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Investing.com - A Endesa SA (BME:ELE) foi rebaixada para "desempenho do setor" de "superar o mercado" pelo RBC Capital Markets, que também reduziu seu preço-alvo para €26,50 de €28,50, em nota datada de segunda-feira.
O rebaixamento segue uma valorização de 13% nas ações desde o início do ano, mas é impulsionado por fundamentos mais fracos, principalmente incerteza regulatória e revisão das premissas nucleares que impactam os lucros.
A proposta preliminar do regulador espanhol sobre a remuneração da distribuição de eletricidade estabelece um CMPC de 6,46%, em linha com as expectativas, mas abaixo dos quase 7,5% esperados pelas concessionárias.
Mais preocupante é um mecanismo de compartilhamento 60-40% das economias de custos operacionais, que resulta em um corte de 24% na remuneração de despesas operacionais, aproximadamente €0,5 bilhão em todo o setor.
O efeito líquido reduziria as receitas de distribuição em mais de 2% em 2026, contrastando com a orientação da Endesa de uma melhoria de €200 milhões.
O RBC alerta que, a menos que a proposta seja significativamente revisada, as perspectivas da Endesa sobre o crescimento da distribuição parecem otimistas.
A corretora também ajusta as expectativas sobre extensões da vida útil das usinas nucleares após um relatório não confirmado da Expansion, sugerindo extensões mais curtas do que as modeladas anteriormente.
O RBC agora prevê que os fechamentos nucleares da Endesa ocorrerão cerca de 1,6 anos antes do que sua estimativa anterior, apesar de ser 1,4 anos mais longos do que o acordo existente.
A revisão reduz o lucro líquido do ano fiscal de 2025 em mais de 2% e contribui para um corte de 9% nos lucros de 2025. As premissas nucleares agora explicam por que a projeção de lucro líquido da Endesa para 2025 excede a orientação da empresa.
O RBC reduziu sua estimativa de EBITDA para 2025 em 3,5%, trazendo-a para dentro da faixa orientada pela Endesa. O lucro líquido, no entanto, agora fica abaixo do consenso.
Entre 2025-2027, o EBITDA médio e o lucro líquido são reduzidos em 2,3% e 6,6%, respectivamente.
O LPA ajustado agora está previsto em €1,90 para o ano fiscal de 2025, abaixo dos €2,09 anteriores, e o dividendo por ação em €1,33, revisado de €1,47.
Apesar de negociar a um P/L de 14x para 2025, ligeiramente acima da média do setor de 13x, o múltiplo EV/EBITDA da Endesa está em cerca de 7x, bem abaixo da média do setor de quase 9x.
O RBC atribui essa diferença de avaliação ao subinvestimento em redes, que depende de melhores retornos regulatórios. Uma decisão regulatória final é esperada para outubro de 2025.
A corretora também observa que cerca de 50% do programa de recompra de ações da Endesa foi concluído, embora o progresso tenha sido brevemente interrompido devido a restrições no preço das ações. A Enel (BIT:ENEI) mantém uma participação de 70,1% na Endesa.
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