A Goldman Sachs (NYSE:GS), em uma nota datada de quarta-feira, revisou suas classificações no setor hoteleiro europeu, elevando a InterContinental Hotels Group para "compra" de "neutro" e rebaixando a Whitbread (LON:LON:WTB) para "neutro" de "compra".
Para a IHG, a Goldman Sachs aumentou seu preço-alvo para 9.350p, indicando um potencial de valorização de aproximadamente 20%.
"Isso cria um ponto de entrada em uma plataforma de franquias hoteleiras de alta qualidade e baixo investimento em ativos, oferecendo um CAGR de EPS de 15,1% entre 2023-28E, um retorno ao acionista de 7% ao ano entre dividendos e recompras de ações, e um dos mais altos ROIC (cerca de 46% em 2025E) em nossa cobertura", disseram os analistas.
Isso decorre de um crescimento da receita de taxas mais forte do que o esperado e maiores recompras de ações, fatores que a Goldman acredita que superarão as estimativas de consenso.
A trajetória de lucros melhorada da empresa reflete a plataforma empresarial fortalecida da IHG, que inclui melhorias em seu programa de fidelidade e portfólio de marcas, bem como aprimoramentos operacionais, como a integração do Sistema de Reservas de Hóspedes da Amadeus.
A diferença de avaliação entre a IHG e seus pares americanos é outro fator que influencia a decisão da Goldman de elevar a classificação.
Nos últimos seis meses, as ações da IHG sofreram uma desvalorização em relação aos gigantes hoteleiros dos EUA, como Marriott e Hilton, ampliando o desconto para cerca de 17-18% com base no índice preço/lucro.
Essa diferença de avaliação, no entanto, é vista como injustificada, dado o melhor panorama de crescimento do EPS da IHG e o forte retorno sobre o capital investido.
"Em nossa opinião, o algoritmo de crescimento de EPS de longo prazo aprimorado da IHG, a plataforma empresarial melhorada e a opcionalidade em fluxos de receita auxiliares merecem um desconto de avaliação menor em relação aos seus principais concorrentes dos EUA", disseram os analistas.
Uma oportunidade adicional reside nos fluxos de receita auxiliares da IHG, particularmente de cartões de crédito co-branded. A Goldman vê um potencial significativo para a IHG negociar melhores termos com seus parceiros de cartão de crédito, o que poderia impulsionar novas revisões de lucros e apoiar recompras adicionais de ações.
Atualmente, os ganhos da IHG com cartões de crédito co-branded não estão totalmente refletidos em sua avaliação, mas melhorias nessa área poderiam proporcionar uma valorização significativa.
Além disso, o modelo de negócios de baixo investimento em ativos da IHG, com 72% de seus quartos franqueados, suporta um alto nível de geração de caixa e retornos aos acionistas.
Com um retorno sobre o capital investido estimado em cerca de 46% até 2025, espera-se que a IHG mantenha sua posição como uma das empresas mais lucrativas do setor hoteleiro.
A capacidade da empresa de converter lucros em fluxo de caixa livre também tem sido um fator-chave no apoio ao seu programa de recompra de ações, que deve gerar retornos anuais de cerca de 7% para os acionistas.
Em contraste, a Whitbread foi rebaixada para "neutro" com um preço-alvo de 3.500p, refletindo uma valorização mais modesta de 14%.
Embora a Whitbread continue sendo um negócio bem administrado com uma estratégia clara para capitalizar as mudanças estruturais no mercado hoteleiro do Reino Unido, a Goldman Sachs tornou-se mais cautelosa sobre suas perspectivas de crescimento no curto prazo.
Espera-se que o crescimento das vendas comparáveis da empresa no Reino Unido permaneça moderado em 0,5% no ano fiscal de 2025, refletindo tendências suaves de RevPAR e adições relativamente baixas de quartos.
Também se espera que as operações da Whitbread no Reino Unido adicionem apenas 1.000 novos quartos no ano fiscal de 2025, limitando o crescimento no curto prazo.
Embora a Whitbread continue se beneficiando da migração de longo prazo de hotéis independentes para hotéis econômicos de marca, e sua estratégia de expansão na Alemanha apresente oportunidades futuras, não se espera que esses fatores impulsionem um desempenho significativo no curto prazo.
"Se o RevPAR enfraquecer, a maior alavancagem operacional descendente da WTB em comparação com os pares de baixo investimento em ativos, em conjunto, nos leva a ver maior potencial de valorização em outros lugares em nossa cobertura em uma perspectiva de 12 meses", disseram os analistas.
A maior alavancagem operacional da Whitbread significa que qualquer declínio na receita teria um impacto mais pronunciado na lucratividade em comparação com concorrentes de baixo investimento em ativos como a IHG.
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