S&P Global revisa perspectiva da Dave & Buster’s para negativa devido à queda na rentabilidade

A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a operadora de restaurantes e entretenimento Dave & Buster’s Inc. (D&B), sediada em Dallas, de positiva para negativa devido à menor rentabilidade e fluxo de caixa. Isso ocorre após sete trimestres consecutivos de queda nas vendas mesmas lojas. A agência de classificação espera que a relação dívida ajustada/EBITDA da empresa fique na faixa média de 4x para 2025, uma mudança em relação à expectativa anterior de tendência abaixo de 4x.

O cenário base para a D&B inclui crescimento ainda negativo nas vendas mesmas lojas, embora em melhora, abertura de novas lojas e margens EBITDA ajustadas que permanecem estáveis. O alto nível de despesas de capital (capex) para apoiar aberturas e renovações de lojas levou a uma previsão de fluxo de caixa operacional livre ajustado (FOCF) sobre dívida de cerca de 3% ou $10 milhões em FOCF reportado.

A perspectiva negativa deve-se aos riscos ao cenário base, incluindo pressão sobre compras discricionárias, orçamentos domésticos apertados para consumidores de baixa renda e incerteza sobre o sucesso das renovações e outros esforços para aumentar o tráfego e estabilizar as vendas mesmas lojas.

Os resultados operacionais mais fracos que o esperado da D&B e o potencial para contínuos declínios nas vendas mesmas lojas e compressão de margem contribuíram para a revisão da perspectiva. As vendas comparáveis das lojas caíram 8% no terceiro trimestre encerrado em 05.11.2024, devido ao menor tráfego de clientes, apesar dos preços mais altos.

A S&P Global Ratings espera que a D&B enfrente pressão negativa nas vendas no próximo ano, à medida que os clientes reduzam gastos discricionários devido a orçamentos domésticos limitados, particularmente na faixa de renda mais baixa. Isso é agravado por uma variedade crescente de opções de entretenimento e uma mudança nos gastos gerais dos consumidores de serviços para bens.

A expansão agressiva da base de lojas da empresa resultou em maior número de gerentes, custos de ocupação e despesas de marketing. Dadas as expectativas de um ambiente consumidor mais fraco, existe o risco de que as vendas não acompanhem o aumento das despesas operacionais. Embora se espere que a empresa diminua o ritmo de reformas, o que deve beneficiar os fluxos de caixa, a previsão é de baixo FOCF no cenário base.

Para 2025, a S&P Global Ratings projeta um FOCF de $10 milhões, após um déficit de FOCF reportado em 2024. Essa projeção é principalmente impulsionada por menor capex e um pequeno crescimento do EBITDA. A empresa havia planejado inicialmente 60 reformas no próximo ano, o que teria resultado em 68% de sua base de lojas reformada até o final de 2025. No entanto, devido aos declínios contínuos nas vendas mesmas lojas e falhas na execução, espera-se que o ritmo das reformas diminua.

A S&P Global Ratings espera que os declínios nas vendas mesmas lojas persistam nos próximos 12 meses e que as margens EBITDA ajustadas permaneçam estáveis, embora mais baixas em comparação com 2022 e 2023. A empresa pode continuar recomprando ações financiadas com o revolver, embora em um nível menor que 2024. Dada a expectativa de EBITDA ligeiramente maior e maior utilização da linha de crédito rotativo de $650 milhões, a S&P Global Ratings projeta uma dívida ajustada sobre EBITDA de 4,4x até 2025.

A agência de classificação também acredita que os esforços da D&B para impulsionar o tráfego levarão mais tempo para mostrar resultados, já que a marca pode precisar reconquistar a atenção dos clientes. O setor de consumo discricionário tem enfrentado maior concorrência e pressões macro, com declínios nas vendas mesmas lojas reportados por muitos players líderes.

A S&P Global Ratings prevê crescimento geral da receita de 2% no próximo ano, com crescimento de 7% na base de lojas largamente compensado por uma contração de cerca de 5% nas vendas mesmas lojas. No entanto, a perspectiva negativa reflete risco para este cenário base. Desafios no reestabelecimento da marca e tráfego mais lento podem resultar em quedas adicionais de tráfego e pressão sobre vendas mesmas lojas. Além disso, as margens podem diminuir devido à pressão nas vendas e uma base de custos largamente fixa, enfraquecendo métricas de crédito e fluxo de caixa.

A classificação poderia ser rebaixada se a D&B enfrentar fraqueza prolongada na demanda, resultando em declínios contínuos nas vendas mesmas lojas, pressão nas margens e geração fraca sustentada de FOCF. A perspectiva poderia ser revisada para estável se a empresa conseguir manter crescimento positivo nas vendas mesmas lojas e manter FOCF sobre dívida consistentemente acima de 3%, junto com margens EBITDA ajustadas de cerca de 33% em linha com os níveis de 2023.

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