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A Moody’s Ratings confirmou o rating de emissor de longo prazo Baa3 e os ratings seniores sem garantia Baa3 da CTP N.V. A perspectiva foi revisada de estável para positiva.
A mudança para perspectiva positiva deve-se à melhoria no perfil de negócios da CTP, ao crescimento consistente do desempenho operacional e ao potencial de aprimoramento dos indicadores de crédito nos próximos 12 a 24 meses. O contínuo crescimento no desempenho operacional da CTP, mesmo em um ambiente macroeconômico desafiador, poderia levar a uma pressão adicional de elevação do rating. Isso exigiria uma combinação equilibrada de lucros retidos, capital próprio e dívida para financiar aquisições e despesas de capital de crescimento, mantendo métricas de alavancagem consistentes com uma categoria de rating mais alta.
O perfil de negócios da CTP, incluindo sua escala absoluta, posição de mercado e diversificação, é visto como uma força de crédito fundamental. A empresa garantiu uma posição de liderança nos mercados imobiliários de logística e indústria leve da Europa Central e Oriental (CEE) por meio de uma combinação de aquisições e desenvolvimentos próprios. Possui forte presença nos principais mercados da CEE e uma presença em expansão na Alemanha. A base de inquilinos diversificada e de boa qualidade de crédito da CTP, além dos contínuos impulsionadores estruturais da demanda, beneficiam seu portfólio de ativos de bom desempenho.
O crescimento consistente no desempenho operacional da CTP é impulsionado por atividades de desenvolvimento e pelo crescimento adicional dos aluguéis de seus ativos, com taxas de vacância amplamente estáveis. A empresa tem um forte histórico em gestão de ativos e projetos de desenvolvimento em um banco de terrenos majoritariamente próprio.
O rating da empresa é limitado por suas aquisições e desenvolvimentos financiados principalmente por dívida com base em pré-locação parcial, o que impacta a relação dívida/ativos ajustada pela Moody’s e o índice de cobertura de encargos fixos. Espera-se que a relação dívida bruta/ativos ajustada pela Moody’s melhore em relação aos 49,9% registrados no 1º tri de 2025, e que a cobertura de juros se recupere do nível atual de 2,4x.
Prevê-se uma melhoria na relação dívida líquida/EBITDA, impulsionada pelo crescimento antecipado na receita de aluguel, mesmo em um ambiente macroeconômico mais desafiador. A mudança estrutural contínua de capacidade em direção aos países da Europa Oriental provavelmente sustentará o crescimento da demanda por ativos de logística e indústria leve.
A liquidez da CTP é adequada, cobrindo as necessidades de caixa para os próximos 12 meses. A empresa tinha US$ 1,8 bilhão em caixa e equivalentes de caixa no 1º tri de 2025 e tem acesso a uma linha de crédito rotativo não utilizada de US$ 1.300 milhões com vencimento em dezembro de 2029. Espera-se uma geração de FFO de cerca de US$ 370 milhões para 2025.
O principal uso da liquidez da CTP continua sendo desenvolvimentos e aquisições. Prevê-se um gasto de capital entre US$ 1,2-1,3 bilhão, incluindo US$ 200-400 milhões para aquisições em 2025 e 2026. Os vencimentos da dívida permanecem moderados, com US$ 547 milhões em 2025 e US$ 698 milhões em 2026. Os esforços da CTP para diversificar suas fontes de financiamento são reconhecidos positivamente.
Fatores que poderiam levar a uma elevação ou rebaixamento dos ratings incluem a relação dívida bruta/ativos ajustada pela Moody’s em direção a 45% e dívida líquida para EBITDA sustentavelmente abaixo de 11x, crescimento robusto do desempenho operacional e taxas de vacância modestas, índice de cobertura de encargos fixos ajustado pela Moody’s sustentado acima de 2,75x, e financiamento equilibrado das atividades de risco de desenvolvimento.
Por outro lado, o não cumprimento de sua política financeira ou alavancagem ajustada pela Moody’s sustentavelmente acima de 50%, índice de cobertura de encargos fixos reduzindo para cerca de 2,25x, falha em manter liquidez adequada, uma base de ativos não onerados adequada, um perfil de vencimento escalonado com buffers substanciais para covenants, ou aumento da exposição ao desenvolvimento ou fraco desempenho de locação no negócio de desenvolvimento poderia levar a um rebaixamento.
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