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Investing.com -- A Moody’s Ratings rebaixou a classificação corporativa (CFR) da MaxLinear, Inc. (NASDAQ:MXL) de B1 para B3, alterando a perspectiva de negativa para estável. O rebaixamento também se estende às linhas de crédito garantidas sênior de primeira linha da MaxLinear, que incluem o revolver com vencimento em junho de 2026 e o Term Loan B com vencimento em junho de 2028, ambos rebaixados de B1 para B3. A classificação de liquidez de grau especulativo permanece em SGL-3.
O rebaixamento reflete o desempenho financeiro decepcionante da MaxLinear e a expectativa de margens EBITDA e métricas de alavancagem continuamente fracas nos próximos 12 a 18 meses. Apesar da conclusão do processo de liquidação de estoque nos mercados finais da MaxLinear, a Moody’s prevê apenas uma recuperação modesta no mesmo período. As medidas de redução de custos implementadas pela MaxLinear em 2024 devem gerar fluxo de caixa livre nos próximos trimestres à medida que as receitas aumentam e a lucratividade melhora.
O CFR B3 indica a diminuição das receitas e lucratividade da MaxLinear, com receitas trimestrais caindo quase 27% em relação ao ano anterior e 68% desde 2022. A exposição concentrada da MaxLinear ao mercado final contribuiu para essa volatilidade. No entanto, a Moody’s espera que o fluxo de caixa livre melhore gradualmente durante 2025, já que os estoques dos clientes estão agora largamente equilibrados, o que deve proporcionar uma recuperação da receita em 2025 e 2026.
O grande saldo de caixa da MaxLinear e o modelo de fabricação terceirizada, que limita as necessidades de gastos de capital, são benéficos para a empresa. Apesar da atual depressão da receita, a MaxLinear conseguiu manter altas margens brutas devido à sua valiosa propriedade intelectual e posições de nicho em chips de radiofrequência usados em redes domésticas, infraestrutura sem fio e sistemas de data center.
A MaxLinear está envolvida em uma arbitragem iniciada pela Silicon Motion Technology Corp. (NASDAQ:SIMO) desde outubro de 2023, após a MaxLinear ter encerrado seu acordo de aquisição da Silicon Motion. A Silicon Motion busca o pagamento da taxa de rescisão de aquisição de $160 milhões mais indenizações. Um pagamento substancial em dinheiro à Silicon Motion, caso esta prevaleça na arbitragem, pressionaria o CFR B3 da MaxLinear.
A perspectiva estável baseia-se na expectativa de uma recuperação modesta nas receitas a partir do nível atualmente deprimido nos próximos 12 a 18 meses. A perspectiva também considera o risco de que a arbitragem da Silicon Motion possa exigir que a MaxLinear faça um pagamento de acordo. Embora o momento e a magnitude do potencial pagamento do acordo sejam desconhecidos, a MaxLinear tem alguma capacidade para lidar com isso devido ao grande saldo de caixa ($118,6 milhões em 31 de dezembro de 2024), que deve crescer nos próximos trimestres devido ao aumento da geração de caixa.
A classificação SGL-3 reflete a liquidez adequada da MaxLinear, incorporando o potencial para um resultado moderadamente negativo da arbitragem da Silicon Motion. A liquidez é suportada por um grande saldo de caixa ($118,6 milhões em 31 de dezembro de 2024). Espera-se que a MaxLinear gere fluxo de caixa livre anual de pelo menos $20 milhões nos próximos 12 a 18 meses.
Dado o grande saldo de caixa da MaxLinear e a melhoria do fluxo de caixa livre, não se espera que a MaxLinear precise sacar o Revolver de $100 milhões, assumindo que um resultado negativo na arbitragem da Silicon Motion seja evitado. O Term Loan não está sujeito a nenhum covenant financeiro de manutenção. No entanto, o Revolver contém um covenant financeiro flexível estabelecido em 3,5x dívida sobre EBITDA, que é testado com utilização do Revolver superior a apenas 1% dos compromissos totais.
O Term Loan e o Revolver são ambos classificados como B3, refletindo a classe única de dívida na estrutura de capital. Esses instrumentos de dívida se beneficiam da garantia, que é composta por um direito de retenção de primeira prioridade sobre os ativos da empresa.
Um upgrade na classificação é improvável no curto prazo devido ao resultado incerto da arbitragem da Silicon Motion. No entanto, assumindo uma resolução bem-sucedida da arbitragem, a classificação poderia ser elevada se a MaxLinear aumentar rentavelmente sua escala e diversidade. Por outro lado, as classificações poderiam ser rebaixadas se a Silicon Motion receber um grande acordo na conclusão da arbitragem, ou se as receitas e a lucratividade da MaxLinear enfraquecerem ainda mais.
A MaxLinear, Inc. é uma empresa de semicondutores fabless que produz circuitos integrados de radiofrequência (RF) e sinal misto usados em comunicações de banda larga, data centers e aplicações de rede de transporte de dados metro e de longa distância.
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