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Investing.com -- Em 21.02.2025, a S&P Global Ratings elevou o rating de crédito de longo prazo da concessionária de energia indonésia Cikarang Listrindo PT de ’BB+’ para ’BBB-’ devido à redução do risco de refinanciamento. O rating das notas seniores não garantidas da empresa também foi elevado. Essas melhorias são atribuídas ao forte desempenho financeiro da empresa, fluxo de caixa estável e gestão proativa, que permitirão refinanciar seu título de $500 milhões com vencimento em setembro de 2026 com bastante antecedência.
O risco financeiro associado ao próximo vencimento do título diminuiu, pois a empresa está em discussões avançadas para refinanciar o título de $500 milhões pelo menos 12 meses antes do vencimento. Em novembro de 2024, a Cikarang obteve aprovação dos acionistas para refinanciar o título a uma taxa de juros máxima de 7,0%.
Espera-se que a Cikarang pague uma parte significativa de seu título em aberto com caixa e receitas internas, graças ao seu saldo de caixa considerável de aproximadamente $445 milhões em 31.12.2024, desempenho financeiro estável e flexibilidade para adiar despesas de capital. Prevê-se que a empresa refinancie apenas $100 milhões-$150 milhões do título em aberto com dívida.
Os fortes índices financeiros da empresa devem continuar. A S&P Global Ratings prevê que a relação entre fundos de operações (FFO) e dívida da Cikarang excederá 100% e sua relação dívida líquida/EBITDA será menor que 1,0x nos próximos dois a três anos. Espera-se que a empresa gere pelo menos $70 milhões em fluxos de caixa operacional livre anualmente.
Prevê-se que a Cikarang mantenha a disciplina de dividendos, com distribuições aos acionistas permanecendo altas em $60 milhões-$65 milhões anualmente. A tolerância à alavancagem da empresa é maior que as expectativas do caso base, com uma meta publicamente declarada de relação dívida líquida/EBITDA de até 3,0x.
Espera-se também que a Cikarang busque oportunidades de crescimento para expandir e diversificar sua matriz energética, focando em projetos de gás, biomassa ou energia solar. No entanto, investimentos significativos financiados por dívida poderiam aumentar substancialmente a alavancagem além do caso base. Esse risco está refletido na avaliação negativa da política financeira da empresa.
Apesar de uma interrupção no fornecimento de gás da Perusahaan Gas Negara Tbk. PT (PGN) que persistirá até 2026, os fortes fundamentos operacionais da Cikarang sustentam um fluxo de caixa estável. A demanda de energia dos clientes industriais da empresa foi resiliente em 2024, crescendo 1,7% após uma queda de 4,2% em 2023. Espera-se um crescimento mais moderado da demanda de 0,5%-1,0% nos próximos dois a três anos.
A perspectiva estável para a Cikarang baseia-se nas expectativas de fluxo de caixa estável e operações eficientes nos próximos 12-24 meses, garantindo que sua relação FFO/dívida permaneça acima de 60%. Também se espera que a empresa refinancie seu título com vencimento em setembro de 2026 com pelo menos 12 meses de antecedência.
O rating poderia ser rebaixado se o risco de refinanciamento aumentar inesperadamente, ou se a Cikarang adotar uma política de alavancagem mais agressiva com uma relação FFO/dívida aproximando-se de 45% de forma sustentável. Um aumento do rating é improvável, a menos que a Cikarang expanda e diversifique significativamente sua capacidade enquanto mantém uma estrutura de capital conservadora e menor tolerância à alavancagem.
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