UBS reduz previsões de LPA para ferrovias dos EUA devido ao enfraquecimento dos mercados industriais

Investing.com — O UBS Global Research revisou suas perspectivas financeiras para empresas ferroviárias dos EUA, reduzindo estimativas de LPA e preços-alvo, citando um potencial enfraquecimento nos mercados industriais finais.

Os analistas do UBS expressam preocupações de que, em 2025, a inflação possa superar a receita gerada pelo preço e mix para Union Pacific (NYSE:UNP), CSX (NASDAQ:CSX) e Norfolk Southern Corporation (NYSE:NSC).

Embora ainda sejam esperados fortes ganhos de produtividade para UNP e NSC, não se projeta que estes compensem o impacto no LPA.

Especificamente, o UBS Global Research reduziu suas estimativas de LPA para 2025: para UNP de US$ 11,80 para US$ 11,60, para NSC de US$ 12,90 para US$ 12,60 e para CSX de US$ 1,83 para US$ 1,71.

Os analistas também ajustaram suas estimativas de LPA para 2026 para baixo (UNP em 4%, NSC em 7% e CSX em 8%) para refletir um desempenho de rendimento alinhado com uma recuperação cíclica mais moderada.

Isso resultou em preços-alvo revisados: o preço-alvo da CSX foi reduzido de US$ 39 para US$ 36, o da NSC de US$ 305 para US$ 284 e o da UNP de US$ 255 para US$ 245.

O UBS analisa fatores que afetam os preços e a lucratividade do setor ferroviário. Para CSX e NSC, o preço/mix contribuiu para o crescimento da receita em 2024 (CSX: 2,5%, NSC: 1,9%), mas o crescimento deve desacelerar em 2025 (CSX: 0,2%, NSC: 1,2%) devido a quedas no rendimento do carvão e volume estável de mercadorias.

Em contraste, projeta-se que o preço/mix da UNP melhore de um aumento de 0,9% ano a ano em 2024 para um aumento de 2% em 2025, impulsionado por rendimento intermodal estável e crescimento no rendimento do carvão.

Os analistas apontam uma tendência mais ampla de redução nos preços do setor ferroviário desde o início da década de 2010, aumentando a ciclicidade.

Os rendimentos de carvão excluindo combustível, que cresceram a uma média de 6% ao ano de 2005 a 2015, desaceleraram para 2% de 2015 a 2024, influenciados pela reprecificação completa de contratos de longo prazo e vinculação aos preços de commodities.

O crescimento da receita por vagão de mercadorias excluindo combustível moderou de uma média de 5% ao ano (2005-2015) para 2,5%-3% desde então, com o menor crescimento (cerca de 2% ao ano) durante 2015-2021, coincidindo com a implementação do Precision Scheduled Railroading (PSR).

Os rendimentos intermodais excluindo combustível cresceram consistentemente na faixa de 1,5%-2% até 2023/2024.

Os ganhos de produtividade são cada vez mais importantes para as ferrovias dos EUA. De 2005 a 2021, as ferrovias dos EUA entregaram de forma confiável um crescimento na receita por milha excluindo combustível que excedeu o custo por milha em 150-200 pontos base por ano.

Enquanto as estimativas revisadas para UNP e NSC refletem uma diferença semelhante em 2025 e 2026, isso é amplamente atribuído a melhorias de produtividade no lado dos custos.

Os analistas sugerem que, embora as ferrovias possam alcançar forte produtividade em um ambiente de volumes fracos, alcançar um crescimento de lucros de alto dígito único ou melhor exigirá melhoria tanto no preço/mix quanto no volume.

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