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Investing.com - A Jefferies rebaixou a Tryg A/S (CSE:TRYG) para "manter", de "comprar", afirmando que a liderança em lucratividade da seguradora dinamarquesa é compensada por um crescimento de lucros mais fraco e potencial limitado de valorização para os acionistas.
A corretora estabeleceu um novo preço-alvo de DKK169, abaixo dos DKK180 anteriores, em comparação com o fechamento anterior de DKK161,20.
"A Tryg continua liderando em termos de lucratividade, mas o crescimento de receita e lucro está ficando atrás dos concorrentes em médio dígito único", disseram os analistas.
Eles acrescentaram que "os retornos de capital excedente também parecem já estar totalmente dentro das expectativas de consenso. O potencial de valorização no curto prazo é, portanto, limitado, com uma avaliação de 18x os lucros operacionais e rendimento de dividendos de 5% parecendo justa".
Os analistas destacaram que a Tryg deve entregar um Retorno sobre Fundos Próprios de aproximadamente 40% em 2025-26, em comparação com 36% da Gjensidige e 26% da Sampo.
O crescimento dos lucros, no entanto, está previsto em aproximadamente 3%, bem atrás da Gjensidige e Sampo, com 7-8%.
"Pode-se argumentar que há espaço para a Tryg trocar alguma margem por volume, e precisamos ver alguns pontos de prova antes de creditar uma taxa de crescimento maior do que nossos atuais ~3%", disse a corretora.
Os retornos de capital foram outro fator por trás do rebaixamento. A Tryg relatou um índice de solvência de 199% no ponto médio do ano de 2025, acima de sua meta de 170%. Esse nível deixa cerca de DKK2 bilhões em capital distribuível, ou aproximadamente 2% de sua capitalização de mercado.
A redução de risco através da diminuição de participações imobiliárias adiciona mais DKK0,6 bilhão, equivalente a 0,6% da capitalização de mercado.
Ambas as medidas estão alinhadas com as expectativas de consenso de DKK2,7 bilhões em retornos durante 2025-27, distribuídos em DKK0,9 bilhão anualmente.
"O potencial de valorização a médio prazo pode vir da rápida implementação de recompras, mas qualquer potencial de aumento no retorno de capital daqui para frente está condicionado a um crescimento mais forte dos lucros, em nossa opinião", disse a Jefferies.
A corretora também observou o desempenho relativo inferior do preço das ações. As ações da Tryg subiram 9% este ano, em comparação com 40% da Gjensidige e 24% da Sampo.
"Então, embora as ações tenham sido as mais fracas entre seu grupo, subindo +9% no ano até agora versus GJF/Sampo +40%/24%, vemos baixo risco de uma recuperação, considerando todos os fatores", afirmou o relatório.
A avaliação pesou significativamente no rebaixamento. A Tryg negocia a 19 vezes os lucros de 2025, cerca de um múltiplo acima dos pares, embora mais próximo do alinhamento a 18 vezes em base operacional quando a amortização da aquisição da RSA é excluída.
Seu rendimento de dividendos de 5% está cerca de 0,7 pontos percentuais acima dos concorrentes, e as recompras adicionam mais 1%.
Mesmo assim, a Jefferies calculou apenas 4% de potencial de valorização no preço das ações, junto com um rendimento de retorno de capital de 6%, com pouco espaço para reavaliação.
"Estabelecemos nosso preço-alvo com base na média de um múltiplo P/NAV de 2,7x em nossa estimativa de NAVps para 2025 (resultando em DKK174) e um múltiplo P/L de 17x em nossa estimativa de LPA Operacional para 2026 (resultando em DKK165). Isso proporciona um potencial de valorização de 4% no preço das ações, junto com um rendimento total de retorno de capital de 6,0%", disseram os analistas.
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