Petróleo sobe com redução de estoques nos EUA
Investing.com -- A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a produtora chilena de celulose e papel Empresas CMPC S.A. (CMPC) de estável para negativa, citando uma desalavancagem mais lenta que o esperado. No entanto, o rating de crédito de emissor de longo prazo ’BBB’ permanece confirmado.
A revisão ocorre após um 2023 fraco para a CMPC e um ritmo mais lento de redução da dívida do que o previsto. A agência de classificação agora vê uma margem mais apertada para o rating em um cenário de baixos preços de celulose em 2025. A S&P Global Ratings espera que a relação dívida/EBITDA da CMPC permaneça acima de 3,0x e a relação FFO/dívida fique abaixo de 30% em 2025, a menos que a empresa tome medidas para reduzir sua alavancagem.
A perspectiva negativa reflete um desempenho ligeiramente mais fraco do que o esperado nos últimos dois anos, mantendo a alavancagem da empresa acima dos gatilhos de rebaixamento da S&P. Apesar de uma melhora no EBITDA e no fluxo de caixa durante 2024, a desalavancagem da CMPC ficou aquém das expectativas.
Em 2024, a CMPC reduziu sua relação dívida/EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings para 3,4x de 3,9x em 2023, mas permaneceu acima do gatilho de rebaixamento de 3,0x da agência. Dado o prognóstico de preços mais baixos de celulose em 2025, a agência vê pouco espaço para uma desalavancagem significativa.
A S&P Global Ratings prevê uma queda média de 10%-20% nos preços da celulose em 2025, dependendo do grau e região, devido a uma esperada sobreferta de celulose até meados de 2025, em meio à aceleração das fábricas Cerrado e Liansheng.
Espera-se que o EBITDA e a alavancagem da CMPC permaneçam praticamente estáveis durante 2025. Embora a queda nos preços da celulose possa ser largamente compensada por volumes mais fortes e custos ligeiramente menores, a agência espera uma contribuição estável dos negócios Softys e de bioembalagens.
Embora o fluxo de caixa deva melhorar em meio a dividendos menores e investimentos ligeiramente mais baixos, essas melhorias podem não ser suficientes para reduzir significativamente a alavancagem. No cenário base da S&P, a relação dívida/EBITDA da CMPC é de cerca de 3,2x e FFO/dívida cerca de 22% em 2025.
A agência acredita que o negócio de tissue da CMPC continuará compensando parcialmente a alta volatilidade no negócio de celulose. Em meio ao crescimento orgânico e inorgânico e esforços para reestruturar o negócio de tissue e cuidados pessoais, o EBITDA do segmento aumentou para cerca de $500 milhões em 2024 e 2023, em comparação com a média histórica de $200 milhões nos cinco anos anteriores.
A S&P Global Ratings acredita que a gestão da CMPC é prudente, como demonstrado durante períodos de maior incerteza e circunstâncias desafiadoras de mercado. A empresa tem um histórico de política financeira conservadora, o que poderia ajudá-la a trazer a alavancagem para dentro dos limites do rating.
A agência de classificação poderia rebaixar os ratings nos próximos 12 meses se a empresa não conseguir melhorar o fluxo de caixa, ou se os preços da celulose permanecerem baixos por mais tempo. Um rebaixamento seria consistente com dívida/EBITDA consistentemente acima de 3,0x e FFO/dívida líquida abaixo de 30% em uma média móvel de três a cinco anos.
Por outro lado, a perspectiva poderia ser revisada para estável nos próximos 12 a 24 meses se a empresa melhorar seu desempenho operacional ou geração de caixa, ou tomar medidas anticíclicas e alinhar suas métricas de crédito com a categoria de rating atual. Isso seria consistente com dívida/EBITDA abaixo de 3,0x e FFO/dívida líquida mais próximo de 30% em uma média móvel de três a cinco anos.
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