JPMorgan corta Assaí a "underweight" enxergando desafio para crescimento de receita
Investing.com - As operadoras de aeroportos europeus estão sendo negociadas próximas ao preço-justo após fortes ganhos no acumulado do ano, com o Morgan Stanley encontrando potencial de alta limitado em todo o setor devido a lucros estáveis, desempenho varejista fraco e riscos regulatórios elevados.
A corretora disse que o segmento ganhou cerca de 2% no acumulado do ano, superando o índice MSCI Europa em aproximadamente 6%, mas sem as correspondentes revisões de lucros para cima.
As ações são negociadas a cerca de 10x EV/EBITDA projetado para um ano à frente, com rendimentos de dividendos e fluxo de caixa livre em torno de 4%, níveis que o Morgan Stanley descreveu como "praticamente preço-justo" para o grupo.
A nota datada de segunda-feira afirmou que o sólido tráfego de passageiros até o inverno de 2025-26 é compensado por tendências varejistas fracas, deixando os lucros "movendo-se lateralmente".
A corretora elevou o Groupe ADP para "overweight" de "equal-weight" e manteve a Aena como sua operadora de aeroporto preferida, enquanto rebaixou a Fraport AG para "equal-weight" de "overweight" após uma forte alta, e reduziu o Aeroporto Internacional de Atenas para "underweight" de "equal-weight" devido a pressões de custos e margens.
O Aeroporto de Zurique (FHZN.SW) permaneceu com classificação "underweight" por questões de avaliação, apesar do tráfego estável e controle de custos.
O Morgan Stanley disse que o negócio de Aeroportos de Paris da ADP negocia com a "avaliação menos exigente" entre os pares, com ações refletindo um desconto estimado de 35%-40% em relação à base de ativos regulados (RAB) e um múltiplo EV/EBITDA de 9,4x-8,2x para 2025-26, em comparação com cerca de 13x para Aena e Zurique.
A corretora afirmou que a visão atual do mercado incorpora muito risco regulatório antes da proposta preliminar do regulador francês em dezembro de 2025 para o próximo quadro plurianual.
O rendimento de dividendos da ADP para 2026 é projetado em 3,5%, com uma taxa interna de retorno (TIR) implícita de capital de 11%, a mais alta entre os pares cobertos.
A Aena manteve sua classificação "overweight", apoiada por um rendimento de dividendos de 5,2% para 2026, EV/EBITDA de 9,7x e uma TIR implícita de capital de 9,2%.
Espera-se que a operadora se beneficie da redução de riscos a longo prazo vinculada à revisão da CNMC em junho de 2026 do plano regulatório DORA III da Espanha e às expansões planejadas de terminais e varejo.
O rebaixamento da Fraport refletiu catalisadores limitados no curto prazo após um rendimento de fluxo de caixa livre para 2027 de cerca de 6%. Sua avaliação está em 10,9x EV/EBITDA para 2026 e rendimento de dividendos de 2,6%.
A avaliação do Aeroporto Internacional de Atenas, em cerca de 10,1x EV/EBITDA para 2026 e rendimento de dividendos de 6,5%, foi descrita como "esticada", com tendências de lucro líquido e dividendo por ação enfrentando pressão devido a cortes de tarifas e inflação de despesas operacionais.
O Aeroporto de Zurique, negociando perto de 11x EV/EBITDA para 2026 e com rendimento de dividendos de 3,3%, oferece crescimento sólido de tráfego até 2026, mas enfrenta desvantagens a médio prazo devido a reajustes tarifários esperados e espaço regulatório limitado.
O Morgan Stanley disse que o segmento geral de aeroportos da UE parece um "elástico esticado", com avaliações elevadas e pouco espaço para revisões de lucros para cima durante 2025-27.
A corretora acrescentou que apenas oportunidades seletivas permanecem para investidores dispostos a subir na curva de risco regulatório, com ADP e Aena oferecendo o equilíbrio mais atraente entre potencial de retorno e risco contido.
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