faixa de 1,0x-2,0x. No entanto, a empresa também valoriza seu status de aristocrata de dividendos e provavelmente buscará continuar aumentando seu dividendo anualmente. A longo prazo, uma vez que a alavancagem volte à faixa alvo, a Fitch espera que a empresa busque implantar o excesso de caixa em recompras de ações ou aquisições complementares.
A Polaris tem uma forte posição competitiva no mercado de esportes motorizados, com marcas altamente reconhecidas e uma base de clientes leal. Em comparação com a Harley-Davidson, Inc. (BBB+/Estável), a Polaris é maior e mais diversificada. No entanto, as margens EBITDA e FCL da Polaris são mais baixas que as da Harley, com alavancagem EBITDA mais de 2,0x maior que a alavancagem da empresa motora da Harley.
Em comparação com a Brunswick Corporation (BBB/Negativa), a Polaris é significativamente mais diversificada. No entanto, as margens EBITDA e FCL da Brunswick são mais altas que as da Polaris, enquanto a alavancagem EBITDA da Brunswick é mais baixa. A Brunswick é uma fabricante exclusivamente marítima focada na fabricação de barcos e sistemas de propulsão de barcos. Como tal, o negócio de barcos da Brunswick é mais de duas vezes o tamanho do da Polaris.
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