Moody’s confirma rating Baa1 da Orange e revisa perspectiva para estável

Investing.com — A Moody’s Ratings confirmou o rating de emissor de longo prazo Baa1 da Orange, os ratings seniores sem garantia Baa1, o rating subordinado júnior Baa3, o rating do programa MTN sênior sem garantia (P)Baa1, o rating do programa MTN subordinado júnior (P)Baa3, o rating de papel comercial Prime-2 (P-2) e sua Avaliação de Crédito Básica (BCA) de baa2. Simultaneamente, a perspectiva para a Orange foi revisada de positiva para estável.

Carlos Winzer, Vice-Presidente Sênior da Moody’s Ratings e analista principal da Orange, explicou a mudança na perspectiva de positiva para estável. Ele afirmou que o desempenho operacional da empresa permanecerá forte. No entanto, a política financeira da companhia, que deve permanecer inalterada no médio prazo, limitará uma maior desalavancagem a partir dos níveis atuais.

Em 2024, a Orange alcançou um sólido desempenho operacional, o que levou a um aumento de 2,7% no EBITDAaL (EBITDA após arrendamentos, conforme definido pela empresa) para US$ 12,1 bilhões. Este aumento deveu-se principalmente ao crescimento de dois dígitos no segmento da África e Oriente Médio (MEA). No entanto, isso foi parcialmente compensado pelo crescimento lento na França e pelo declínio contínuo no segmento de Negócios. Graças a um plano de eficiência que visa US$ 600 milhões em economia de custos até o final de 2025, a margem de EBITDAaL da Orange aumentou 0,4% para 30,4%.

O desempenho sólido da Orange resultou em uma alavancagem líquida ajustada pela Moody’s de 2,5x. Isso também foi impulsionado por uma diminuição na dívida líquida devido aos US$ 4,4 bilhões de receitas recebidas da criação da MasOrange Holdco Limited (MasOrange, Ba3 positiva).

Nos próximos 12 a 24 meses, a Moody’s não espera que as métricas de crédito da Orange melhorem significativamente acima dos limites necessários para uma classificação mais alta. Espera-se que a empresa alcance US$ 14,0 bilhões de EBITDA ajustado pela Moody’s e melhore sua geração de fluxo de caixa livre (FCF) para cerca de US$ 800 milhões até 2026. Durante o mesmo período, espera-se que sua alavancagem líquida ajustada pela Moody’s e os índices RCF/dívida líquida permaneçam em torno de 2,5x e 25%, respectivamente.

Em dezembro de 2024, a alavancagem líquida reportada pela Orange (medida como dívida líquida/EBITDAaL, conforme definido pela empresa) de 1,8x está abaixo de sua meta de política financeira reiterada de cerca de 2,0x no médio prazo. Isso sugere que uma maior desalavancagem a partir dos níveis atuais é improvável.

A estrutura corporativa complexa da Orange consolida integralmente subsidiárias operacionais que não são totalmente detidas e geram EBITAaL e fluxos de caixa operacionais significativos. No entanto, desconsolidou sua joint venture altamente alavancada na Espanha em 2024. A região MEA, onde a maioria das participações não controladoras está concentrada, está aumentando rapidamente seu peso dentro do grupo. Até 2026, espera-se que a região MEA gere cerca de 30% do fluxo de caixa do grupo, medido como EBITDAaL – Capex. A consolidação proporcional das subsidiárias adiciona cerca de 0,5x de alavancagem líquida às métricas consolidadas.

O rating de emissor de longo prazo Baa1 continua a refletir a escala significativa e a diversificação internacional da Orange, que fortalecem seu modelo de negócios e reduzem o impacto de sua exposição ao mercado francês altamente competitivo. Também reflete o compromisso da empresa em manter índices financeiros conservadores e uma política de distribuição equilibrada para os acionistas, refletida em sua política financeira declarada que inclui uma meta de alavancagem líquida de cerca de 2,0x no médio prazo (equivalente a uma alavancagem líquida ajustada pela Moody’s de cerca de 2,6x). Por fim, reflete a excelente gestão de liquidez da empresa, com fontes de liquidez disponíveis suficientes para cobrir os próximos dois anos de vencimentos de dívida.

A Orange é classificada como um Emissor Relacionado ao Governo (GRI) com base na participação de 23% do Governo da França (Aa3 Estável) na empresa, dos quais 9,6% são de propriedade da BPI France. O rating final se beneficia de um aumento de um nível devido ao apoio implícito do governo.

A liquidez da Orange é excelente, apoiada por sua geração positiva de fluxo de caixa, recursos de caixa disponíveis, linhas de crédito comprometidas e o perfil de vencimento da dívida de longo prazo e bem distribuído. Em dezembro de 2024, a Orange tinha US$ 8,4 bilhões em caixa e equivalentes de caixa (excluindo caixa no Orange Bank), US$ 3,0 bilhões em investimentos de curto prazo altamente líquidos e acesso a US$ 5,9 bilhões em linhas de crédito comprometidas não utilizadas com vencimento em novembro de 2029 e não sujeitas a covenants financeiros. Essas fontes de liquidez podem cobrir todas as necessidades de caixa da Orange em 2025 e 2026, incluindo vencimentos de títulos de aproximadamente US$ 2,4 bilhões e US$ 1,6 bilhões, respectivamente.

A perspectiva estável reflete a expectativa da Moody’s de que o desempenho operacional da Orange permanecerá sólido e que a administração manterá a meta de alavancagem declarada de dívida líquida/EBITDAaL (conforme medido pela empresa) de cerca de 2,0x no médio prazo.

A pressão ascendente sobre o rating poderia se desenvolver se os índices de proteção da dívida da empresa melhorassem, de modo que seu índice RCF/dívida líquida ajustado pela Moody’s fosse de pelo menos 25% e sua dívida líquida/EBITDA ajustada pela Moody’s melhorasse confortavelmente abaixo de 2,5x, tudo de forma sustentada. Por outro lado, um rebaixamento do rating poderia resultar se o grupo embarcasse em uma expansão agressiva financiada por dívida ou programa de aquisição, resultando em aumento dos riscos financeiros, de negócios e de execução; ou se as métricas de crédito do grupo se deteriorassem, com seu RCF/dívida líquida ajustado pela Moody’s caindo abaixo de 18% ou sua dívida líquida/EBITDA ajustada pela Moody’s excedendo 3,0x de forma sustentada. Mudanças significativas no rating soberano ou mudanças na avaliação da Moody’s sobre dependência de default e suporte, como a participação acionária do governo (direitos econômicos) caindo abaixo de 20%, também poderiam levar a um rebaixamento.

Essa notícia foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial. Para mais informação, veja nossos Termos de Uso.