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Investing.com — A Moody’s Ratings confirmou o rating de emissor Baa1 e a Avaliação de Crédito Básica (BCA) ba1 para a China Communications Construction Co., Ltd. (CCCC). Os ratings das notas perpétuas subordinadas emitidas pela CCCI Treasure Limited, que são garantidas incondicional e irrevogavelmente pela CCCC, também foram confirmados em Baa2. No entanto, a Moody’s alterou a perspectiva para todos esses ratings de estável para negativa.
A perspectiva negativa reflete a alta alavancagem da empresa e os obstáculos que enfrenta para reduzir essa alavancagem devido ao crescimento mais lento do EBITDA e aos requisitos contínuos de investimento, segundo Yuting Liu, Vice-Presidente e Analista Sênior da Moody’s Ratings. Liu também acrescentou que a confirmação do rating da CCCC deve-se à posição de liderança da empresa no setor de construção de infraestrutura de transporte da China, seu forte acesso a financiamento e a expectativa de que a importância estratégica da empresa para a economia chinesa continuará.
O rating de emissor Baa1 da CCCC leva em consideração seu BCA de ba1 e uma elevação de três níveis com base na expectativa de apoio substancial do governo chinês (A1 negativo), dada a alta dependência da CCCC em relação a ele. A empresa é majoritariamente controlada pela Comissão de Supervisão e Administração de Ativos de Propriedade do Estado da China (SASAC), que supervisiona a estratégia e a política financeira da CCCC. A importância estratégica da CCCC para a indústria de transporte e infraestrutura da China, o alto risco reputacional para o governo chinês se a CCCC enfrentar dificuldades financeiras, e seu histórico de apoio governamental também contribuem para essa avaliação de suporte.
O BCA ba1 da CCCC é sustentado por sua grande escala e forte posição comercial no setor de construção de infraestrutura e transporte da China, sua visibilidade de receita devido a uma grande carteira de pedidos, e as margens sólidas de seu negócio principal de construção. No entanto, é limitado por sua alta alavancagem devido aos investimentos financiados por dívida em projetos de parceria público-privada (PPP), e riscos de execução relacionados a esses investimentos em PPP e à expansão internacional da empresa.
A alavancagem da CCCC, calculada pela relação dívida/EBITDA ajustada pela Moody’s, aumentou para 9,7x em 2024, de 8,5x em 2023, devido ao menor EBITDA e ao aumento contínuo da dívida para financiar projetos em andamento e cobrir uma maior lacuna de capital de giro. Espera-se que o EBITDA da CCCC cresça modestamente nos próximos 6-12 meses, e que o crescimento da dívida desacelere à medida que a empresa reduz novos investimentos em projetos PPP e continua a melhorar sua gestão de capital de giro.
A CCCC tem transitado de uma empresa tradicional de engenharia-aquisição-construção (EPC) para uma construtora, investidora e operadora de infraestrutura integrada, com exposição significativa a projetos de infraestrutura PPP. Como a CCCC consolida ativos e dívidas de projetos PPP de longo prazo, sua alavancagem tende a ser maior do que as empresas de construção EPC tradicionais. No entanto, a alavancagem da CCCC seria de cerca de 6,2x para 2024, excluindo as dívidas relacionadas a projetos PPP consolidados, que não são garantidas pela CCCC.
O saldo de caixa reportado da CCCC e o fluxo de caixa operacional ajustado projetado não são suficientes para cobrir sua dívida de curto prazo reportada e os gastos de capital esperados. No entanto, a empresa tem acesso muito forte a linhas de crédito bancárias domésticas e mercados de capitais devido ao seu histórico como empresa estatal central.
Uma elevação dos ratings da CCCC é improvável, dada a perspectiva negativa. No entanto, um rebaixamento poderia ocorrer se o desempenho financeiro da empresa permanecer fraco para seu BCA, ou se a relação dívida/EBITDA ajustada da empresa não se mantiver abaixo de 8,5x-9,0x nos próximos trimestres. Um rebaixamento também poderia ocorrer sem reduzir o BCA da empresa se a importância da empresa para o governo chinês for avaliada como tendo diminuído.
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