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A S&P Global Ratings elevou a classificação da Woof Intermediate Inc. (conhecida como Wellness Pet) de ’SD’ para ’CCC+’ após a conclusão de uma reestruturação de dívida, mantendo uma perspectiva negativa.
A empresa americana de alimentos para animais de estimação reestruturou recentemente sua dívida, com credores trocando empréstimos a prazo de primeira e segunda garantia por novos empréstimos a prazo first-lien first out (FLFO), first-lien second out (FLSO) e first-lien third out (FLTO) com desconto sobre o valor nominal. A empresa também recebeu US$ 100 milhões em novos recursos como parte da dívida FLFO.
A S&P atribuiu uma classificação ’B-’ ao empréstimo a prazo FLFO de US$ 534 milhões com vencimento em 2029, com uma classificação de recuperação ’2’, indicando recuperação esperada de 70% em caso de inadimplência. O empréstimo a prazo FLSO de US$ 356 milhões recebeu classificação ’CCC-’ com recuperação ’6’, sugerindo recuperação insignificante. O empréstimo a prazo FLTO de US$ 105 milhões não foi classificado.
A transação estendeu os vencimentos da dívida da empresa para dezembro de 2029 e melhorou sua posição de liquidez. O vencimento da linha de crédito baseada em ativos também foi estendido para outubro de 2029, anteriormente previsto para dezembro de 2025. No fechamento da transação, a Wellness Pet tinha aproximadamente US$ 75 milhões em caixa e equivalentes.
Apesar dessas melhorias, a S&P considera a estrutura de capital insustentável, com alavancagem ajustada pela S&P Global Ratings estimada em cerca de 11,8x e cobertura de juros EBITDA em 0,8x. A agência de classificação espera que a empresa continue gerando fluxo de caixa operacional livre negativo.
As receitas da Wellness Pet caíram mais de 10% no primeiro trimestre de 2025, após uma queda de 4% no ano fiscal de 2024. Essa queda foi atribuída à redução de estoques, violações de preços em varejistas como Amazon e Chewy, e demanda mais fraca por ração seca para cães de marca e ofertas premium de alimentos úmidos para gatos.
A empresa delineou iniciativas, incluindo novas linhas de produtos e aumento de gastos com marketing para estimular o crescimento. A S&P prevê que as receitas diminuirão 3% no ano fiscal de 2025 antes de retornar ao crescimento em 2026. A agência espera que as margens de EBITDA melhorem em cerca de 150 pontos base em 2025 e mais 50 pontos base em 2026.
A S&P poderá reduzir suas classificações se a Wellness Pet continuar fazendo investimentos sem melhorar os volumes de vendas e a lucratividade, se condições econômicas piores enfraquecerem ainda mais sua posição de liquidez, ou se a empresa anunciar outra troca ou reestruturação sob condições de dificuldade.
Uma ação de classificação positiva poderá ocorrer se as iniciativas de lucratividade da empresa expandirem suas margens e apoiarem a geração de fluxo de caixa positivo e melhoria da liquidez.
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