Moody’s rebaixa classificação da Primo Water, mas mantém perspectiva positiva

Investing.com -- A Moody’s Ratings rebaixou hoje as classificações das notas seniores não garantidas da Primo Water Holdings Inc. de B1 para B3. Esta decisão seguiu-se à conclusão e fechamento das ofertas de compra das notas legadas emitidas pela Primo Water Holdings Inc. e Triton Water Holdings, Inc. No entanto, a perspectiva para a Primo Water Holdings Inc. foi alterada de estável para positiva.

Além disso, a Moody’s também confirmou o Rating Corporativo Familiar (CFR) B1 da Primo Brands Corporation, o Rating de Probabilidade de Inadimplência (PDR) B1-PD, e as classificações Ba3 para a linha de crédito rotativo garantida sênior de primeira linha de $750 milhões e empréstimo a prazo garantido sênior de primeira linha de $3,1 bilhões. A perspectiva para a Primo Brands permanece positiva e a classificação de liquidez de grau especulativo permanece em SGL-1.

As classificações Ba3 das notas garantidas seniores em euros da Primo Water Holdings Inc. com vencimento em 2028 e as notas garantidas seniores em dólares americanos com vencimento em 2029 também foram confirmadas. Estas notas são co-emitidas pelas subsidiárias Triton Water Holdings, Inc. e Primo Water Holdings Inc. e garantidas pela Primo Brands Corporation. A classificação B3 das notas seniores não garantidas em dólares americanos com vencimento em 2029, também co-emitidas pela Triton Water Holdings, Inc. e Primo Water Holdings Inc. e garantidas pela Primo Brands Corporation, também foi confirmada.

A Moody’s retirou as classificações da Triton Water Holdings, Inc., incluindo o CFR B2, o PDR B2-PD e a classificação Caa1 das notas seniores não garantidas não licitadas. A perspectiva para a Triton Water foi alterada de positiva para classificações retiradas. O CFR B1, PDR B1-PD e classificação de liquidez de grau especulativo SGL-1 da Primo Water Holdings Inc. também foram retirados.

Em 28.02.2025, a Primo Brands concluiu a oferta de compra para suas notas legadas da Primo Water Holdings Inc e notas legadas da Triton Water Holding Inc. Isso seguiu o refinanciamento anterior das linhas de crédito da Primo Water e Triton Water e completou em grande parte a unificação das estruturas de crédito legadas que permaneceram em vigor na época da fusão por ações das empresas em novembro de 2024.

O rebaixamento das notas seniores não garantidas da Primo Water Holding Inc para B3 de B1 reflete que as garantias foram removidas como parte da oferta de compra, criando subordinação estrutural em relação aos ativos legados da Primo Water para substancialmente toda a dívida da Primo Brands e reduzindo a recuperação em caso de inadimplência.

As perspectivas positivas refletem a expectativa da Moody’s de que a receita e os lucros da entidade combinada continuarão crescendo, que a combinação da estrutura de crédito facilitará a execução e realização das sinergias da fusão, que a empresa estima em aproximadamente $200 milhões anuais, e que a empresa combinada reduzirá a alavancagem e gerará bom fluxo de caixa livre.

O CFR B1 da Primo Brands reflete suas posições de liderança no segmento de água engarrafada pronta para beber nos EUA e no negócio de entrega de água residencial e comercial (HOD). A Primo Brands também tem boa diversidade de negócios através de seu crescente negócio de serviços de filtração. A empresa se beneficia das tendências positivas dos consumidores em direção a estilos de vida mais saudáveis na escolha de bebidas, uma base diversificada de clientes e tendências positivas da indústria devido aos consumidores buscarem fontes alternativas de água limpa devido à infraestrutura municipal de água envelhecida.

A Primo Brands enfrenta riscos para integrar os dois negócios, incluindo a fusão de sistemas, produção e distribuição que podem levar a interrupções operacionais ou desafios na realização de sinergias. O perfil de crédito da empresa também é restrito pela propriedade majoritária de private equity, que a Moody’s vê como um risco de governança que cria risco de evento para facilitar a saída das empresas de private equity, bem como um dividendo que reduz o fluxo de caixa livre.

A Primo Brands anunciou hoje planos para recomprar 4 milhões de ações (aproximadamente $125 milhões com base no preço de fechamento das ações em 07.03.2025) da Primo Brands de um total de 46 milhões de ações atualmente sendo vendidas pelo patrocinador de capital, One Rock Capital Partners LLC, que a empresa planeja financiar com caixa. A meta de alavancagem financeira da empresa na faixa de 2,0x-2,5x dívida líquida/EBITDA (3,1x pro-forma calculado pela empresa em 31.12.2024) indica um foco na desalavancagem após a fusão.

A Moody’s espera que a Primo Brands gere um bom fluxo de caixa livre anual de aproximadamente $100 milhões em 2025 e $400 milhões em 2026, o que deve ser mais que suficiente para apoiar investimentos em seus negócios. A agência também espera que a alavancagem dívida/EBITDA diminua para cerca de 3,6x de 4,1x no próximo ano, principalmente devido à realização de sinergias que facilitarão o crescimento do EBITDA.

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