S&P eleva classificação de crédito da Euronext N.V. para 'A-' devido à redução da alavancagem e melhoria nos lucros

A Euronext N.V. (ENXT) teve sua classificação de crédito de emissor de longo prazo elevada de 'BBB+' para 'A-' pela S&P Global após uma redução significativa em sua alavancagem. De acordo com as estimativas, a dívida líquida ajustada em relação ao EBITDA caiu para 1,8x até o final de 2024, devido a um aumento no fluxo de caixa operacional. Esta mudança indica uma menor probabilidade de deterioração substancial da alavancagem no futuro.

A integração bem-sucedida da Borsa Italiana (BI) e a expansão da Euronext Clearing em todos os seus mercados resultaram em sinergias que superaram as expectativas iniciais do grupo. A perspectiva estável para a ENXT baseia-se na premissa de que manterá sua alavancagem atual enquanto continua a expandir seus negócios em alinhamento com seu plano estratégico, "Innovate for growth 2027". Este plano prevê um crescimento anual composto de receita superior a 5% de 2024 a 2027.

A alavancagem da ENXT diminuiu significativamente desde a aquisição da BI em 2021. O plano estratégico "Innovate for growth 2027" delineia metas financeiras e uma tolerância à alavancagem que sugere um apetite controlado ao risco. Espera-se que a dívida líquida ajustada em relação ao EBITDA tenha sido cerca de 1,8x e os fundos das operações (FFO) em relação à dívida tenham sido aproximadamente 42% no final de 2024. Estes números representam uma melhoria substancial em relação à dívida líquida ajustada em relação ao EBITDA de 2,4x e FFO em relação à dívida de 33,3% no final de 2023.

A ENXT planeja manter uma relação dívida-EBITDA de aproximadamente 1,0x-2,0x no longo prazo. Isso sugere que a alavancagem pode diminuir ainda mais no futuro, impulsionada pela forte geração de caixa, mesmo se recompras moderadas de ações se tornarem parte regular de sua política financeira.

A estratégia da empresa concentra-se principalmente no crescimento orgânico, mas não exclui a possibilidade de realizar aquisições. Isso é evidenciado pelo recente anúncio de um acordo vinculativo pelo qual a ENXT adquirirá o negócio de futuros de energia nórdica da Nasdaq. Embora não faça parte do caso base, a apresentação estratégica da ENXT indica que poderia realizar negócios maiores na faixa de 3 bilhões € - 4 bilhões €, financiados por uma combinação de caixa disponível e dívida adicional.

A ENXT concluiu a migração de seus negócios para a Euronext Clearing, consolidando a diversidade e estabilidade dos negócios. O grupo finalizou sua integração com a BI em 2024 e alcançou com sucesso sinergias de EBITDA de 121 milhões € em taxa anualizada até o final de setembro de 2024, superando a meta de 115 milhões € anunciada dois anos antes.

A Euronext Clearing é agora a câmara de compensação principal ou única para ações à vista e derivativos financeiros e de commodities listados em quase todos os mercados da ENXT. Isso melhorou a diversificação de receita do grupo e aumentou a estabilidade dos lucros, com receita não relacionada a volume representando 59% da base total de receita, comparado a 51% em 2018.

Espera-se que a ENXT mantenha uma margem EBITDA melhorada acima de 60%, apoiada pelo aumento da geração de caixa das operações e pela eliminação gradual dos custos de integração da BI. Prevê-se um crescimento de receita de cerca de 10% para 2024, principalmente liderado pela receita de negociação de renda fixa e atividades pós-negociação. Isso implica uma margem EBITDA ajustada de cerca de 63% para 2024, uma melhoria significativa em relação aos 56%-58% dos anos anteriores a 2023.

A ENXT continua mostrando forte resiliência a um hipotético default soberano italiano. Após a aquisição da BI pela ENXT em 2021, a Itália tornou-se um mercado importante para o grupo. Espera-se que a ENXT continue a derivar cerca de 35%-40% de suas receitas dos negócios italianos.

A perspectiva estável reflete as expectativas de que a ENXT manterá seu atual nível mais baixo de alavancagem, apoiado pela forte geração de caixa e sólida execução de sua estratégia "Innovate for growth". Embora uma grande transação de M&A não esteja descartada, espera-se que a alavancagem permaneça contida.

Um rebaixamento poderia ocorrer se uma grande M&A financiada por dívida piorasse significativamente o perfil de risco financeiro da ENXT, com a relação dívida líquida ajustada-EBITDA aumentando substancial e sustentavelmente acima de 2,5x. Da mesma forma, o FFO ajustado em relação à dívida movendo-se materialmente abaixo de 35% também poderia levar a um rebaixamento. Uma elevação é considerada remota dentro do horizonte de perspectiva de dois anos, pois não se espera que o grupo adote um apetite mínimo ao risco com tolerância muito baixa a quaisquer picos de alavancagem.

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