Bitcoin oscila com dados de inflação, mas mantém suporte crucial
Investing.com — O RBC Capital Markets elevou a classificação da Boliden AB (ST:BOL) para "desempenho do setor" de "desempenho inferior", aumentando o preço-alvo para SEK 310 por ação, de SEK 290, em nota divulgada na terça-feira.
A elevação reflete a inclusão dos ativos recentemente adquiridos, Zinkgruvan e Somincor, nas estimativas do RBC, combinada com uma queda de 20% no preço das ações no último mês, o que os analistas acreditam agora refletir melhor os riscos operacionais associados.
A aquisição, concluída na semana passada, envolve uma consideração potencial total de até US$ 1,55 bilhão, compreendendo US$ 1,4 bilhão em dinheiro adiantado e US$ 0,15 bilhão em pagamentos contingentes.
O RBC estima o preço efetivo da aquisição em US$ 1,43 bilhão, financiado por uma combinação de capital próprio (25%), dinheiro (25%) e dívida (50%).
Os analistas do RBC avaliam os ativos adquiridos em US$ 1,2 bilhão, estimando o EBITDA de dois anos em US$ 340 milhões.
Com base nessas métricas, a aquisição se traduz em 1,16x P/NAV e 4,22x EV/EBITDA futuro. O acordo aumenta a escala da Boliden, tornando-a a quarta maior produtora de zinco do mundo.
Também melhora a capacidade da empresa de abastecer suas próprias fundições, elevando a autossuficiência no fornecimento de concentrado de cobre e zinco para 40% e 70%, respectivamente.
O RBC estima que essas melhorias poderiam reduzir as taxas de tratamento em US$ 115 milhões com base nas previsões para 2024.
Embora a transação seja positiva para o valor patrimonial líquido, EBITDA e fluxo de caixa livre sob as premissas do cenário base do RBC, a corretora revisou seus múltiplos de avaliação para baixo, com P/NAV reduzido de 1,15x para 1,05x, e EV/EBITDA de 5,5x para 5x, para contabilizar os riscos de integração e execução do projeto.
O modelo atualizado do RBC projeta um aumento de 26% no EBIT de 2025-2027 (excluindo a reavaliação do inventário de processo), um aumento de 15% no LPA e um ganho de 17% no fluxo de caixa livre. O valor patrimonial líquido por ação foi revisado para cima em 18%, para SEK 281.
A orientação financeira agora prevê que o EBITDA alcance SEK 28,5 bilhões em 2027, um aumento de 40% em relação aos níveis atuais.
Espera-se que o rendimento do fluxo de caixa livre retorne a 16% até 2027, de 0% atualmente. As despesas de capital devem diminuir de SEK 15,1 bilhões em 2025 para SEK 10 bilhões em 2027. Projeta-se que o dividendo por ação aumente de SEK 9,19 em 2025 para SEK 16,92 em 2027.
Apesar da perspectiva melhorada, os analistas destacam riscos operacionais, particularmente na Somincor, que registrou quatro fatalidades desde 2020 e atrasos na ampliação de seu projeto de zinco.
Além disso, espera-se que o custo de caixa do zinco em nível de grupo da Boliden aumente de US$ 0,64/lb para US$ 0,67/lb devido ao perfil de custo mais alto da Somincor, embora se preveja uma melhoria para US$ 0,55/lb até 2028.
Os ativos adquiridos também têm vidas úteis de mina mais curtas — oito anos para Zinkgruvan e nove para Somincor, em comparação com a média da empresa de 16 anos.
As previsões de produção refletem um aumento de 78% no zinco e 36% na produção de concentrado de cobre nos próximos três anos.
A produção da Zinkgruvan em 2024 foi de 145kt de equivalente de zinco, com custos de caixa de US$ 0,41/lb e capex médio de US$ 50 milhões. O RBC avalia a mina em US$ 335 milhões.
A Somincor produziu 207kt em 2024, com custos de caixa de US$ 0,65/lb e capex de cerca de US$ 90 milhões. A mina é avaliada em US$ 902 milhões pelo RBC.
O RBC mantém que os desafios operacionais e as quedas esperadas nos preços do cobre e zinco podem continuar a pesar sobre as ações, mas acredita que a avaliação atual agora reflete adequadamente esses riscos. Os analistas esperam uma perspectiva de risco-recompensa mais neutra daqui para frente.
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