S&P Global Ratings revisa perspectiva da NRG Energy para estável após aquisição de ativos da LS Power

Investing.com — A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a NRG Energy, Inc. (NYSE:NRG) de positiva para estável, após a proposta da empresa de energia para adquirir um portfólio da LS Power Equity Advisors (LS Power) por aproximadamente US$ 12,1 bilhões. O portfólio inclui Lightning Power LLC, Linebacker Power LLC e CPower Energy Ltd. A NRG planeja financiar a compra levantando uma combinação de dívida sênior garantida e notas sênior não garantidas, além de emitir US$ 2,8 bilhões em ações para a LS Power.

A aquisição permitirá que a NRG equipare completamente sua geração à carga de varejo residencial no Texas, um movimento considerado positivo para o crédito. O acordo também diversifica a exposição geográfica da NRG com os ativos da Lightning, que estão principalmente nas regiões da Pennsylvania-New Jersey-Maryland (PJM) e New York Independent System Operator (NY-ISO). Espera-se que a relação dívida/EBITDA fique acima de 4x no fechamento, diminuindo para a faixa média de 3x até 2026, à medida que a NRG se beneficia de um ano completo de contribuição dos ativos da LS Power.

A S&P Global Ratings também confirmou sua classificação de crédito de emissor ’BB’ para a NRG, sua classificação de nível de emissão ’BBB-’ para a dívida sênior garantida da empresa, sua classificação ’BB’ para a dívida sênior não garantida e sua classificação ’B’ para as ações preferenciais. A classificação de recuperação da dívida sênior garantida permanece em ’1’ (estimativa arredondada: 95%), indicando uma expectativa de recuperação muito alta. A classificação de recuperação da dívida sênior não garantida permanece em ’4’ (estimativa arredondada: 30%).

A perspectiva estável reflete a expectativa de que a alavancagem será momentaneamente elevada no fechamento financeiro, até que a NRG comece a pagar dívidas com fluxos de caixa gerados internamente. Espera-se que a aquisição aumente a geração própria da NRG para 24,3 gigawatts (GW) de 11,4 GW, e melhore sua diversidade geográfica. Esta mudança reduz significativamente os principais riscos associados a um modelo de baixo ativo, onde a empresa tinha que depender de terceiros para atender sua obrigação de varejo.

A aquisição marca uma mudança na estratégia anterior da NRG de expandir o varejo e a oferta de serviços domésticos enquanto vendia ativos de geração. A plataforma de varejo da empresa continua a ter um bom desempenho, com a NRG permanecendo um dos maiores provedores de varejo nos EUA, tanto no segmento residencial quanto no comercial e industrial (C&I). Seu número total de clientes é de cerca de 8 milhões no final de 2024, incluindo cerca de 2,1 milhões de assinantes da Smart Home/Vivint.

Com os ativos da LS Power, a capacidade da NRG será de aproximadamente 47% no ERCOT, 41% no PJM e 8% no NY-ISO. Isso se compara favoravelmente com sua atual presença, onde cerca de 81% da capacidade está no ERCOT e 18% no PJM. A diversidade de combustível da empresa se compara desfavoravelmente com a dos concorrentes. Pro forma para a transação, a frota da NRG ainda será em grande parte alimentada por carbono, embora com menor exposição a ativos de carvão. A capacidade de gás natural da NRG será cerca de 75% da frota, em comparação com cerca de 47% anteriormente. Inversamente, seus ativos de carvão representarão cerca de 25% da capacidade, em comparação com cerca de 53% atualmente.

O pipeline de desenvolvimento da empresa está amplamente orientado para geração despachável no ERCOT. Ela planeja começar a construir o TH Wharton de 415 MW, Cedar Bayou 5 de 689 MW e Greens Bayou 6 de 443 MW, que serão parcialmente financiados com financiamento de baixo custo do Texas Energy Fund (TEF). A empresa também está projetando um robusto capex de manutenção de aproximadamente US$ 200 milhões a US$ 300 milhões anualmente, dado que a idade média da frota é de cerca de 32 anos.

A S&P Global Ratings espera que a NRG reduza sua alavancagem após a aquisição do portfólio da LS Power. A alavancagem aumentará momentaneamente acima de 4x no fechamento, e depois diminuirá para a faixa média de 3x até 2026, à medida que a empresa recebe uma contribuição anual completa dos ativos da LS Power. Espera-se que essa melhoria seja impulsionada em grande parte pelo pagamento da dívida, que deve ser apoiado pela forte taxa de conversão de fluxo de caixa livre da NRG.

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