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A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a Anheuser-Busch InBev S.A./N.V. (ABI) de estável para positiva, citando a forte geração de fluxo de caixa livre e o impulso na redução da dívida. Os ratings de crédito ’A-/A-2’ de longo e curto prazo do emissor e os ratings ’A-/A-2’ dos instrumentos e programas de dívida sênior sem garantia foram confirmados.
A ABI, maior cervejaria do mundo, superou significativamente as previsões do cenário base da S&P para o ano fiscal de 2024, encerrado em 31 de dezembro. A relação dívida/EBITDA da empresa foi de 2,9x, menor que os 3,2x esperados, devido a uma forte melhora na margem EBITDA para 36% e grandes fluxos de caixa discricionários de $7,6 bilhões, que foram principalmente utilizados para amortizar mais dívidas.
Projeta-se que a ABI manterá um desempenho operacional estável em 2025-2026, apoiado por sua posição de liderança global na indústria cervejeira, benefícios do recente reposicionamento do portfólio e alta eficiência operacional. Espera-se que a geração de fluxo de caixa operacional livre (FOCF) seja de aproximadamente $11 bilhões anuais e, se mantida uma política financeira consistente, a relação dívida/EBITDA da ABI poderá cair ainda mais para 2,6x-2,7x em 2025 e 2,4x-2,5x em 2026.
A perspectiva positiva reflete a possibilidade de um aumento nos ratings da ABI nos próximos 12-24 meses se o forte desempenho operacional da empresa continuar, apoiado por uma política financeira consistente resultando em uma relação dívida/EBITDA bem abaixo de 3,0x de forma sustentada.
A ação de rating reflete o desempenho superior ao esperado da ABI no ano fiscal de 2024, com alta rentabilidade e geração de fluxo de caixa livre apoiando métricas de crédito melhoradas. A relação dívida/EBITDA da ABI melhorou para 2,9x, de 3,4x em 2023 e 3,6x em 2022, marcando a primeira vez desde o ano fiscal de 2015 que ficou abaixo de 3,0x.
O crescimento da receita reportada da ABI foi ligeiramente superior em 0,7%, com uma margem EBITDA mais forte de aproximadamente 36%, uma melhoria de 200 pontos base em relação a 2023. Excluindo movimentos cambiais negativos, a empresa registrou crescimento orgânico da receita de 2,7%, refletindo um declínio total no volume de 1,4%, compensado por um crescimento de 4,3% na receita líquida por hectolitro. O desempenho da empresa tem sido positivo na maioria dos mercados, exceto Argentina e China, devido a condições macroeconômicas mais fracas.
Espera-se que a ABI continue melhorando suas métricas de crédito em 2025-2026, com a relação dívida/EBITDA caindo para a faixa de 2,0x-3,0x. Também é esperado que a empresa mantenha um forte FOCF de aproximadamente $11 bilhões anuais, proporcionando ampla cobertura para o aumento anunciado em dividendos e recompras de ações.
A rentabilidade e conversão de fluxo de caixa da ABI são atribuídas em parte aos recentes esforços no reposicionamento do portfólio de cervejas e investimentos contínuos em canais digitais. A empresa está comprometida em atingir sua meta de alavancagem de dívida de 2,0x nos próximos três anos, o que sinaliza uma política financeira de suporte. A ABI reduziu sua dívida líquida em 2024 para $62,4 bilhões, abaixo dos $69,9 bilhões em 2023 e $72,1 bilhões em 2022. A empresa tem consistentemente usado uma parte significativa de seus fluxos de caixa líquidos para resgates antecipados de títulos por meio de ofertas de compra.
A perspectiva positiva reflete a possibilidade de um aumento nos ratings da ABI nos próximos 12-24 meses se a empresa continuar mostrando forte desempenho nos negócios e uma política financeira consistente que apoie maior redução da dívida. Por outro lado, a perspectiva poderia ser revisada para estável se a ABI não conseguir reduzir ainda mais a dívida, de modo que a relação dívida ajustada/EBITDA fique em ou acima de 3,0x, sem perspectiva de melhoria rápida. Isso poderia ocorrer devido a uma mudança inesperada na política financeira da empresa ou um desempenho significativamente inferior nos principais mercados latino-americanos da empresa.
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