Por que os hyperscalers estão cada vez mais usando arrendamentos financeiros para estruturas de data centers?

Investing.com - De acordo com um relatório recente do Morgan Stanley, os hyperscalers estão cada vez mais recorrendo a arrendamentos financeiros para estruturas de data centers como parte de um esforço acelerado para expandir a capacidade de infraestrutura para inteligência artificial (IA).

A corretora observou que os arrendamentos financeiros, estruturas semelhantes a compras de ativos financiados por dívida, permitem que as empresas acelerem suas expansões, conservem liquidez e mantenham controle sobre ativos essenciais.

Ao transferir os benefícios e riscos da propriedade para o arrendatário, esses acordos permitem que as empresas cresçam rapidamente sem comprometer capital inicial para adquirir propriedades diretamente.

A análise do Morgan Stanley descobriu que até 20% dos US$ 2 trilhões projetados em investimentos de capital de hyperscalers nos próximos três anos poderiam vir de arrendamentos financeiros para estruturas de data centers, com US$ 388 bilhões em arrendamentos já assinados, mas ainda não iniciados.

A corretora afirmou que esses compromissos não divulgados sinalizam um significativo pipeline de obrigações futuras de capital que expandirão os balanços e reformularão os relatórios financeiros.

O relatório acrescentou que incorporar ativos arrendados é essencial para refletir com precisão a escala dos investimentos em IA e seus efeitos sobre o retorno do capital investido, alavancagem e geração de caixa.

Diferentemente dos arrendamentos operacionais, os arrendamentos financeiros efetivamente transferem a propriedade da estrutura do data center para o inquilino e são tratados de forma semelhante às compras de ativos financiados por dívida.

Essa estrutura permite que os hyperscalers obtenham controle de longo prazo sobre terrenos energizados e estruturas em mercados-chave, mantendo os gastos em dinheiro focados em hardware de computação, como GPUs, que representam mais da metade dos desembolsos totais.

O Morgan Stanley observou que esse modelo tornou-se fundamental para permitir que as empresas atendam à crescente demanda por infraestrutura de computação de IA, arrendando de desenvolvedores que já controlam locais com a capacidade necessária de energia e refrigeração.

A corretora destacou os projetos de data center "Stargate" e "Abilene" da Oracle como exemplos dessa tendência.

Oracle Financial Software comprometeu mais de US$ 100 bilhões para arrendar estruturas de data centers, incluindo uma responsabilidade estimada de arrendamento de US$ 15 bilhões que deverá ser reconhecida até meados de 2026 para o site Abilene Fase 2.

Esses arrendamentos financeiros geralmente abrangem 15 anos e incluem aumentos anuais de preços de aproximadamente 3% a uma taxa de juros implícita de 7%, destacando a escala das obrigações contratuais de longo prazo sendo assumidas para garantir capacidade de IA.

A pesquisa do Morgan Stanley também descreveu as implicações contábeis dessa mudança. Sob o U.S. GAAP, os arrendamentos financeiros são refletidos nos balanços como ativos de direito de uso e passivos de arrendamento.

As despesas de arrendamento são reconhecidas como depreciação e juros, que são concentradas nos primeiros anos do prazo. Os pagamentos são divididos entre juros (fluxo de caixa operacional) e principal (fluxo de caixa de financiamento), enquanto os arrendamentos operacionais registram uma única despesa de aluguel linear.

O relatório afirmou que a diferença afeta a lucratividade, os índices de alavancagem e os relatórios de fluxo de caixa livre, medidas-chave que os investidores usam para avaliar a intensidade de capital e a flexibilidade financeira.

À medida que a atividade de arrendamento dos hyperscalers cresce, a diversidade na duração do arrendamento e na apresentação do fluxo de caixa livre tornou as comparações entre empresas cada vez mais difíceis.

O Morgan Stanley observou que a Amazon inclui ativos adquiridos sob arrendamentos financeiros em seus cálculos de fluxo de caixa livre, enquanto Google, Microsoft e Oracle não o fazem. Meta e Amazon, por outro lado, incluem pagamentos de principal em arrendamentos financeiros.

Essa variação reflete diferentes interpretações de como os arrendamentos financeiros devem ser incorporados nas despesas de capital e fluxo de caixa, limitando a comparabilidade entre o setor.

O Morgan Stanley acrescentou que os arrendamentos financeiros tornaram-se uma característica definidora da atual expansão da infraestrutura de IA dos hyperscalers.

Os analistas enfatizaram que a estrutura permite acesso mais rápido a terrenos energizados e estruturas de data centers, preservando liquidez e flexibilidade para outras necessidades de capital, particularmente hardware de computação.

A corretora afirmou que a crescente dependência desses arranjos está reformulando como o investimento de capital, alavancagem e fluxo de caixa livre são representados em todo o setor de tecnologia.

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